美国收益率曲线反转消失，软劳动数据推动美联储降息预期 - 彭博社

Liz Capo McCormick, Ye Xie

2024-09-04

美国国债收益率曲线的一个关键部分短暂转为正值，因为低于预期的劳动力市场数据增强了对美联储大幅降息的押注。

周三，国债大幅上涨——以对美联储货币政策更为敏感的短期票据为主——在美国7月份职位空缺下降至2021年初以来的最低水平。这使得美国两年期票据的收益率首次跌破10年期票据的收益率，这是自2022年以来的第二次，因为交易员们加大了对本月大幅降息的押注。

BTG Pactual资产管理公司美国有限公司的管理合伙人约翰·法斯表示：“美联储可能需要更早行动，甚至可能降息50个基点。如果他们这样做，那么收益率曲线应该会完全反转。”

交易员预计本月美联储将降息超过四分之一个百分点

来源：彭博社

利率互换显示，交易员们已完全预期本月美联储政策会议将降息四分之一个百分点——并且有超过30%的机会降息半个百分点。预计今年剩余的三次会议将总共降息110个基点。

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在华尔街，经济学家和资金经理们一直在寻找经济数据中的疲软迹象，以迫使美联储启动激进的降息周期。

周三的数据中看到的职位空缺下降增加了近期劳动市场正在软化的证据，这引发了美联储官员的担忧。就业增长正在放缓，失业率上升，求职者找到工作的难度加大，进一步加剧了对潜在衰退的担忧。

对于BMO全球资产管理公司的固定收益负责人厄尔·戴维斯来说，美国劳动市场软化的证据是显著的，因为这“降低了美联储”在本月晚些时候将利率下调半个百分点的门槛。

“一旦他们开始降50基点，就不会是一次性的，”他说。“他们有足够的空间进行降息。”

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32:25

从掉期期权衍生出的美国利率预期波动性指标也激增，因为交易员们看到美联储降息的空间更大。

周三，两年期国债收益率暴跌，收于3.754%，略低于10年期债务的3.755%——使得收益率曲线仅微弱倒挂。

历史上，债券收益率曲线向上倾斜，投资者寻求更高的收益或回报，以应对将现金存放在长期国债中的不确定性。

但在2022年3月，随着美联储开始其数十年来最激进的紧缩周期，收益率曲线发生了倒挂。两年期收益率在2023年3月超过十年期收益率，差距最大达到111个基点，这是自1980年代初以来最大的倒挂。

在经历了长时间的倒挂后，收益率曲线恢复正常的上升斜率通常发生在美联储开始降低利率时。由于美联储在经济遇到困难时往往会放松政策，因此这种反转加剧了投资者对衰退的担忧。

“我喜欢说，一旦收益率曲线变为正值，它往往会启动衰退的时钟，”位于俄克拉荷马城的贝克集团总裁瑞安·海赫斯特说，该集团为全国超过1000家社区银行和信用合作社提供咨询。

然而，几十年来，策略师甚至一些美联储官员都对收益率曲线的预测能力进行了淡化。

在疫情之前，华尔街的许多人警告倒挂的衰退信号因中央银行将利率保持在异常低位而扭曲。去年，美国银行的一位策略师表示倒挂是由于对美联储通过紧缩政策抑制价格压力而导致的通胀硬着陆预期所驱动的。

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现在，曲线的去反转正在受到关注。

“这是一件应该受到欢呼的健康事情，”太平洋投资管理公司的短期投资组合管理和融资负责人杰罗姆·施奈德说。“正常的收益率曲线形状表明商业和货币政策环境更接近正常和平衡。”

彭博社策略师的看法……

“反转收益率曲线发出的信号的不可靠性也意味着去反转并不一定意味着——正如它通常所暗示的那样——衰退即将来临。”

—— 西蒙·怀特，宏观策略师。阅读更多内容请访问 MLIV。

“曲线的去反转是非常有意义的，因为我们正处于美联储开始降息的前夕，”摩根大通资产管理公司的投资组合经理普里亚·米斯拉说。市场中定价的宽松程度与美联储希望正常化利率以维持我们当前的软着陆是一致的，”她补充道。

在上个月的演讲中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，他打算防止就业市场进一步降温，并且中央银行减息的时机已经到来。这使得人们关注周五的重要美国劳动力报告。

周五的数据将是美联储选择大幅降息50个基点还是更为缓和的25个基点的“主要决定因素”，德意志银行的美国利率策略师史蒂文·曾说。