股市在联邦储备会议后下跌，担心不会很快降息 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔 

摄影师：Al Drago/Bloomberg在过去的两年里，华尔街说服了谨慎的股票投资者将数十亿美元投入到使用期权来提高收益的交易所交易基金中。

一大批分析师一直在警告这种蓬勃发展的交易，但毫无效果。衍生品驱动的ETF资产已经增长了四倍，达到690亿美元。

现在，美国银行也加入了怀疑者的行列，表示这类产品通常表现不如更简单的替代品。在分析了绩效数据之后，这家美国银行发现，对于大多数投资者来说，对以股息为重点的ETF进行普通投注可能更好。

“价值真的不在那里，”美银策略师贾里德·伍达德在接受采访时说道。“寻求最高总回报或仅追求资本收益的投资者可能应该寻找其他地方。”

由摩根大通公司和Global X ETFs等公司销售的这些策略——它们拥有股票并在旁边交易期权以筹集额外资金——自2022年熊市以来一直是

来源：美国银行来源：彭博社，美国银行美国银行的警告回响其他持怀疑态度者指出，在2022年，卖出股票看涨期权——在技术术语中称为“覆写”——特别有效，因为市场在自由落体，看涨赌注很少兑现。在其他环境中，市场操纵对ETF造成了难以克服的拖累。

两种最受欢迎的产品，摩根大通股权溢价收入ETF（代号JEPI）和Global X纳斯达克100认购ETF（QYLD），说明了这个问题。在2022年股市暴跌时，JEPI和QYLD分别比标普500和纳斯达克100高出约15和13个百分点。但随着整体股市反弹在过去一年里势头增强，标普500击败JEPI 14个百分点，而纳斯达克100则比QYLD高出19个百分点。

对于支持者来说，这样的数据只是故事的一半。购买ETF的人被吸引到它们的支付，并愿意放弃上涨，以换取他们认为风险较小的位置。

“对于许多卖出认购期权的投资者，目标并不是战术性的超额表现，而是实现一个明确的目标。在许多情况下，关键考虑因素是收入，”Global X研究总监罗汉·雷迪说。“为了获得更高的收入而做出的牺牲通常体现在放弃总回报方面。”

摩根大通未回应置评请求。

为了展示潜在的拖累，美国银行衍生品团队测试了一种策略，即每天卖出标普500的一个月期权，他们发现今年这种策略在超过90%的时间里亏损，并在今年实现了24%的年化亏损，这是至少自2008年以来的最高水平，当时他们开始进行研究。当然，这段时期大多数情况下股票升值，创造了一个难以超越的基准，同时也削弱了那些卖出看涨期权的人的利润。

问题在于过去一年中股票指数的势头导致市场上涨和看涨期权的低保费，这是Woodard的观点。

“你受到了两方面的伤害。你错过了市场上涨，而且你没有像以往出售这些期权时那样得到补偿。”

在过去两年中，看涨期权的收益不佳，而对股息股票的简单暴露则提供了更高的回报。策略师发现，First Trust晨星股息领袖指数基金自2018年以来的表现超过了一篮子期权收入ETF 8%。

来源：美国银行来源：彭博社，美国银行根据美国银行的说法，复杂的期权产品也比高股息ETF提供更少的税收优惠。对于许多期权策略，分配可能被视为收入征税，而基础持仓的支付不被视为合格股息。对于像SPDR投资组合标普500高股息ETF（SPYD）这样的高股息基金，支付被视为合格股息收入。

银行发现，高股息基金在税收调整基础上可能提供与期权收入ETF类似的收益。Global X的Reddy指出，一些备兑期权ETF具有一些税收优惠，因为它们的分配中的大部分可能被归类为资本回报。

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在股市因为五个月的上涨而增加了10万亿美元的情况下涌入这类产品的投资者表现不佳。他们现在最大的希望是出现更渐进的上涨或者缓慢的抛售。

“当股票交易走高时，卖出期权会表现不佳，”Susquehanna International Group的衍生品策略联席主管克里斯·墨菲说。“从十月到三月的极端上涨似乎已经显示出收敛的迹象，这可能是卖出期权卷土重来的一个不错时机。”

与此同时，一些财务顾问正在引导客户躲在债券市场，那里的收益率超过5%，投资者不会损失本金。

“人们只是说，‘好吧，我可以拿到7%而不是5.5%’—但当事情变糟时，那会跌得更厉害，”SGH Wealth Management创始人萨姆·胡斯兹科说。“你仍然承担比拿5.5%的传统公司债券更多的风险。”

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周三，华尔街交易员为此欢呼，因为美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示尽管通胀压力存在，但他并不看到即将到来的加息。这种庆祝并没有持续太久。

在短暂的时间内，美国股市迎来了自去年12月以来最大的政策会议后上涨，而各期限的国债收益率下跌超过10个基点。当鲍威尔告诉记者“下一次加息的可能性不大”时，这种宽松交易开始启动。