损失加剧，交易者期待美联储救助：市场综述 - 彭博社
Chris Anstey
对经济放缓和联邦储备延迟的担忧导致上周美国股市出现大幅抛售。
摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 我是克里斯·安斯蒂，波士顿的一名经济编辑，今天我们将关注对放缓通胀的滞后反应的危险。请向我们发送反馈和建议至[email protected]，或通过@economics与我们联系。如果您还没有注册接收此通讯，可以在这里进行注册。
头条新闻
- 全球债券已抹去今年的损失，因为对美国经济前景迅速恶化的担忧刺激了对固定收益资产的需求。
- 新兴市场的套利交易的解除正在变成一场冲击，帮助震动全球市场，尤其是在日本。
- 德国经济可能疲软，但其消费者情绪乐观。
美联储时机
由于美国消费者价格压力在去年显著缓解，经济学家指出，即使联邦储备只是维持利率不变，实际上也在有效收紧其政策立场，因为基准利率在调整通胀后实际上仍在上升。
特别考虑到政策行动与其对经济影响之间的滞后，这就主张在通胀尚未完全回到美联储2%的目标之前就调整利率。实际上，主席杰罗姆·鲍威尔和他的同事们从未将降低利率的前提建立在达到2%之上。
最新数据显示，截至6月，美联储已经接近目标。美联储的首选通胀指标，PCE价格指数上涨了2.5%，而剔除食品和能源的核心指标上涨了2.6%。这与它们各自的峰值7.1%和5.6%相比。
美联储仍在收紧实际利率
美联储的基准利率在调整通胀后继续上升
来源：彭博社
鲍威尔在去年12月表示，“等到达到2%再降息就太晚了。”他说，“你希望在达到2%之前就开始减少对经济的限制”，以避免“过度调整”。
然而，上周，美联储仍然保持不变。随着周五的就业报告的结果比几乎所有人预期的都要疲软，现在的担忧是政策制定者可能已经有些晚了。
“美联储放弃了他们调整资金利率向下的承诺，以防止实际利率在经济降温时变得过于紧缩，”伦巴德街研究的首席美国经济学家史蒂文·布利茨在周五的一份报告中写道。
美联储官员迅速开始淡化疲弱的就业报告，强调这只是 一个数据。里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金在上周末表示，他 不会收回他在周三维持利率不变的投票。鲍威尔在周三也强调，经济仍然保持良好状态。
但是，正如美联储在2022年3月开始加息时的情况一样，降息需要时间才能产生影响。抵押贷款利率不会同步下降——正如最近几周所见，尽管 国债市场大幅反弹，基准10年期收益率已降至4%以下，但30年期固定利率仍保持在接近7%的水平。
即使华尔街预计美联储将进入宽松周期，在最新的 彭博市场实时脉搏调查中，只有24%的489名参与者认为抵押贷款利率将在2025年降到足够低的水平，使得购房更加普遍可负担。
购房者面临更长的可负担等待期
我们问：美国的抵押贷款利率何时会降到足够低，使得购房更加普遍可负担？
来源：彭博MLIV脉搏调查，7月29日至8月2日，共489个回应。
与一些过去的政策宽松周期相比，巴兹强调，美联储这次有一些优势。家庭和企业并没有过度杠杆化。而美联储的基准起点，目前的（名义）目标区间为5.25%至5.5%，为官员们提供了很大的宽松空间。
但考虑到目前实际利率如此之高，以及经济转变的迹象，观察美联储的人越来越认为鲍威尔和他的同事们落后于形势。这促使了一波 预测变更，包括摩根大通、高盛和花旗在内的机构，开始考虑更快，甚至可能更大幅度的降息。
彭博经济学最佳观察
- 中国政府已列出优先事项以刺激 消费支出。与此同时， 服务业以自五月以来最快的速度扩张。
- 土耳其的整体通胀在七月出现了 近两年来最剧烈的下降，主要是由于官员们可能会忽视的基数效应。
- 意大利的经济活动降至2024年的低点，因为制造业的改善不足以抵消服务业的放缓。
- 印度尼西亚的经济在上个季度略高于预期增长，即使政府支出的放缓将焦点放在当选总统普拉博沃·苏比安托的刺激计划上。
- 由于高企的通胀，澳大利亚有可能在全球宽松周期中滞后， 储备银行将其关键利率维持在12年来的高位。
- 由于政治和经济危机，委内瑞拉人重新 大规模外流，这次在该国邻国并不会受到欢迎。
未来一周
德国将连续三天发布关键的制造业相关数据，周二将发布工厂订单，随后是出口，最后是六月份的工业生产。
经济学家预测，后者的指标在本月将增加1%，部分弥补了五月份的更大幅度下降，当时的产出水平达到了疫情第一年以来的最低水平。
本周中央银行利率决策
来源：彭博社
注意：映射数据展示了不同中央银行的利率决策时间表
在其他地方，美国的服务业活动在七月份可能仅略有增长，来自澳大利亚、印度和墨西哥的中央银行将设定利率。
请查看这里以获取本周其余经济事件的信息。
需要了解的研究
根据阿丽娜·博巴苏、米哈伊·多布雷和阿玛莉亚·雷佩尔的研究，低财富家庭通常受到能源价格上涨的影响最大。
“如果没有任何政策响应，低财富家庭的消费下降是高财富家庭的三倍，”这三位经济学家在周五发布的欧洲央行工作论文中表示。“积极的政策响应会放大所有家庭的消费下降。”
来源：欧洲央行工作论文系列第2967号相对下降在富裕家庭中更为明显，但他们发现潜在驱动因素截然不同：
- 低财富家庭由于经济活动下降导致劳动收入进一步减少，不得不减少消费。
- 高财富家庭选择减少消费，因为更高的实际利率激励他们储蓄更多。
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债券交易员正在押注美国经济即将迅速恶化，以至于美联储需要开始积极放松货币政策——可能在他们下次预定会议之前——以避免衰退。
之前对高通胀风险的担忧几乎消失，迅速转向对经济增长将停滞的猜测，除非中央银行开始将利率从超过 二十年的高位 下调。交易员们现在认为在一周内紧急降息25个基点的可能性约为60%。
这推动了自2023年3月银行危机担忧加剧以来最大的债券市场反弹之一。此次上涨如此强劲，以至于政策敏感的 两年期国债收益率 上周下跌了半个百分点，降至不到3.9%。自全球金融危机或互联网泡沫破裂后的时期以来，它还没有低于美联储的基准利率——现在约为5.3%。
## 彭博日出
全球市场抛售
16:39
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周一的走势延续，10年期收益率达到3.7%。对更激进宽松的押注扩展到其他地区，德国收益率降至七个月来的最低水平，市场普遍认为欧洲央行将跟随美联储，实施更大幅度和更深层次的降息。
“市场担忧的是美联储滞后，我们正在从软着陆转向硬着陆，” Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen表示。 “在这里，国债是一个不错的买入选择，因为我认为经济将继续放缓。”
期货交易员预计美联储在年底前将进行大约五次25个基点的降息，表明对其最后三次会议上异常大幅度50个基点降息的预期。自疫情或信贷危机以来，尚未实施如此规模的降幅。
对于欧洲央行，在当前周期中，市场首次倾向于在九月份进行50个基点的降息。预计今年剩余时间将总共降息90个基点。
债券交易员自疫情结束以来反复错误判断利率的走向，然而，有时在两个方向上都过度反应，并在经济反抗衰退预期或通胀超出预期时感到措手不及。到2023年底，债券价格也因相信美联储即将开始放松政策而飙升，但当经济持续展现出意外的强劲时，这些涨幅又被抹去。
因此，最近的走势也有可能是另一次过度波动。
“市场正在过度反应，提前行动，就像我们去年年底看到的那样，” WisdomTree的固定收益策略负责人凯文·弗拉纳根表示。“你需要更多数据的验证。”
但在一系列数据显示就业市场放缓和经济某些领域降温后，市场情绪急剧转变。周五，劳工部报告称，雇主在七月份仅创造了114,000个就业岗位，远低于经济学家的预测，而 失业率意外上升。
在美联储周三再次维持利率不变后，这些数据加剧了人们对中央银行反应过慢的担忧——正如在经济从疫情中重新开放后，通胀持续存在时加息的情况一样。这一点得到了加拿大和欧洲中央银行已经开始放松政策的事实的进一步印证。
对经济放缓和美联储延迟的担忧导致上周美国股市出现剧烈抛售，周末后，伯克希尔·哈撒韦公司 削减了其在苹果公司的股份近50%，作为第二季度大规模抛售的一部分，进一步打击了市场情绪。
“在过去10天左右，2年期收益率发生了绝对巨大的变动。定价所谓的避险资产很困难，而定价风险更高的资产——股票则更难，”互动经纪公司首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示。“沃伦·巴菲特决定减持他的苹果股份，从情绪角度来看并没有帮助。”
更深的降息
华尔街的经济学家们已经开始预期美联储将采取更激进的降息步伐， 花旗集团和 摩根大通 预测在9月和11月的会议上将进行半个百分点的调整。
周日，高盛集团的经济学家 提高了未来一年美国经济衰退的概率，从15%上调至25%，但表示有几个理由不必担心经济衰退。
经济整体看起来“很好”，没有重大金融失衡，美联储有很大的降息空间，并且如果需要可以迅速采取行动，经济学家们表示。
泰勒规则显示美联储现在落后于曲线七次降息
使用美联储估计的模型表明关键利率几乎高出170个基点
来源：美联储，经济分析局，彭博社
财政部的反弹使基准10年期收益率——一个借贷成本的关键基准——降至约3.7%，为自去年12月以来的最低水平。这一上涨得益于股市的下滑，部分原因是一些公司如英特尔公司发布的疲弱财报，该公司宣布将裁员数千人。
彭博策略师的看法…
“锁定收益显然是债券投资者的优先事项，因为更多的就业恶化证据意味着降息即将到来，可能在接下来的几个月内迅速而猛烈。周五的就业报告让债券市场对这一框架产生了犹豫，并加剧了人们对美联储现在可能犯下政策错误的担忧。”
——爱德华·哈里森，策略师。阅读更多 在MLIV上
量化基金AlphaSimplex Group的首席研究策略师兼投资组合经理凯瑟琳·卡明斯基表示，考虑到股市的下滑以及投资者在收益率进一步下降之前抢购债券的推动，债券似乎还有继续上涨的空间。她表示，该公司的趋势跟踪信号在本月转向看涨债券，此前曾持看跌态度。
“人们希望锁定利率，这造成了很大的购买压力，同时也存在风险规避的情况，”卡明斯基说。“如果我们在年底前确实获得这些美联储的降息，10年期收益率可能会降到接近3%。”
关注事项
- 经济数据：
- 8月5日：标准普尔全球美国服务业和综合PMI；ISM服务业指数
- 8月6日：贸易平衡
- 8月7日：MBA抵押贷款申请；消费者信贷
- 8月8日：初请失业金人数；批发贸易销售和库存
- 美联储日历：
- 8月5日：旧金山联邦储备银行行长玛丽·达利
- 8月8日：里士满联邦储备银行行长托马斯·巴金
- 拍卖日历：
- 8月5日：13周、26周国库券；
- 8月6日：52周国库券；42天CMB；三年期票据
- 8月7日：17周国库券；10年期票据
- 8月8日：4周、8周国库券
全球股市暴跌，科技股损失加剧，纳斯达克100指数期货下跌超过4%，日本股市暴跌幅度为十多年来最大。
随着对美国经济放缓的担忧加剧，交易员们加大了美联储将采取紧急降息措施的押注。美元走弱，10年期国债收益率降至一年以来的最低水平。华尔街的恐慌指标——CBOE波动率指数飙升至2020年以来的最高点。