AI和点子泡沫之间的三个主要区别 - 彭博社

2000年互联网泡沫破裂时，艾伦·格林斯潘掌管着美联储。

摄影师：吉姆·格雷厄姆英特尔总部位于加利福尼亚州圣克拉拉。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社欢迎来到 金融精选*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的新闻，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

我们正在目睹另一次科技泡沫破裂

让我们暂时将目光从地方政治转向更为重要的投资者事项：全球市场。英国财政大臣瑞秋·里夫斯计划在所有税收后提高哪些税收，我们对此一无所知。

您可能已经注意到，整个市场发生了一些变化。人工智能“拾掘机”之王英伟达现在处于熊市。也就是说，自6月中旬股价达到峰值以来，股价下跌超过20%。您可以就这个定义的实用性进行争论，但这无疑是一个巨大的跌幅。

与此同时，那些勇敢的局外人——被忽视、甚至被鄙视的世界小市值股票——有所回升。罗素2000指数（美国市场上2,000家小公司的衡量标准）在同一时期上涨约12%。

这就是所谓的“轮换”。资金并非大规模逃离市场，而是从一个领域（昂贵、增长型的大科技股）流向另一个领域（便宜、价值型的小盘股）。考虑到这一点，全球金融服务提供商StoneX的Vincent Deluard最新的研究报告引起了我的注意。

Deluard将目前的人工智能泡沫（不妨直接称之为它的真实面目）与上世纪90年代互联网泡沫的破裂进行了类比。他指出，同样的情况发生在2000年夏季。当时美国经济放缓，资金从当时主导市场的昂贵科技领头股中流向价值滞后股。

正如一些人可能还记得的那样，2000年代的周期伴随着一次不太明显但引人注目的衰退，以及美联储的大幅降息。

然而，Deluard认为，现在和那时有三个主要区别——这些区别意味着我们可能不会看到衰退、降息，甚至不会看到同样规模的熊市。

他的第一个观点是，衰退和降息在很大程度上是由2001年9月11日对纽约的恐怖袭击所驱动的，“我们都希望那是一次一劳永逸的灾难”，Deluard这样说。如果没有恐怖袭击，很可能会有一个软着陆，美联储的降息也不会那么深。

他的第二个观点是，与科技泡沫时期相比，财政政策今天更具刺激性。发达经济体政府曾经实现盈余的想法在今天似乎是不可想象的，但那正是美国当时正在做的。如今的政府支出构成了对任何人工智能泡沫破裂潜在影响的另一层保护。

他的最后观点可能是最有趣的，也许指向了我们市场中更深层次的结构问题。这是关于被动投资的崛起以及它如何可能抑制任何纠正规模的问题。

passiv投资有很多优势，我绝对不反对它。它便宜，维护成本低，对于“普通”人来说，这是一种非常容易的投资方式，他们可以在不深入金融管理细节的情况下投资自己的钱。如果有什么东西使投资更容易——如果你一定要说的话——那就是被动的崛起。

但是，好东西也可能过量。简单来说，被动投资意味着每个月都会有大量资金流向股票，而没有任何超出“什么最大？”的判断。在这样一个世界中，主动资金——对价值做出判断的资金——的力量就会减弱。

这里的确切水平和精确机制存在着激烈争议，主要是因为如今每个人都在游戏中站在一方。但我认为，如果大部分资金流向都是以被动、按市值加权的方式分配的，那将有利于动量投资——大公司会变得更大。

Deluard认为，风险并不是整个大轮换完全停止，而是“做空”动量驱动的一面——即打赌大科技股会继续下跌——是非常危险的。

玩转大轮换

好消息是，我们都是零售投资者（或者至少在这份通讯中是这样），因此积极做空或者“对冲交易”指数并不是我们大多数人会做的事情。

从那个角度来看，投资那些还没有上涨的无聊价值股是一种合理的方式，可以押注于轮动继续进行，而且这种方式不太可能让你遭受痛苦的实际损失（相对于相对表现而言），就像做空押注那样。

有趣的是，英国价值投资管理公司Temple Bar Investment Trust的管理人员也提出了类似的类比。“我们认为，当今的条件类似于2000年的情况”，基金的联合经理Ian Lance在最近的季度信中写道。

Lance的主要关注点是英国公司，这些公司在缺乏外部投资者热情的情况下，通过回购自己的股票和支付丰厚的股息，简单地将大量资本返还给现有股东。

但现在轮动已经开始，英国股票变得更受欢迎（或者说不那么不受欢迎）了，也许我们不再只能依靠公司自我消耗来提供股东回报了。

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错误。如上所述。摄影师：Krisztian Bocsi/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨1.2%，约为8,370点。富时250指数上涨0.6%，约为21,560点。黄金上涨0.4%，至每盎司2,420美元，布伦特原油价格上涨约2.8%，至每桶80.80美元。比特币下跌0.1%，至每枚66,100美元，而以太坊上涨1.1%，至每枚3,320美元。英镑对美元上涨0.1%，至1.284美元，对欧元上涨0.1%，至1.185欧元。

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每日引用

“这些记录在美国等其他地方经常发生。我希望使市场达到新的纪录高点不再是一件不寻常的事情。”

山地宏美

日本交易所集团首席执行官

日本股市运营商的老板表示，他希望看到日本市场创造更多的纪录高点，在这次与彭博社的采访中。 ### 给英国税收定个数字

• 8434亿英镑根据该部门的年度报告和账目，这是英国税务局HMRC在2023-2024税收年度征收的金额，创下了历史最高纪录。

在你离开之前…

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周四需要关注的主要新闻包括：

• 在经济新闻方面，我们将从英国央行获得最新的英国利率决定。降至5%是可能的，但目前还很难说。我们还将从全国建设协会获得英国房价的最新数据。
• 在企业新闻方面，包括资产管理公司施罗德、交易所运营商伦敦证券交易所、国防集团英国航空航天系统、工程师劳斯莱斯控股、航空公司Wizz Air控股和高街巨头Next都将发布更新。

不要错过 《在城市播客》 每周，彭博社的弗朗辛·拉夸和大卫·梅里特将走进伦敦金融城的幕后。

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英特尔公司计划裁员数千人以降低成本，并资助一项雄心勃勃的努力，以摆脱盈利下滑和市场份额损失。

据知情人士透露，裁员计划可能在本周早些时候宣布，这些知情人士要求匿名，因为信息尚未公开。英特尔计划在周四报告第二季度财报，目前拥有约11万名员工，不包括即将被剥离的部门的员工。

首席执行官帕特·盖尔辛格正大举投资于研发，旨在改进英特尔的技术，帮助其重返半导体行业的显赫地位。在盖尔辛格的前任领导下，英特尔曾一度占据主导地位，但随着竞争对手，如美国微设备公司等迎头赶上并夺取市场份额，英特尔的地位已经受到侵蚀。一位英特尔发言人拒绝置评。

周三盘前交易中，英特尔股价上涨约2%，收盘价为30.13美元。

其他芯片制造商，如英伟达公司在开发针对需求严苛的人工智能任务定制的利润丰厚的半导体方面已经遥遥领先。英特尔还在应对笔记本电脑和台式电脑芯片的需求不稳定，这是其主要业务。

Gelsinger，押注英特尔可以改进其技术，着手制定了一个计划，建造工厂为其他芯片制造商生产半导体。上周，英特尔聘请了来自美光科技公司的Naga Chandrasekaran担任首席全球运营官，负责公司的整体制造工作。

英特尔在2023年将其员工人数减少约5%，截至年底为124,800人，此前宣布了裁员计划，裁员计划始于2022年10月。公司还在其他领域放缓了支出。公司预计这些成本削减将在2025年节省高达100亿美元。

分析师预计，英特尔将报告第二季度收入与去年同期持平。2024年下半年增长将逐渐加速，全年总销售额将增长3%，达到557亿美元，根据华尔街的估计。这将是自2021年以来首次年度收入增长。

微软公司的Azure云计算服务在季度增长放缓，令投资者失望，他们急于看到对人工智能产品的巨额投资带来回报。

Azure的收入，是微软近年来的主要增长引擎，在财政第四季度增长了29%，而上一期增长了31%。最近一期增长中约有8个百分点归因于人工智能，高于上一季度的7个百分点。