JPMorgan的现金要求如何击败美国银行 - 彭博社

Paul J. Davies

布莱恩·莫尼汉，美国银行首席执行官，和杰米·戴蒙，摩根大通董事长兼首席执行官

摄影师：Ting Shen/Bloomberg直升机于4月13日盘旋在MSC Aries上方。

来源：中东国防官员/AP图片当美联储在Covid-19大流行期间向经济注入大量现金时，这加剧了美国最大银行面临的问题：如何处理所有额外存款。

现在，四年后利率即将下降，摩根大通和美国银行采取不同方式的回报显而易见：前者选择将多余现金留在货币市场或存放在美联储，而不是投资债券，这被证明是更有利可图的策略。

教训是在面对巨大不确定性时要保持选择的开放性，尽管过于严厉批评美国银行是不对的：几乎没有机会将资金贷出到经济中，美国银行对如何处理所有这些资金的选择与整个行业的选择相似。摩根大通在人群中更为突出。如今，对经济的好消息是，两家银行仍然有丰富的资源来满足信贷需求。

Bloomberg观点塑料污染不断增长。以下是解决方法伊朗-以色列冲突为船东提供了一根救生索田纳西州的工会投票象征着新南方即使在大流行之前，学习损失也是一个问题要了解发生了什么，请看净利息收入，这是银行从贷款、货币市场和债券中赚取的收入，扣除存款人和其他利息成本后的余额。摩根大通今年第一季度的净利息收入比大流行前每季度的收入高出60%。美国银行的净利息收入仅高出12%。

摩根大通的利息支付收入已经领先

季度净利息收入

来源：彭博社

这一差距远远大于每家银行存款增长的差异：美国银行今年第一季度末的存款仍比2019年初增加了41%，而摩根大通增加了65%。它确实从去年对第一共和国的救助中获得了一些额外的存款和贷款，但这两者都不足以解释摩根大通的额外收入。

值得停下来片刻，看看大流行后以及去年地区银行危机后这些银行的规模。摩根大通的总存款截至3月底达到2.4万亿美元，美国银行的存款为1.95万亿美元。总共相当于美国所有存款的四分之一。

在2020年和2021年，政府现金涌入人们和公司的银行账户，而他们被困在家里消费较少，通常还偿还了一些债务。在这段时间内，所有银行都购买了更多的国债和机构债券，但在2020年下半年，美国银行开始将其多余资金倾向于证券而远离现金，而摩根大通则倾向于现金并保持在那里。在2021年底他们差异最大的时候，前者将近三分之二的多余存款投资于证券，而后者不到三分之一。

美国银行将更多闲置资金投入债券

超额存款份额投资于证券而非隔夜

来源：彭博社

起初，美国银行看起来很聪明：直到2022年3月，美联储才开始加息，市场上的有效联邦基金利率直到11月才超过国债收益率。但随着更多加息的出现，摩根大通在现金上获得的收益开始加速超过其竞争对手。

对于美国银行来说，还有其他问题。随着债券收益率的上升，它们的价值下跌，这导致了所有银行的资本损失。但对于美国银行来说，这带来了更大的问题，尤其是在去年硅谷银行倒闭后，由于计划持有到期的债券，未实现损失的规模。到2023年底，美国银行携带了1310亿美元的未实现债券损失，而摩根大通则为340亿美元。考虑到美国银行拥有大量现金储备可用于任何存款提取，它必须记账这些损失的可能性极小。尽管如此，仍然有一些尴尬的头条新闻，分析师上周仍在询问其可供出售账面中债券价值的变化是否会在未来损害其资本基础。

我问美国银行首席财务官阿拉斯泰尔·博思威克，他是否现在对将更多现金投入债券的决定有所犹豫。他说：“如果两三年前我们完全知道将要发生的一切，我们能做得更好吗？当然可以，”他说。“但我们对目前的处境非常满意。”

更广泛经济的问题是这对银行的贷款能力或意愿有何影响。简而言之，不应该有影响，银行们坚称如果有需求的话他们会放贷更多。截至3月底，商业和工业贷款总额比2019年初增加了约20%，而消费者贷款增长了28%。摩根大通的总贷款在同一时期增长了近20%（不包括First Republic，后者增长了14个百分点）。美国银行的贷款增长落后于该行业，截至3月底为11%。

所有银行的贷款复苏速度缓慢

自2019年初以来总贷款的增长

来源：彭博社

注：摩根大通在2023年3月之后排除了对First Republic的增加

摩根大通得益于经营美国最大的信用卡业务，该业务的借款复苏比其他类型的贷款要强劲得多。但在第一季度的盈利电话会议上，两家银行都表示对企业贷款的需求仍然相对低迷。

随着消费者和企业从大流行中获得的所有闲置现金最终用尽，今年情况可能会发生变化。一旦借款成本再次下降，信贷需求应该会增加。银行应该没有问题满足需求：对于摩根大通和美国银行，贷款占存款的比例在第一季度末不到55%，远低于2019年初的近70%。与此同时，它们的现金和债券持有总额高达惊人的3.2万亿美元。这些并不全都用于放贷，但很多可以。

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