CMBS买家面临自信危机以来的首次欧洲AAA级损失 - 彭博社

Kat Hidalgo

英国牛津的购物中心的购物者。

摄影师：Chris Ratcliffe/Bloomberg欧洲的私人信贷投资者正在放弃杠杆交易，试图在潜在的违约浪潮到来之前抢先一步。

在选择购买是否带有额外杠杆的基金时，较少的投资者选择了增加杠杆的版本，根据刚刚完成新一轮筹资的直接放贷人。

私人信贷基金通常投资于中型企业的贷款，除了从投资者那里获得的资本外，还可以使用借来的资金。这些所谓的杠杆套利一直以来都很受欢迎，因为在私人信贷市场蓬勃发展时，可以将回报率提高到两位数。不利之处在于它们会在熊市中放大损失。

“我们过去提供过一个杠杆套利，但在我们最近的基金中对此的需求要少得多，”刚刚在本月完成了第六个基金的CAPZA管理合伙人Guillaume de Jongh说道。“人们开始接受利率会长期保持较高的想法，这意味着未来可能会有更多的违约。”

欧洲央行在美联储和英格兰银行之前本月降低了利率，但让投资者猜测在通胀仍然高企的情况下，它会多快放松政策。

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在欧洲和美国，监管机构对一些基金可以承载的最大杠杆比例设定了限制，但在这些界限内，管理人在决定借入多少资金时可以采取非常不同的方法。

“一些管理人在杠杆水平上做得过火了，”Golding Capital Partners的董事总经理Florian Hofer说。

直到现在，高利率时代一直是1.7万亿美元私人信贷市场的一笔意外之财。放贷人已经突破了所谓的障碍利率，这是他们可以开始收取利润 — 或“分红” — 的点。该行业已经享受到了与私募股权相媲美的回报。

但是，长时间的高利率可能会导致更多公司陷入违约，并标志着繁荣的终结。已经有迹象表明，一些私人信贷借款人正承受高债务负担。一些基金已经积累了更高比例的不应计提款项。公司还在接管陷入困境的企业。

在基金层面增加额外的债务可能会使恢复变得更加复杂，如果一个或多个借款人遇到麻烦。Ocorian基金服务业务发展负责人Paul Spendiff表示，增加违约率可能会对带杠杆的基金产生不成比例的影响。

“我完全可以想象，在组合中出现问题后，带杠杆的投资者可能需要直接向银行注资，”Perpetual Investors首席投资官Christian Wiehenkamp说。

目前，无杠杆投资的趋势似乎仅限于欧洲。根据一份报告，在美国，杠杆投资可能会将回报提高多达3%，基金经理表示他们仍然大力支持。而在欧洲，根据同一份报告，杠杆只会将回报提高不到一个百分点。

在投资者需要弥补低利率时代的零利率时，以安全性换取回报是有道理的。

现在成本和风险都在上升。例如，一些基金经理会对从银行借入的杠杆和承诺的股本都收费。

全球私人债务领域的主要投资组合经理Sebastian Schroff表示：“杠杆成本已经上升，因此我认为对于投资者来说变得不那么有趣了。” 他更喜欢在没有杠杆的情况下投资私人信贷。

交易

  • KKR & Co 即将达成一项交易，从法国电信公司Orange Bank SA的部门购买约19亿欧元的贷款，因为该部门退出金融服务业务
  • 一组私人信贷放贷方向DuBois Chemicals提供了14亿美元用于再融资现有债务
  • 由Carlyle Group Inc支持的Veritas US Inc.及其放贷方就如何处理公司的债务负担陷入僵局
  • 总部位于英国的环境咨询公司RSK Group Ltd将获得由Searchlight Capital Partners和Ares Management Corp领导的财团提供的5亿英镑优先股投资
  • 澳大利亚运输和物流公司Team Global Express从澳大利亚联邦银行和Income Asset Management获得了4千万澳元的次级债务
  • 提供电话和通讯服务给囚犯的公司ViaPath Technologies即将完成近15亿美元的再融资
  • 控制澳大利亚一家主要煤炭港口的Adani集团子公司获得了约5亿澳元的私人信贷贷款
  • Stifel Financial Corp.和Lord Abbett & Co. 合作成立私人信贷合资企业
私人信贷交易更多信息
来源：彭博社彭博新闻正在追踪全球私人信贷公司发起的企业贷款，详见《私人信贷贷款监控》。订阅《私人信贷周报》获取有关1.7万亿美元市场的更多新闻和分析。

筹款

  • 私人信贷经理BPEA信贷宣布其短期基金的首次封闭
  • 信贷经理Sona资产管理筹集了8亿美元，旨在为难以获得现金的企业提供定制融资
  • 私人信贷公司Arcmont资产管理已获得批准，从英国监管机构FCA启动长期资产基金
  • Vivriti资产管理私人有限公司推出一只新的私人信贷基金，用于投资印度中小型企业
  • 德国抵押银行AG正在征询投资者，为房地产债务基金筹集多达5亿欧元，因为这家德国房地产贷款人旨在多样化其业务模式
  • Antares资本正在寻求筹集高达60亿美元的第三只高级贷款基金，尽管私人信贷筹款降温
  • Pemberton资产管理计划为其中市场债务策略的第四个年份筹集超过40亿欧元
  • Next Edge Capital正在停止其旗舰私人信贷基金的赎回，因为投资者试图撤回资金激增
  • MidOcean Partners LP表示已筹集7.65亿美元的承诺，用于其机会信贷基金，该基金将投资于包括可能进行所谓的责任管理行动的中型企业在内
  • 法国公司CAPZA已关闭其第六只25亿欧元私人债务基金
  • 资产管理公司Ninety One正在计划关闭其首个专注于欧洲的资产支持私人信贷基金，计划于今年第三季度完成

职位变动

  • Man Group Plc 聘请 了最近在巴克莱银行工作的 Tessa Orlebar，因为对冲基金竞相吸引华尔街最热门交易之一的专家：重大风险转移
  • Barings 聘请 了来自施罗德的 Patrick O’Sullivan 担任国际保险解决方案主管，这是一个新设立的职位
  • Daniel Abercromby 加入 了 Gibson Dunn & Crutcher，担任其香港办公室的全球金融业务合伙人

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根据美国银行的说法，投资于由英国购物中心支持的贷款中最安全部分的投资者可能面临损失，这可能是自全球金融危机以来的首次损失。

包括 Mark Nichol 在内的分析师估计商业按揭支持证券 Elizabeth Finance 2018 的 A 级债券持有人可能会遭受亏损，这是基于预计从基础资产出售中收回的金额而言。