Capital One在与监管机构就Discover交易问题上面临艰巨任务 - 彭博社

摄影师：彭博社/彭博社当 Capital One Financial Corp. 在二月宣布同意收购 Discover Financial Services 时，投资者担心这笔交易可能无法通过监管机构的审查。在与高管通话时，第一个问题就是：“显然，对于这类规模的交易来说，监管背景相当严格。我只是好奇：是什么让你们放心前进，你们是否已经与监管机构进行了初步对话？”

回答是含糊的。“我们相信我们已经做好了获批准备，但当然，我们不能讨论与监管机构的对话内容，”Capital One 的创始人、董事长、首席执行官和总裁 Richard Fairbank 回答道。

彭博观点你的新电动汽车可能需要来一杯咖啡和人工智能Shein 和 Temu 正在推动石油市场，而不是通用汽车和丰田印度最具创新力的城市正面临缺水问题美元更像是装甲师而不是货币他的法律团队在一份长达 582 页的“跨机构银行合并法申请”中详细阐述了他们的案件。这给怀疑的竞争执法人员留下了许多问题。

提交申请只是银行必须跳过的众多障碍之一。这份文件是寄给美国国家银行监督局（OCC）的，但这次合并还需要得到美联储和 Discover 所在的特拉华州州银行专员的批准。司法部也有发言权。

然而，Capital One目前已经提出了将用来说服监管机构的论点，面对去年一系列银行倒闭后政治审查加剧的情况，这些监管机构受到2021年总统令的要求，“防止市场过度集中”。在过去18个月里，该行业有两笔交易被撤销——State Street Corp.拟议的对Brown Brothers Harriman & Co.的收购和TD Bank Group拟议的对First Horizon Corp.的购买——所有人都在关注这一点。

作为一个合并集团，Capital One和Discover在三个市场领域取得了领先地位：银行业、信用卡发行和支付处理。

银行业是最不具争议性的。“合并后的公司将持有不到全国总调整存款的3%，大约是美国三大银行中每家的存款的三分之一到四分之一，”报告指出。在特拉华州有一个小问题，Capital One和Discover将共同控制该州64.9%的存款，但这是因为它们的互联网银行设在那里；基于这一点禁止交易将是对看起来在数字世界中日益过时的州存款上限的严格解释。

在信用卡发行方面，报告指出银行在全国购买量中的市场份额为13.6%，贷款量为19%。这些是让决策者感到紧张的职位。然而，Capital One指出，美国国家银行监督管理局（OCC）和美联储此前曾将信用卡市场描述为“竞争激烈，而非集中”，而司法部承认“没有人争议发卡市场不集中”。它认为自十多年前发表这些声明以来，几乎没有什么变化；即使在交易后，该行业的Herfindahl-Hirschman指数（HHI）——市场集中度的常用衡量标准——在未偿信用卡余额方面仍将低于2010年的水平。

决策者可能并不那么确定。上个月，在《华尔街日报》发表的专栏文章中，美国参议员伊丽莎白·沃伦认为，“当涉及挤压消费者时，规模很重要。”她引用了最近消费者金融保护局（CFPB）的调查，得出结论称较大的信用卡公司比较小的公司收取更高的利率。

就CFPB而言，该机构还将倡导对特定领域内的竞争定位进行更深入的分析。在由彼得森国际经济研究所主办的三月活动上，机构主任罗希特·乔普拉强调了信用卡发行中的一系列子市场，包括返现卡、奖励卡、里程卡、次级卡、无年费卡，他将检查竞争强度。

OCC的申请中没有提到次级贷款，但有评论员将银行对次级信用卡余额的综合份额估计为约40%，并估计该交易将使市场的HHI超过1,800，这一水平足以根据当前的执法标准将交易定性为违法。

预见到这种风险可能是Capital One将其交易定位为挑战Visa Inc.和Mastercard Inc.双头垄断的原因 - 政策制定者长期以来一直抨击这一点。持续近20年的反垄断斗争最终在上周达成协议，双方同意限制信用卡刷卡费。Discover在支付网络市场上占有一席之地，但规模较小。申请中指出：“Visa的份额已经增加了比Discover的整个份额更多的数量。”它指出Discover的网络一直在长期下滑，但通过Capital One的投资，再加上通过Discover网络路由其交易量所带来的规模优势，这笔交易提供了“维持和发展Discover支付网络以及在美国支付网络中去集中化和增加竞争的最可行机会。”

然而，说服政策制定者这是他们最可行的机会可能需要更多努力。“市场中缺乏竞争的解决方案不是减少市场中的竞争，”反垄断助理检察长乔纳森·坎特在彼得森研究所活动上说。“我称之为‘三胜于四’的论点，”乔普拉接着说。“我没有太多这种情况的例子真正奏效过…我们经常听到所谓的好处，但它们并不是与合并实际相关的，它们只是与业务策略的变化相关。你可以在不拥有他们的情况下在下游或上游开始使用其他人。”

这个过程可能会很漫长。Capital One 预计将在今年年底或2025年完成。由于 Discover 股票交易价格比其出价低13%，投资者并不认为这是一个成交的交易。Richard Fairbank 的法律团队可能还有更多工作要做。

更多来自彭博观点：

• SVB 客户忘记了银行倒闭是常见的：Marc Rubinstein
• Capital One-Discover 交易可能引发一场并购热潮：Chris Hughes
• 信用卡利率应该受到限制：Erin Lowry

想要更多彭博观点吗？OPIN **<GO>。或者订阅我们的每日新闻简报。**