中国已售出4800万套未完成的住房，显示房地产危机将持续 - 彭博社

bloomberg

2024-08-14

中国的第一笔银行贷款收缩是近二十年来的首次，这引发了人们对世界第二大经济体正朝着“资产负债表衰退”滑去的担忧，正如几十年前的日本一样。

新企业借贷的骤降，加上家庭更倾向于偿还债务，使得银行贷款在上个月首次缩减，自2005年7月以来。这加深了中国多年来与疲弱信贷需求的斗争，因为受到房地产下滑冲击的家庭和公司在购房或扩大投资时变得谨慎。

消费者和企业在房地产市场崩溃后决心偿还债务，被视为日本在1990年代陷入数十年通缩的标志。

经济学家们长期以来一直争论中国是否面临类似的“资产负债表衰退”，这是野村研究所首席经济学家Richard Koo用来解释日本“失去的十年”的理论。他认为，受到资产价格下跌的惊吓，家庭和企业专注于清偿债务，停止了经济消费。

新信贷的扩张速度低于往年

来源：中华人民共和国央行

尽管中国当前的情况与日本的困境有明显差异，但“资产负债表衰退”仍然是一个真实的风险，香港ING银行大中华区首席经济学家Lynn Song表示。

“我们已经看到一些令人担忧的广泛悲观情绪的迹象，”他说。“在这种心态变得过于根深蒂固之前，稳定资产价格仍然至关重要。”

其他经济指标也指向国内需求的恶化，这拖累了今年的经济。

核心通胀，剔除波动较大的食品和能源成本，七月份仅上涨0.4%，是自一月份以来的最低水平。这是在经济整体价格连续五个季度下滑之后，创下自1999年以来最长的下滑。

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周四发布的数据预计将显示零售销售依然疲软，尽管由于更有利的比较基数和暑假季节略有改善。一个关键的中国服务业活动指标在七月份首次接近收缩。

中国的债券市场反映出人们对该国面临停滞、温和通胀和低利率时期的担忧。收益率在整个曲线上降至历史低点，企业债券利差缩小，因为投资者纷纷转向固定收益而非股票，尽管中国当局对此有所反对。

日本的政府债券收益率在其“失去的几十年”期间长期处于低迷状态。

中国人民银行在最近几周多次通过口头警告和监管行动干预政府债券市场。政策制定者担心负反馈循环会在收益率下降和经济预期减弱之间形成。

包括国有企业在内的公司仍在增加借贷

来源：国家金融与发展研究院

著名分析师任泽平曾担任中国恒大的首席经济学家，他表示，中国的情况与1990年代日本的资产负债表衰退“有相似之处”。高家庭储蓄、疲软的贷款需求、低消费和资产价格以及高实际借款成本都有相似之处，他在周三的一份报告中写道。

尽管存在这些共同点，经济学家指出了重大经济差异，这表明中国可能不会很快陷入日本式的停滞。

家庭部门的债务与国内生产总值比率自疫情以来基本保持平稳，而企业部门的债务水平——包括对需求变化不太敏感的国有企业——则持续上升。

“负债没有显著收缩，”麦格理集团有限公司中国经济负责人拉里·胡表示。要确定资产负债表衰退，“我们至少需要看到公司在去杠杆。”

根据彭博情报的报告，中国至少有4800万套房屋在建设完成之前就已售出，这表明该国的房地产危机不会很快得到解决。

这一数据基于2015年至今年上半年的预售数据，超过了2021年德国的总住房存量。这对开发商的收入构成直接威胁，因为人们可能会开始避免购买新开发项目的预售房，而选择购买已完成或二手房，分析师Kristy Hung和Monica Si写道。