FTSE100再创新高，追赶纳斯达克100 - 彭博社

John Stepek

伦敦证券交易所集团有限公司的公告板上显示的股票价格信息。

摄影师：霍莉·亚当斯/彭博社史蒂文·姆努钦在2018年华盛顿特区的新闻发布会上发言。

摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社欢迎来到 货币提炼*。我是* 约翰·斯特佩克*。每个工作日我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对你的钱意味着什么。*

我们是否给英国首席执行官支付了足够的薪水？ 鉴于他们的薪水水平，这似乎是个愚蠢的问题。但更重要的是，这也是个错误的问题，梅林·萨默塞特·韦伯说。

富时100指数再创历史新高

富时100指数今天早上再创历史新高。如果我们不小心，可能会开始对此视为理所当然。

一位在Twitter/X上的常规通讯员指出，英国指数必须在追赶美国纳斯达克100（截至2024年的表现），他是对的。从2023年底到上周五收盘，富时100指数的总回报（即包括股息）为7.8%，而纳斯达克100的回报为8.5%（以英镑计）。

别误会我的意思。你仍然会在投资于米莱的奇迹经济，即阿根廷方面更有利可图。自去年年底以来，梅尔瓦尔指数上涨了43.7% — 是的，以美元计 — 自去年年底以来。

不过，我想我们并不能都生活在资本主义经济中。

无论如何，虽然英国的FTSE 100目前似乎势头正劲（毕竟，新高往往会带来更高的新高），但这并不是唯一一个今天表现良好的市场。天哪，连FTSE 250也参与其中了。发生了什么事？

像往常一样，你得看看美国。股市普遍的好心情是因为美国非农就业数据在周五略低于预期。虽然第一次遇到时似乎有些反常，但疲软的就业市场往往受到市场的欢迎，因为这意味着利率可能会降低。

市场开始担心——在集体意识的深处潜藏着一种逐渐升起的恐惧——美国联邦储备委员会可能真的需要在今年提高利率。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周在这方面稍微安抚了人们的神经。但这条疲软的数据帮助说服市场，今年仍然有降息的可能。

再说一次，如果你对此不太了解，你可能会想：美国的就业市场为什么对英国经济重要？在许多方面，你是对的。但在一个全球化的世界中，美国美元是世界上最重要的货币，作为一个独立的中央银行并不容易。你需要关注美联储的动向。

所以如果美联储的压力稍微减轻，这意味着其他中央银行也会减轻压力。反过来，这意味着——正如马库斯·阿什沃斯（或者说“甘道夫”，正如我们现在都知道的）指出—— 英格兰银行和欧洲中央银行 有更多的余地来降低利率，而不会对其货币造成过多的通货膨胀损害。

因此，市场的反弹更加明显。在这一方面，看看英格兰银行在本周四做出最新利率决定时对增长和通货膨胀的预测将会很有趣。英格兰银行仍然有充分的理由对通货膨胀的走势保持谨慎。

但随着英国的价格指数现在与其欧洲同行趋同，我们不再看起来像是异类。总的来说，这为 一个相当疲弱的股市 提供了一个相对宽松的宏观背景，以继续反弹。

房价平稳

与此同时，哈利法克斯已确认，英国房价的放缓被全国建筑协会发现确实 似乎是一个真实的现象。

我们将在本周晚些时候了解房地产经纪人和测量师的感受——皇家特许测量师学会的调查是最接近“实时”情绪指标的东西，如果真的出现了动力的停滞，那么这应该会在这里显现出来。

再次考虑到相对温和的经济背景（目前的情况），价格全面崩溃的想法似乎不切实际。但在实际意义上（即扣除通货膨胀后）持续停滞似乎更有可能。

这并不是坏事——这是改善可负担性的一种相对无痛的方法，而不需要人们失去他们的房子或银行系统不稳定。当然，这在很大程度上取决于下一个政府对经济的安排——但这件事我们现在只能静待其变。

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今天推荐的阅读和收听

  • 如果我们想要摆脱经济困境，英国需要把反对建设者的人放在他们的位置上。 马修·布鲁克探讨了显而易见的解决方案——分区。
  • 不要错过最新一期的《梅林谈钱》播客，其中唐宁基金管理公司的西蒙·埃文-库克对主动投资的艺术进行了有力的辩护。
  • 不要错过新的 《城市中的播客》 版本，主持人 Francine Lacqua、Allegra Stratton 和 Adrian Wooldridge 与诺贝尔奖得主约瑟夫·斯蒂格利茨谈论他的最新书籍。
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这种药丸的非凡成功正在改变丹麦经济。摄影师：乔治·弗雷/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100 指数上涨 1%，约为 8,290。FTSE 250 指数上涨 1.1%，为 20,390。黄金下跌约 0.4%，每盎司 $2,315，原油（以布伦特原油计）下跌约 0.4%，至每桶 $83.00。比特币上涨 1.3%，每枚 $64,110，而以太坊上涨 0.8%，至 $3,100。英镑对美元下跌约 0.2%，至 $1.254，对欧元上涨 0.2%，至 €1.164。

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今日名言

“我们必须利用我们所拥有的。”

安德里亚·詹金斯

保守党议员

看来地方选举结果并没有那么糟糕 说服保守党叛乱者摆脱里希·苏纳克，这表明佩妮·莫尔当可能不得不再等一段时间。### 给……定个数目，保持在家族内

在你离开之前……

如果你还没有订阅《梅林谈钱》播客，我强烈推荐你这样做。苹果用户可以在这里订阅；安卓用户可以选择Spotify，或者你选择的播客应用。

周三需要关注的主要故事包括：

  • 在经济方面，情况相当安静，意大利零售销售和美国抵押贷款申请是主要发布的内容。
  • 在企业新闻方面，预计将有来自酒吧巨头和古老建筑保护者JD Wetherspoon的报告。工程集团Renishaw也将更新。

我们生活在一个政治和政治干预对市场的影响远远超过2008年前共识、全球化和选民冷漠的时代的世界。因此，请务必阅读我同事Allegra Stratton的每日通讯，《读报》，以保持更新。

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只需快速浏览一下美国国债曲线就能意识到有什么不对劲。一种国债——20年期债券——与市场其他部分脱节。它的收益率远高于周围的债券——10年期和30年期。

这不仅仅是交易者担忧的一些小问题。这让美国纳税人花费了钱。自从财政部在四年前重新推出20年期债券的月度拍卖以来，销售额每年增加了大约20亿美元的利息支出，这是一项简单的粗略计算。那在债券的生命周期中大约是400亿美元。

从某种程度上说，这对一个每年花费近$7万亿的政府来说是微不足道的。然而，20亿美元的确是一笔不小的数目。这与政府每年用于国家公园系统运营的支出相同，甚至超过了用于帮助退伍军人购房的支出。

与大多数债券市场专家讨论此事时，他们会犹豫不决，是否应该取消20年期债券以节省资金。他们说，这比看起来更复杂。但在接受本报道采访的约十人中，有一个人毫不犹豫地表示应该取消它。这个人，值得注意的是，就是在2020年将该债券复活的斯蒂芬·姆努钦。

“我不会继续发行它们，”姆努钦在被彭博新闻联系时表示，他曾在时任总统唐纳德·特朗普任内担任财政部长。他认为，创造另一种到期债券以帮助锁定数十年的低借贷成本在当时是有道理的，但事情显然没有按计划进行。“这对纳税人来说只是成本高昂。”

美国财政曲线，20年期债券是一个显著的异常值来源：彭博社姆努钦的态度转变在某种程度上反映了特朗普及其团队偏好的快速决策和破坏性政策制定方式。相比之下，拜登政府采取了更为传统的方法，并坚持保留20年期债券——尽管规模有所缩减——以确保政府债务销售计划的连续性和稳定性。（财政部发言人拒绝发表评论。）

无论哪个政党在11月赢得白宫，20年期债券推出的启示是明确的：管理政府日益膨胀的赤字变得越来越棘手。几乎达到$2万亿，是五年前水平的两倍。而且，投资者并不一定会因为财政部在他们面前悬出一些新债券就急于购买。

观看：彭博社的艾拉·杰西解释如果我们取消20年期债券可能会发生什么。

债券市场专家表示，这只是美国财政的新严峻现实。这个国家需要尽可能多的愿意借钱的债权人。对于那些犹豫不决、不愿迅速结束20年期拍卖的专家来说，这种需求至关重要——即使这意味着需要支付更多以吸引买家购买市场上的新证券。

“拥有另一个到期点，”多策略对冲基金Balyasny资产管理公司的宏观策略负责人布赖恩·萨克说，“给他们一些额外的灵活性。”

债务利息在美国预算展望中显得尤为重要

来源：国会预算办公室

美国在2020年5月恢复出售20年期债券，结束了超过三十年的暂停。

从一开始就有迹象表明，债务将会很昂贵。给予新到期债券祝福的债券市场顾问警告财政部不要高估需求。然而，初始拍卖规模明显大于推荐的规模。

“我们希望尽可能多地发行长期债务，以延长我们的到期时间并锁定当时非常低的利率，”现任私募股权公司Liberty Strategic Capital的穆努钦说。他甚至想引入超级长期债务——到期时间为50年或100年的证券——但在顾问劝阻后选择了20年。

20年期债券在经历了一系列拍卖规模增加后真正开始动摇，并迅速成为收益率最高的美国政府证券。今天，即使拍卖规模已减少，它仍然是除短期国库券外最昂贵的融资形式。

分析师指出了多种原因，为什么20年期债券持续挣扎。其中最显著的原因是：它的流动性不如10年期债券，并且提供的久期或利率风险低于30年期债券。

目前20年期收益率为4.34%，比10年期和30年期证券的平均收益率高出0.23个百分点。由于如果财政部出售更多的10年期和30年期债券而不是发行20年期票据，今天的收益率可能会稍高，因此很难精确测量替代融资成本。但是，在过去四年中，按发行时计算的收益率差距，产生了每年20亿美元的额外成本估算。

基于国债收益率与利率互换之间的差距，更保守的额外成本计算将这一数字定为大约一半。

“从纳税人的角度来看，最重要的是，随着时间的推移，你能否最小化借款成本？”纽约哥伦比亚线投资公司的利率策略师埃德·阿尔-侯赛尼说。“我们是否达到了这一点并不明确。”

阿尔-侯赛尼是市场上少数与穆努钦观点一致的人之一。他表示，这整个事情都是一个“错误”。“对这些特定债券的需求不大。这没有意义。”

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为了更好地匹配供需，财政部近年来大幅缩减了该期限的发行量。20年期债务的季度销售额现在为420亿美元，较最高峰的750亿美元下降。

“财政部已将20年期债券调整到更合适的规模，”萨克说。他曾在财政部借款咨询委员会任职，该委员会由债券交易商和投资者组成，向政府提供发行策略建议。在2020年，该委员会支持推出20年期债券。“该证券的市场现在比几年前更为平衡。”

而前财政部债务管理办公室副主任阿马尔·雷甘提表示，市场在几年后可能会看起来更好。他强调，新证券需要一段时间才能吸引到其他期限所吸引的那种持续需求。

雷甘提说，尽管自首次亮相以来的四年在资本市场上似乎“是一个很长的时间”，但“从债务管理的角度来看，这实际上是相当短的时间。”

20年期国债难以获得 traction

尽管拍卖规模大幅削减以提升需求，20年期国债仍然是政府融资中除短期票据外最昂贵的形式。

来源：彭博社

对姆努钦来说并非如此。他表示，市场已经有足够的时间来做出判断。

与此同时，已经有一个群体停止了20年期债券的销售：美国企业。起初，全国各地的首席财务官在财政部重新推出该期限时 增加 了20年期债券的销售。这是政策制定者所寻求的积极副作用之一。

不过，这种吸引力很快消退，如今市场几乎处于停滞状态。今年上半年，新发行总额仅为30亿美元，远低于2020年的820亿美元。根据彭博社汇编的数据，10年期和30年期债券的到期量占总销售额的不到1%，而之前约为10%。

“我们总是说，在企业市场上，供应跟随需求，而一般来说，对20年期债券的需求并不多，”CreditSights的全球信用策略负责人Winnie Cisar表示。“这只是一个奇怪的期限。”

根据摩根大通的数据，全球套利交易的四分之三现在已被移除，最近的抛售抹去了今年的收益。

该银行跟踪的十国集团、新兴市场和全球套利交易篮子的回报自5月以来下降了约10%，量化策略师Antonin Delair、Meera Chandan和Kunj Padh在给客户的报告中写道。这些变动抹去了年初至今的收益，并显著削减了自2022年底以来积累的利润。