美国养老金准备在大幅增长后大举购买公司债券 - 彭博社

公司养老金基金的需求至少是目前美国公司债券估值如此之高的原因之一。

摄影师：David Paul Morris/Bloomberg在股市涨幅和债券收益率上升数月后，美国公司养老金基金准备将数十亿美元转移到公司信用债券，分析师和顾问表示，它们现在资金充裕。

根据Milliman 100 Pension Funding Index的数据，截至6月份，企业养老金计划的资金覆盖率达到103.7%，这是自2022年以来的最高水平。自2022年3月以来，这一指标只有四次跌破100%。美国股市大幅上涨，标普500指数今年以来总回报率约为18%。这些涨幅通常会导致养老基金经理将资源从高风险资产（如股票）转移到债券上。信用策略师已经看到一些边际变化，养老金基金正在寻找投资级公司债券和其他产品，以锁定当前的高收益，以帮助满足其长期义务。

瑞银美国信用策略师詹姆斯·马丁（James Martin）表示：“如果这些水平得以维持，我肯定会预期养老基金会从公司债券中购买更多。”

公司养老金基金的需求，控制着超过3万亿美元，至少是目前美国公司债券估值如此之高的原因之一 — 即使在过去两年联邦储备系统以自上世纪80年代以来最快的速度提高利率。根据彭博指数数据，截至周二，平均投资级利差或风险溢价仅为90个基点，即0.9个百分点。这远低于123个基点的10年平均水平。

养老金经理通常需要在几个季度内看到资金水平超过100%才会调整配置，Martin说。根据Milliman指数，最大公司养老金的水平自1月以来一直超过100%。

最近几年资金比例已经反弹

来源：Milliman Inc.

高盛资产管理的高级养老金策略师Mike Moran表示，固定收益产品约占确定性福利组合的54%。这是他在与养老金工作的25年中见过的最高水平，他预计这一比例还会进一步增长。

历史上的经验法则是，一旦养老金达到80%的资金水平，其经理就会开始从股票转向债券。但养老金经理通常对对其投资组合进行突然变更持谨慎态度。

2008年的崩盘使许多基金陷入生死存亡。长期处于极低利率的时期损害了它们追赶投资组合的能力，而这些投资组合本质上是以固定收益产品为主。

一些养老金经理直到几年前联邦计划出手相助之前，才全力致力于满足退休人员的即期义务。美国2021年签署的美国拯救计划法案为美国政府的养老金保障公司提供资金，用于向250个陷入困境的多雇主养老金计划分配估计的970亿美元。尽管并非所有资金都已分配，但这一援助已经将焦点转回了许多计划的长期投资。

“把自己当成一个养老基金经理，”花旗银行的投资级信用策略师丹尼尔·索里德说。“昨天你几乎破产了，但是一旦联邦政府拿出支票，你基本上就得到了充分资金，突然间你的资产配置需求就需要调整了。”

索里德目前还没有看到养老基金资产有实质性变化，但他预计经理们很快会开始购买更多公司债券。PBGC正在审查价值130亿美元的额外资金申请，这些资金可能在8月份支付出去，其中大约20亿美元应该流入投资级债务，索里德在最近的一份报告中写道。

“即使这种需求并没有完全实现，它总是存在，作为一个潜在的新需求来源，并有助于支撑市场，”他说。

降低风险的时候到了

对于高盛的莫兰来说，这段时期让人想起了2008年金融危机之前或者甚至是2000年互联网泡沫破裂之前的充裥资金水平。在他看来，现在是养老基金经理降低风险的最佳时机。

他已经看到证据表明，他们对更稳定的债务产品更感兴趣，这些产品更符合他们的责任，比如投资级公司债券和零息票国债，也被称为STRIPS，以折扣价出售，直到到期时才支付利息。

“这是一个强劲的时期，一个强劲的立场，对于计划发起人来说，历史告诉我们，强劲的立场有时可能是短暂的，”莫兰说。“因此，计划需要采取行动。”

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