BNP-英美公司交易：英国股市可能已经找到了催化剂 - 彭博社

John Stepek

“我发誓，英国股市的催化剂就在那里，伙计。”

摄影师：卡拉·戈特根斯/彭博社哈维尔·米莱，阿根廷总统，在2024年2月24日于美国马里兰州国家港举行的保守政治行动大会（CPAC）上。 摄影师：肯特·西村/彭博社一名交易员在纽约证券交易所交易大厅工作。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社欢迎来到 Money Distilled*。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中最重要的故事，并解释这一切对您的资金意味着什么。*

当本周的Merryn Talks Money节目嘉宾告诉我们，里希·苏纳克将在7月4日的选举前辞去英国首相职务时，我们认为这是一个相当大胆的预测。但随后，独立咨询公司BlondeMoney的海伦·托马斯向Merryn解释了一切，这一切开始听起来更加可信。

如此之多，以至于我们提前一天发布了播客 - 千万不要错过！在 Spotify 上，在 Apple 上，或者只需在 彭博网站上收听。

这个催化剂对你来说够大了吗？

我们在这里已经说了一段时间 — 事实上，自这份通讯开始发行以来 — 英国市场很便宜。

在那段时间里，我们看到情绪在慢慢、微妙地转变。2022年底，英国被认为是无可救药的。我们刚刚经历了主权债券市场的重大崩溃，由一位不谨慎的首相闯入过度杠杆的养老基金雷区引发。

政治稳定出人意料地迅速恢复。但声誉受损已成定局，尴尬的气息让这个国家在更长一段时间内成为了一个被遗弃的国家。英国可能很便宜，但它是“不值得投资的”，几乎是一个新兴市场 — 易受通胀影响，治理不稳定，机构薄弱。

随着我们进入2023年，逐渐显现出问题 并不比世界其他地方的问题有多大不同。在某些方面，英国甚至不是世界上最糟糕的经济体。它的股票看起来便宜，但这主要是由于指数的构成。

最近，甚至连这个异议也变得难以维持。深入挖掘显示，英国上市的等价股在其他指数上的价格更高。（要看一个非常明显的例子，只需看看 在澳大利亚和伦敦上市的力拓股票之间的差距 — 自那篇文章发表以来情况实际上变得更糟了）。

与此同时，上市股票被私募股权集团或商业竞争对手纷纷抢购，希望扩大规模。因此，问题已经从经济问题转变为股票质量问题，再到市场结构问题。问题不在产品，而在场所 — 正如我在这篇文章中所概述的。

前几天，专栏作家克里斯·休斯甚至建议富时250家公司应该挂出“待售”牌给私募股权集团，如果他们想得到一个公平的价格，而不是依赖这个国家里那些被视为公开市场投资者的忘恩负义者。

简而言之，反对英国的理由已经被简化为：“当然，英国股票便宜。但是什么是催化剂？”

嗯 — 这可能是一个吗？

挖掘催化剂

矿业巨头必和必拓集团希望收购竞争对手英美资源集团，主要是为了其铜产能。长话短说，如果世界要电气化并走向绿色，那么铜就是新的石油。（想了解更多，请听这个之前的Merryn Talks Money与出色的Ed Conway谈论他的书《物质世界》）。

讽刺的是，直到几年前，BHP曾在伦敦上市。现在它正试图将英国富时100指数中最大的成员之一——英美公司，也从英国的困境之地中赶走。

交易引起关注。投标交易引起很多关注。一燕不成夏。但今年我们已经看到了相当多的燕子，现在又有一只巨大的澳大利亚秃鹰俯冲而来。

因此，在富时100指数创下历史新高之际，再加上投资者更倾向于价值而非增长，这有可能是英国市场持续变好的开端。

或者正如牛顿投资管理公司股票主管大卫·卡明在我的同事迈克尔·姆西卡的文章中所说：“这有可能是一个新的黎明，而不是短期波动。”

姆西卡接着指出：“富时350指数便宜，以11.6倍的前瞻市盈率交易，比全球发达同行便宜35%。”而且，信心甚至开始好转（一点点）。

英国股票经常是全球基金经理最讨厌的，这是根据每月美国银行舆情调查的回应。但本月的调查显示，那些铁石心肠的人中有一些开始软化。

在3月，基金经理对英国的“持仓不足”超过了调查中的任何其他类别。到了4月，英国已经上升到——等等——调查中第二最“持仓不足”的地区。（投资者现在普遍比英国股票更讨厌“公用事业”，尽管我承认调查没有说明这是否特指泰晤士水务）。

只是以防不清楚，我并不建议你把所有的钱都投入英国市场，就像我也不会建议你把所有的钱都投入美国股票、黄金或优质债券一样。

但是，将你投资组合中的一部分股票资产配置到更便宜的股票上，远离昂贵的股票，可能是有道理的。特别是现在，人们甚至可能不再因为你这样做而嘲笑你。

PS 关于我之前提到的Merryn Talks Money播客的现场录音的快速更新 — 如果你已经是Bloomberg UK的订阅者，那么（活动将于6月4日星期二晚上举行），邀请函将在接下来的几天内发送到你的电子邮箱中。请留意！

发送任何反馈、意见或问题至[email protected]，我会刊登最好的。如果你是通过朋友或同事转发的这封电子邮件，在这里订阅以获取你自己的副本。

我今天早上读到的内容

这些人可以吗？我不知道。摄影师：克里斯·J·拉特克利夫/彭博社### 午间市场

观察更广泛的市场 — 富时100指数上涨0.6%，约为8,090点。富时250指数下跌0.1%，约为19,690点。黄金上涨约0.5%，每盎司2,330美元，原油（以布伦特原油计）上涨约0.1%，至每桶88.10美元。比特币下跌约0.8%，每枚63,550美元，而以太坊下跌1.3%，每枚3,090美元。英镑兑美元上涨约0.4%，至1.250美元，兑欧元下跌0.1%，至1.166欧元。

关注今日英国市场获取即时的推动市场的新闻和分析。

每日名言

“最好的首席执行官和所有者是会计师，那些做乏味、重复的日常工作的人。”

迈克尔·奥利瑞

瑞安航空首席执行官

这位廉价航空公司老板分享了他对航空巨头波音应选择谁作为其下一任首席执行官的建议。### 对… 股息支付进行量化

  • 1560 亿英镑根据金融服务公司Computershare最新的《股息监控报告》，这是今年第一季度英国上市股票支付的股息金额，比去年同期增长了4.9%。

在你离开之前…

我们生活在一个政治和政治干预比2008年前共识、全球化和选民冷漠时期更加重要的世界。因此，请务必阅读我的同事Allegra Stratton的每日新闻简报，The Readout，以保持最新。

周五需要关注的主要新闻包括：

  • 在经济新闻方面，我们将获得英国消费者信心的最新月度数据。同时，所有目光都将聚焦于日本央行和日元，因为央行将更新货币政策。
  • 在企业新闻方面，银行集团NatWest将发布交易更新，教育服务集团Pearson也将发布消息。

订阅我们的新闻简报The Brink，详细记录企业破产、困扰债务和扭转局面的故事，每周二和周五发布。

如果你想获取最新的新闻评论并偶尔听几个笑话，请关注我的X / Twitter。

阿根廷总统哈维尔·米莱在上任四个月后，成功实现了一个关键壮举，这个长期受到高通胀困扰的国家终于稳定了货币。

实际上，比索不仅停止了每天暴跌，而且在一个关键的外汇市场——这里有许多外汇市场，是这个国家繁杂规则的副产品——它实际上正在急剧上涨。在过去三个月里，比索在被许多投资者和公司使用的蓝筹股掉期市场上对美元升值了25%。这比彭博跟踪的148种货币中对美元的任何涨幅都要高。

过去3个月，阿根廷比索是世界上表现最好的货币

来源：彭博社

在一个货币似乎永远处于自由落体状态的国家，这是一个令人震惊的统计数据。（过去十年中，最小的年度跌幅为15%。）这凸显了米莱为遏制庞大的政府支出、遏制对包括美元在内的经济中所有东西的需求以及遏制飙升至近300%的通货膨胀所采取的措施。

收听 • 15分钟45秒

要点：麦克尔思维特谈论阿根廷的激进改革（播客）

15:45

米莱是一位带有自由主义倾向的政治局外人，喜欢称他的预算削减为“人类历史上最大规模的削减”。当然，他几乎肯定是在夸大，但并不夸张。他实施的削减相当于该国经济产出的近4%，这样激进的调整使得中央银行官员估计，这比过去几十年世界上进行的所有调整中的90%都要大。

阅读更多： Milei认为在阿根廷实施改革将是漫长的挑战

要明确的是，Milei和他的强势比索政策面临着各种危险。首先，支出削减已经使经济陷入严重衰退。分析师警告说，随着已经受到通货膨胀挤压的阿根廷人失去工作，政治上减少他的财政计划的压力将增加。他不得不依靠临时措施来削减预算，因为他更广泛的改革方案在国会遇到了阻力，这表明他的经济计划在政治上是多么脆弱。

“阿根廷的一个重大新闻是，负责人并不担心实施紧缩政策所带来的政治代价 —— 这是不寻常的，”阿德卡普金融集团布宜诺斯艾利斯研究主管哈维尔·卡萨巴尔说。“政府的目标将继续是遏制通货膨胀。”

这导致了下一个重大风险：通货膨胀没有像Milei的团队设想的那样迅速下降。

这不仅会激怒阿根廷消费者，还会进一步增加货币在通货膨胀调整后的价值。自1月份比索首次开始稳定以来，根据通货膨胀调整后，它已经上涨了约72%，这是阿根廷投资者密切关注的一个指标，因为它衡量了货币实际购买力的变化。

阅读更多： Milei的团队认为通货膨胀放缓速度比市场预期更快

这些收益对一个国家有益，直到它们阻止公司出口产品并阻止外国游客。已经有传言称在某些行业中已经开始出现这种情况。

“当出口商停止销售时，”布宜诺斯艾利斯券商PPI的经济学家Melina Eidner说，“并行比索就会贬值。”

阿根廷总统哈维尔·米莱解释了为什么他采取了比预期更为缓慢的步伐来实施竞选承诺，将经济美元化，关闭中央银行并取消补贴。他还谈到了自己对中国和唐纳德·特朗普的看法。

尽管如此，它仍在增长。今年的某些日子，它的涨幅高达4%。即使在大多数大宗进出口交易发生的官方市场中，比索仍然相对稳定。决策者每天都会将其略微调低 — 大约0.05%左右 — 这是一个严格监管的系统，旨在平抑波动。

比索现在表现得非常出色，以至于中央银行每天都能介入市场购买美元并补充严重不足的外汇储备。这清楚地表明阿根廷与全球市场有多不协调；如今，全球许多中央银行家正在做着或考虑着完全相反的事情，以支撑他们的货币兑美元的汇率。

阿根廷的一些供需动态是批评者指出的结果，Milei留下了他继承的货币限制。但这些规定并没有减缓比前一届政府时期更糟糕的比索贬值速度。

现在不同的是，阿根廷人，至少目前是这样，对比索更有信心，抑制了对美元安全性的需求。（这使得中央银行自Milei上任以来第四次降息。）此外，随着预算削减的实施，中央银行不再通过印钞直接为政府支出提供资金，结束了对货币的持续压力来源。

阅读更多： 无政府资本主义者Milei在中国问题上转变为实用主义者

“在这届政府领导下，经济政策开始变得理性起来，”咨询公司Fundacion Capital的主任Carlos Perez说。此外，Perez指出，许多人将闲置现金转为美元，现在由于通货膨胀加剧，他们被迫卖掉这些美元以换取他们需要支付日常物品所需的比索。“他们的工资不够用，”他说。

米莱在去年12月通过采取痛苦但在他看来是必要的措施来释放了通货膨胀的浪潮。他取消了一些人为压制通货膨胀的价格控制措施，并允许官方汇率暴跌至蓝筹股市场设定的汇率。

他现在监督着一场热烈的比索反弹，这对于一个曾经认为货币如此不值钱以至于在竞选途中将其比作“粪便”并表示应该完全废除的人来说，是一个讽刺的转折。

问题是他能维持这种新发现的稳定多久。对于AdCap的卡萨巴尔来说，至少在7月之前应该会一帆风顺。之后，他就不太确定了。他担心政治和米莱可能面临的压力。

卡萨巴尔说：“阿根廷的政治脆弱性可能会让你脱离基本面并引发汇率飙升。”

随着通货膨胀上升，经济增长下滑，两年期国债收益率测试5%，比尔·格罗斯感觉到市场中的音乐正在消退，并表示是时候结束类似《七侠》的投资。

“坚持价值股，”太平洋投资管理公司的联合创始人周四早上在X（以前称为Twitter）上发布。 “暂时避开科技股。”