德国对阵西班牙：双速欧洲对欧洲央行构成问题 - 彭博社

欧元区的经济引擎正在失速。

摄影师：Alex Kraus/Bloomberg让它起作用。

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关于 德国无法摆脱经济困境 该怎么办？欧洲最大的经济体在过去两年中大部分时间都处于停滞状态，而随着工业订单仍在下降，几乎没有复苏的迹象。特别令人沮丧的是，德国商业信心正在恶化，七月份IFO研究所的预期指数下降至接近封锁期间的低点。它的疲软对欧洲央行构成了真正的困境。

不太健康

德国经济状况糟糕

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法国经济也在挣扎，其制造业采购经理人指数在七月份也深陷萎缩区，为44.1。与此同时，西班牙、葡萄牙和希腊等南欧经济体显示出增长的迹象。

彭博社观点美联储何时终于开始下山？学徒制在英国行不通。但它们可能行得通。特朗普对比特币的拥抱是欺诈的艺术这家250亿美元的私募股权目标是一个谜所有这些都给决策者带来了一个难题。欧洲央行理事会曾经费尽心思地解释说，将利率在6月降低25个基点至3.75%，在9月12日举行的下次会议上是否会再次降息还远非确定。过于激进地放宽政策会重新点燃通胀，而服务业的通胀率仍然居高不下。在最好的时候制定20个不同国家的货币政策已经够难了；当经济出现如此大的分歧时，这就是一种导致不团结的局面。

货币扳手

欧洲央行过去两年一直保持着紧缩的货币政策

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德国的经济模式受到了双重打击，廉价俄罗斯能源供应被切断，而其主要出口市场中国正陷入明显的低迷。德国在疫情爆发时已经陷入衰退，但其制药和汽车等能源密集型产业已经陷入了持续的困境。工业生产在5月份放缓至四年低点。彭博经济学分析估计，自2019年以来趋势增长下降近7%的一半是周期性的，随着时间的推移可能会恢复。不幸的是，至少一半的下降是结构性的，可能永远无法反弹。

德国之痛

欧洲最大经济体的增长已经蒸发

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德国汽车行业面临额外的难题，必须从其熟悉的内燃机主导地位转向电动汽车制造，而此时中国正准备向全球市场大量涌入。诸如巴斯夫股份公司、梅赛德斯-奔驰集团和大众汽车股份公司等工业巨头在上个季度都发布了较弱的预测。更宽松的货币政策无法解决向净零碳排放转变的战略僵局。通货膨胀的再次出现可能会使情况变得更糟。

德国有一个优势，其邻国法国所缺乏的；强大的财政背景，其债务占国内生产总值比例为64%，明显低于巴黎所面临的112%。所以也许增加国内投资可以挽救局面？德国政府已经故意将黑零（Schwarze Null）规则写入法律，这是一项专门设计的债务刹车，旨在确保支出与借款保持一致。此外，德国的欧洲央行代表在制定政策时通常是最鹰派的。德国官员能否调整他们的思维以考虑其困境，还是经济必须先出现问题？

欧元硬币的另一面是南欧国家在疫情后的令人印象深刻的复苏，最初是由旅游业带动，但现在正在扩大。希腊一直是表现最出色的明星。但是，西班牙，作为欧元区第四大经济体，去年增长了2.5%，今年第一季度增长了0.8% —— 这是两年来表现最强劲的三个月 —— 最为突出。随着消费者价格再次上涨至3.6%，这对欧元区来说是一个潜在的通货膨胀危险区。

长期以来，欧洲央行一直被指责在德国的货币政策决策中偏袒，穿插着迅速的紧急措施来拯救更加挥霍的周边国家。这一次情况正好相反 —— 但地中海国家不太可能对减少过去两年来一直是惩罚性利率环境提出太多反对意见。

随着6月份欧元区消费者价格表现相对顽固，达到2.5%，欧洲央行必须紧盯其唯一的 mandate — 在中期将通胀率推低至2% 的目标。但它不能忽视正在发生在该区域前工业强国的经济浩劫。到了9月份他们下次决策时，决策者们很可能会认为试图拯救德国经济增长的需求超过了通胀上升的危险。

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