市场对美联储降息的预期可能过于激进 - 彭博社

Mohamed A. El-Erian

寻求方向。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社

特朗普已回归种族主义和荒谬的主张。

摄影师：乔·雷德尔/盖蒂图片社

本周发布的通胀数据——无论是生产者价格还是消费者价格——以两种不同的方式安抚了市场：确认了在对抗高价格上涨方面的持续进展，并支持了联邦储备局从通胀任务转向就业任务的持续转变。这为九月份的降息打开了大门，但并不支持市场定价的终端利率。实际上，该目标看起来低了大约半个百分点。

彭博社观点私募股权是威胁吗？我们需要更好的答案埃隆·马斯克诉讼的法官仍然存在冲突瑞银的“庭院销售”是其收益展示的明星卡马拉·哈里斯和蒂姆·沃尔兹是真正的婴儿潮一代吗？周二发布的生产者价格数据低于市场共识预测，无论是在总体水平还是剔除波动较大的食品和能源类别后。这一好消息引发了显著的股市反弹和政府债券收益率的明显下降。这些市场反应进一步得到了周三的消费者价格数据的验证，后者基本上符合市场共识预测。头条指标在七月份同比上涨2.9%，自2021年以来首次出现两位数。

根据这些通胀数据，几乎可以肯定美联储将在九月份开始降息周期，很可能会降息25个基点（尽管 50个基点的举动绝对不是不可能的）。乍一看，这支持了市场的观点，即我们现在预计在接下来的12个月内，总共将减少200个基点，使联邦基金利率降至3.25%-3.5%。

为了维持这些预期，本周的数据需要在两个关键方面得到强化。首先，杰罗姆·鲍威尔主席下周在杰克逊霍尔的讲话需要是支持性和全面的。这将包括他澄清关于中性利率的看法，该利率既不刺激也不抑制经济，达到这一目标的路径，以及美联储将如何精确追求“可持续的2%”通胀目标。其次，预计在九月中旬启动一个良好传达的美联储降息周期，这与市场的定价是一致的。

没有这些支撑，我们面临着重演八月前三个交易日市场动荡的风险。随着经济疲软，这些保证对于维持一个稳定和良好运作的市场至关重要，并避免不安定的市场波动对经济产生负面溢出效应。它们还将有助于确保市场定价与许多分析师最近对 衰退风险的估计及相关的美联储政策举动预期的有序协调。

虽然通胀担忧已经平息，但美联储的最大就业目标变得更加不确定。我仍然估计软着陆的概率为50%，但35%的衰退风险尾部太大，无法忽视（分布的剩余15%是由于一系列有利的供应冲击导致的更大但不更热的经济的右尾）。

衰退风险情景容易受到外部不利发展的影响，例如哈马斯与以色列之间的冲突升级和/或俄罗斯与乌克兰之间的冲突，以及国内方面美联储落后于形势。这些风险将削弱当前支撑经济消费引擎的唯一因素——稳定的劳动收入。

将这个35-50-15的分布与我对长期中性利率的估计以及均衡通胀率约为2.5%的可能性结合起来——而不是美联储的2%的目标——市场隐含的200个基点的降息路径可能过于激进。如果最高概率的宏观经济情景从软着陆转变为衰退，我对未来12个月美联储可能降息150个基点的估计将会改变。但我们大多数人都希望避免这种结果，即使这意味着当前市场对美联储行动的定价是错误的。

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世界上最知名且能干的两位商人昨晚无法按时开始他们的 在线对话。

埃隆·马斯克，主持人，将其归咎于试图在他控制的社交媒体平台X上压制言论自由的数字攻击者（这个解释可能并不 真实）。他的嘉宾唐纳德·特朗普对 商业失误非常熟悉，显然并不介意。当他开始讲话时，比计划晚了约42分钟，他开始了意识流的独白，而马斯克几乎没有进行调解或阐明。

彭博社观点市场对美联储降息的预期可能过于激进私募股权是威胁吗？我们需要更好的答案审理埃隆·马斯克诉讼的法官仍然存在利益冲突瑞银的“庭院销售”是其财报的明星马斯克将他们的对话宣传为特朗普在一个不包含对抗性、抓捕式新闻报道的友好环境中展示自己的机会。然而，老旧的特朗普依然出现了。

他花了前20分钟回顾对他未遂的刺杀事件（尽管在他最近在密尔沃基的提名演讲中声称那将是他第一次也是最后一次公开谈论此事件）。从那里开始，他进行了标志性的漫谈，松散地抓住事实和现实，谈论移民、外交事务、犯罪、经济、气候变化、执法、他的政治对手、他的怨恨以及其他重要话题，同时提供的具体或可行的政策立场寥寥无几。

特朗普一直以来都是靠氛围而非具体政策进行竞选，这种方式足够有效，使他在总统竞选和公众视野中仍然掌控着共和党。然而，他与马斯克的会谈异常空洞且充满宣传色彩，为他上周的 马阿拉歌简报 提供了一个书挡。

综合来看，这两件事也清楚地提醒人们，特朗普并不真正接受采访或召开新闻发布会。他召集公众进行团体治疗，利用每个人的时间来理清那些不可避免地缠绕在他身上的不安、不稳定和无意义的情绪。当然，他和马斯克有权进行他们奇怪的马戏表演，但白宫的掌控权仍在争夺中，沉迷于阴谋论的青少年罪犯并不是国家事务的可靠管理者。

特朗普在几乎一年后首次回到X平台，发布了一则阴暗的 希区柯克式的竞选广告，强调恐惧、冲突和执法失控（他之前的帖子是 被捕照片，是在去年因选举欺诈指控向乔治亚州当局自首时拍摄的）。他与马斯克的对话同样充满了这些无聊的内容。

特朗普在个人、商业和政治生活中总是在被逼入绝境时反击。但他最近释放出的恶毒和偏执则是另一种程度的，受到对副总统卡马拉·哈里斯突然崛起和总统竞选的疑虑所激发。由于不确定如何实质性地回应她的候选资格，他退而求其次，诉诸于 种族主义 和 荒谬的说法，声称她利用人工智能来夸大她集会的出席人数。

他的 马阿拉歌路演上周本应是一次重启，让他有机会重新获得他在上个月的共和党大会后浪费掉的令人羡慕的势头。然而，新闻发布会却演变成了一场无休止的无意义的喧嚣。国家公共广播电台 上周末发布了一份审计，称其在64分钟的发言中“发现至少162个错误陈述、夸大和彻头彻尾的谎言。这超过了每分钟两个。这对任何人来说都是一个惊人的数字——对于一个竞选领导自由世界的人来说，更是问题重重。”

到他们在X上互动时，马斯克几乎没有良好的位置来妥善管理与特朗普的互动。他在X上发布了数十个虚假或误导性的选举声明，这些声明在X上产生了约12亿次的观看，根据最近的一项研究对他在该平台上的活动进行的分析。

马斯克和特朗普结果是 志同道合的。“你是个有趣的人物，”特朗普对马斯克赞不绝口，促使这位亿万富翁提出如果前总统重新执政，他可以负责政府效率小组的服务。

“如果此刻我们有一个民主党总统，我认为我们的国家无法生存，”特朗普表示。

“坦率地说，我认为在卡马拉政府下我们面临巨大的麻烦，”马斯克回答道。“这是我诚实的看法。我认为你赢得这次选举对国家的利益至关重要。”

马斯克接着提到，欧盟警告他，他与特朗普在X上的讨论不应包含虚假信息，而他和特朗普都认为这代表了一种审查他们的努力。

在他们共度的时间结束时，特朗普回到了他的一项痴迷：人群规模。他在马阿拉歌时也关注了同样的问题，声称在2021年1月6日，出席他演讲的粉丝人数超过了1963年马丁·路德·金的“我有一个梦想演讲”在华盛顿的观众人数。（不真实。）

“你现在有很多人听你说话，大约6000万左右。那个数字是什么？太疯狂了，”特朗普对马斯克说。“你说是2500万，而你的人数远超过这个数字，我认为你会有6000万或7000万。随着时间的推移，我祝贺你。我会得到报酬吗？”

他们都对此笑了。马斯克表示，他们讨论的听众最终将达到数亿人，一旦音频在全球分享。所有这些听众将会体验到一场难以理解的兄弟聚会，尽管是历史性的。

“我们即将迎来一次重要的选举，”特朗普说。“我认为11月5日将是我们国家历史上最重要的一天。”

“我认为我们正处于文明命运的分岔路口，”马斯克回应道。“我认为我们需要走上正确的道路，而我认为你就是那条正确的道路。”

马斯克在赌特朗普有能力走好这条路。在他们的对话中，他的演讲常常含糊不清，过去一年中他的状态明显下降和衰老。在他的海湖庄园简报会上，他似乎听力不佳。

未来几周还会有更多这样的情况，但已经发生的事情应该促使选民意识到，渴望担任国家最高职位的人正在摇摇欲坠——同时又被世界上的马斯克们支撑着。风险无比巨大。

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