老派方法助力德鲁·菲格多的并购套利连胜 - 彭博社

Yiqin Shen

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美国经济引入了越来越多的全球资本。

摄影师：Andrew Harrer/彭博

嗨，我是沈逸琴，在纽约，与TIG Advisors的Drew Figdor讨论并购套利等话题。今天还有，阿美公司巨额股票发行背后的故事。

今日要闻

老派套利

Drew Figdor帮助TIG套利策略押注了过去30年里一些最大的并购情况，而且他从未有过亏损年。在 AlTi Tiedemann Global平台，管理着23亿美元，尽管交易面临 严格的监管环境，去年回报率达到10.5%。我与Figdor交流，讨论他对当今并购市场的看法。以下是我们对话的一些亮点。—沈逸琴

并购套利投资者当前的环境如何？

对于并购套利社区来说，今年上半年是困难的。特别是在四月份，卡普里下跌约25%，因为联邦贸易委员会（FTC）对Tapestry收购提起诉讼，美国钢铁在政治反对下大幅下跌，许多其他监管交易的价差也因此扩大。

你如何看待这样的市场？

我们总是寻找价差较大和复杂的并购交易，我们的监管专业知识和研究能够增加价值。如果我思考今年相对于去年，去年有一个很好的交易机会，当时Amgen/Horizon Therapeutics的交易即将进入审判阶段。一致认为政府的案子站不住脚。我们利用这个机会增加了对Horizon和所有其他有争议的监管交易的投资，因为我们认为这是一个被错误定价的风险和一个不对称的机会。

那今年呢？

今年，有类似的机会。我们看到有九个复杂的监管交易，平均毛价差约为20%。到目前为止，我们在头寸规模上保持谨慎，当我们看到近期催化剂时才大胆下注。

听起来你喜欢复杂的交易？

我们喜欢那些价差通常是更简单清晰交易的3-5倍的复杂交易。我们的回报往往独立于市场，更多地受特定催化剂驱动。我们还观察到在压力时期，我们的机会组合历史上变得更具吸引力，因为复杂交易的价差扩大更多。我们能够出行并以面对面的方式测试我们的论点，从而捕捉更大的阿尔法收益。

Drew Figdor来源：AlTi Tiedemann Global 告诉我们更多关于你的研究过程。

我们团队经常去加利福尼亚或伦敦开一个小时的会议看公司并不罕见。此外，我们喜欢参加法庭听证会并收集证据，以便对交易的成功或失败做出判断。这些法庭裁决也为我们提供了根据预期诉讼结果做多或做空交易的机会。

你能举个例子吗？

我的监管分析师在11月参加了整整17天的Spirit Airlines-JetBlue的审判。我们对审判持负面看法，因此采取了做空头寸。我们的方法基本上是亲自去看。我们使用老派的方法，亲临现场。

今年有没有特别引起你注意的交易？

我们看到了敌意和机会性出价的增加，其中公司被出价者公开提出收购价格，迫使公司做出回应。其中一些公司通过寻找竞争买家来回应。最近Applus Services的交易突显了这一过程，阿波罗的最初出价为€9.50，最终报价为€12.78来自TDR——价格上涨是竞标战的结果。美国钢铁是市场低估最终结果的另一个很好的例子。克利夫兰悬崖最初出价为$35，而最终获胜者日本新日铁支付了$55。

2024年下半年的机会如何？

市场经常低估这些进程的潜力，这为套利交易创造了上行机会，因此我希望它们能更多地发生。随着我们接近加息环境的尾声，CEO们对周期的位置有了更清晰的认识，我们预计交易量将增加。

并购重点

芬兰的Sampo已同意以全股份交易方式收购Topdanmark，这笔交易估值330亿克朗（47亿美元），巩固了丹麦的保险行业格局。

私募股权公司Advent和阿布扎比投资局的一家单位正在以高达30亿美元的价格购买亿万富翁肯·费舍尔（Ken Fisher）的Fisher Investments的少数股权。

Naturgy Energy的最大股东将在与Adnoc谈判收购该公司破裂后，根据投资者Criteria Caixa的官员的说法，探索新的所有权选择，以解决西班牙公用事业公司的问题。

Paytm正在与Zomato就出售其电影和售票业务进行谈判，因为这家印度金融科技先驱寻求出售非核心资产，并通过监管打击导致的销售下滑。

私募股权脉搏

私募股权投资者正急切地寻求他们的回报，索娜莉·巴萨克和约翰·塞奇报道称，一种冒险的方式来满足他们的需求正在创下记录，并变得更受欢迎。

股息再融资创历史新高

来源：PitchBook，LCD

注：截至2024年6月10日的数据

股息再融资，即低评级公司的所有者以公司名义筹集债务向投资者提供现金，在2024年上半年飙升。

IPO观察

阿美公司在上市时遭遇了情绪失控和政策转变，导致几乎完全依赖本地投资者，五年后，这家石油巨头的首席执行官和一群顶级华尔街银行家最终实现了沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼一直想要的国际交易吗？马修·马丁，迪尼什·奈尔，朱莉娅·菲奥雷蒂和尼古拉斯·帕拉西调查。

在线漫画公司Webtoon Entertainment寻求在美国IPO中筹集高达3.15亿美元，今年支持者Naver加速了其上市计划。

激进投资角

Starboard Value已经在Autodesk建立了价值超过5亿美元的股权，并计划根据这家软件公司的表现以及其处理会计调查的方式推动变革。激进投资者表示，他们将起诉迫使Autodesk重新开放董事会提名窗口。

谁的消息

米歇尔·F·戴维斯报道称，Solomon Partners 已聘请Whit Knier作为其医疗保健服务团队的合伙人。Knier此前在Harris Williams工作，将专注于行为、兽医和外包临床服务交易。

其余精选

  • BBVA主席 看好Sabadell交易，即使西班牙阻止。
  • 德意志银行从NordLB购买 17亿欧元的航空贷款。
  • Primo Water和BlueTriton 同意合并。
  • 瑞典的Karnov在财团 撤回出价后创下最大跌幅。
  • Natixis投资于两家精品公司以 扩展欧洲并购网络。
  • Pemberton寻求 超过40亿欧元用于中市场债务基金。
  • 重磅炸弹印度IPO计划推动现代汽车股价创下历史新高。

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面对近年来全球各地呼吁摆脱美元的声音，自新冠疫情爆发以来，美国吸引了几乎三分之一的跨境投资。

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