美联储和杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔面临高风险 - 彭博社

Mohamed A. El-Erian

欧洲中央银行行长克里斯蒂娜·拉加德、日本银行行长上田和夫和美联储主席杰罗姆·鲍威尔在2023年杰克逊霍尔经济研讨会上。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社

欢迎来到杰克逊霍尔周。这是一个怀俄明州的周，怀俄明州以其壮丽的风景而闻名，成为政策世界的中心，接待一大批中央银行家、学者和媒体。此次聚会由堪萨斯城联邦储备银行组织，讨论近期的经济和金融发展、政策问题及其对中央银行的影响。

不可避免地，最受关注的会议是美联储主席——世界上最强大的中央银行——在周五早上登台分享他们选择的问题的看法。这并不是唯一一个随着时间的推移被记住和提及的会议，因为所呈现的论文引发了许多有趣的讨论。一些个人贡献多年来产生了持久的影响，例如芝加哥大学教授拉古拉姆·拉詹的贡献。然而，年复一年，主席的演讲吸引了最多的引用——只需提到伯南克2010或鲍威尔2022给中央银行观察者。

彭博社观点民粹主义经济学是对企业贪婪的解药乔·拜登开始了漫长而必要的告别卡马拉·哈里斯和黑人女性重新定义了什么是正常财政部如何比美联储更强大 由于美国正在经历的经济流动性和金融波动性，以及其对世界其他地区的溢出效应，今年美联储主席杰罗姆·鲍威尔的演讲备受期待。这是在一个真正不确定性的海洋中进行的，无论是国内还是全球，这种不确定性因三个关键稳定支柱的削弱而加剧：稳定和可预测的经济增长、有效的前瞻性政策指导，以及仅涉及过度杠杆头寸和市场参与者过度风险承担的小范围技术脆弱性。

因此，鲍威尔必须利用他本周五拥有的黄金机会，重新掌控经济和政策叙事，这一点至关重要。

美联储今年的首要目标应该是重新建立其前瞻性政策指导的有效性。它还必须继续重建其信誉和国际地位，这两者都因过去四年中的错误而受到侵蚀，包括政策实施延迟和 糟糕的预测 到 混乱的沟通 和 银行监管的失误。

我们在八月初都被提醒了这一点，当时市场和华尔街分析师对三项数据显示的低于预期的劳动市场反应过度。值得注意的不仅仅是 股价的剧烈波动 和被称为市场恐惧指数的广泛关注的波动性指标VIX的惊人飙升。美国收益率曲线短端也出现了令人不安的波动，这一部分最受美联储利率指导的影响，并影响着美国及其他地区广泛的金融、企业和经济互动。

虽然突然和大幅的价格错位在接下来的两周内被逆转，但这一令人不安的事件感觉像是对金融系统固有不稳定性的警告。这种不安全感因分析师社区发生的事情而加剧。

一些知名的华尔街分析师和金融观察者敦促美联储立即实施紧急会议内降息——我认为这是不必要且可能有害的举动。几天前刚刚重申对经济乐观展望的经济学家们急忙提高了即将到来的衰退的概率。一家华尔街银行甚至宣称美国经济已经处于衰退之中。人们普遍感到美联储再次“落后于形势”，就像在2021年未能及时应对通货膨胀的激增一样，这一失误继续带来不利的经济、政治和社会后果。

我在一篇七月的文章中列出了八个对美国经济福祉和全球金融稳定至关重要的问题，理想情况下，鲍威尔应该在本周讨论。当然，我们并不生活在这样的世界中。然而，拥有某种基准是重要的。

我不指望鲍威尔能涵盖我提出的所有观点。但我和其他人会敦促他清楚地谈论三件事：经济和政策的现状、政策目标的样子，以及美联储将如何实现这一目标。特别重要的是，人们从怀俄明州带走对新的均衡政策利率（既不限制也不刺激经济活动）、通往该利率的路径，以及“可持续的2%”通胀目标在实践中意味着什么的更清晰的认识。

在缺乏这种清晰度的情况下，我们应该预期市场波动将再次加剧，这将威胁到经济福祉。美联储将面临进一步损害其政策有效性和声誉的风险。而世界各国将寻找更多方法来“去风险”，以保护他们的经济和金融系统，免受不再负责任地锚定仍然以美元为主导的国际货币体系的美联储的影响。

是的，这个杰克逊霍尔周有很多利益攸关。

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