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David Marino

2024-05-06

原油的地缘政治风险溢价消失得就像它出现得那样迅速，最初对更广泛的中东冲突的恐惧消退了。

随着以色列和伊朗在直接冲突上退缩，波动性已经回落到多年低点，偏斜已经再次转向看跌期权，焦点回到了通常的问题：利率、OPEC+供应和全球需求增长。

“在地缘政治方面，布伦特原油期权市场暗示的概率，即年底布伦特原油价格超过100美元的概率，已经从最高达到17%的水平重新调整为9%，”彭博智库首席全球衍生品策略师坦维尔·桑杜说道。“围绕中东紧张局势的价格波动往往是短暂的，没有任何迹象表明它正在影响石油供应。大宗商品领域存在相当多的分散和波动性，这创造了交易机会。”

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现在，随着利率持续走高，人们开始质疑需求增长，蒸馏裂解价差收窄和美国数据疲软。一个警告：美国每周产品供应——最广泛可获得的频繁数据——往往低估了消费。以蒸馏产品为例，在2月份的每周估计数据比最终月度数据低了4%，或者超过10万桶/日。这可能会使偏斜不会过分朝着看跌方向倾斜。

可可的狂野波动似乎没有结束的迹象，即使价格已经从大幅上涨中喘息，期权波动性仍然保持在较高水平。尽管如此，这些水平似乎是由已实现的波动性所证明的，价格波动巨大使交易者陷入困境。偏斜是一个更微妙的故事，一些短期的悲观情绪 — 或者至少是对价格下跌的保护 — 正在进入市场。

七月的看跌期权已经升至溢价，看跌期权价差交易于周五，以保护免受价格下跌至每吨低于5000美元的影响。另一方面，十二月期权保持看涨偏好，十二月14950/15000美元看涨期权价差合约交易量达到5000手。

随着金价波动性也从高位下滑，其他一些曾经平静的领域开始有所活跃。

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全球大宗农产品供应充足，限制了农产品市场的波动性，玉米和大豆的波动性水平均低于本时段的五年平均水平。随着美国从相对及时的春季种植转向夏季生长季节的不确定性，长期的天气展望显示出可能会对作物造成压力的高温。三个月的玉米隐含波动性已上升至七月底以来的最高水平。尽管如此，要达到过去几年的高度还有很长的路要走。

富国期货有限责任公司大宗商品总监乔·戴维斯表示，玉米的波动性——美国种植面积最广泛的作物——在6月份有季节性上涨的倾向。戴维斯说：“玉米的波动性看起来很便宜。自2月底以来，我们一直处于一个区间内。任何小问题和天气变化都会使玉米脱离这一区间，波动性也会随之上升。”