彭博周末阅读：全球不确定性的风险经济学 - 彭博

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg行人走过纽约证券交易所。

摄影师：Michael Nagle/Bloomberg4月17日，以色列士兵在以色列南部加沙边境附近的铁穹反导弹阵地。

摄影师：Kobi Wolf/Bloomberg本周世界经济的360度视角可以概括为谨慎乐观。或者可能是乐观谨慎。无论哪种方式，重点都在谨慎上。国际货币基金组织预测全球经济增长将温和增长3.2%，同时通胀持续下降，低生产率和国际贸易紧张局势笼罩着全球。过去一周提供了一个引人注目的教训，即世界经济与地缘政治密不可分。随着与加沙战争有关的升级将中东推向火药桶，各国央行正在为可能引发的石油冲击做好准备，这可能重新点燃消费者价格增长。本周美联储表示将等待更长时间才会降息，因为美国通胀不愿意回落到其2%的目标水平，这在很大程度上是由于商品和租金价格。一些美联储观察人士甚至提出了这样的可能性，即长期停止加息行动的美联储可能会重新开始加息，以减少美国经济的强劲需求。

通货膨胀在全球范围内仍将继续放缓

平均消费者价格（年度变化）

来源：IMF WEO 2024年4月

但这种进一步延迟降息并非孤立发生。正如我们所说的那样，这种相互关联的全球经济的另一个例子是，这种谨慎态度所带来的后果正在全球范围内蔓延，导致美元飙升，迫使其他货币贬值。反过来，从拉丁美洲到亚洲的经济复苏受到了打击。正如Marcus Ashworth在Bloomberg观点中所写的那样，“美元的强势风险可能导致全球贸易破裂。”但最近引起关注的是关于这整个动态的另一个奇特理论。尽管降低美国通货膨胀的许多进展来自经济的供给侧——解开供应链和移民填补空缺工作岗位——但货币政策主要通过需求侧发挥作用。尽管成本更高，但消费者仍在花钱。因此，在华尔街上，尽管与高利率相关的两年的衰退预测未能实现，但现在一些人正在考虑一种边缘经济理论：美国经济之所以繁荣，是因为利率较高而不是尽管利率较高。

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以色列进行了回击，袭击了伊朗的一个军事基地，这次无人机行动规模有限，在德黑兰为了报复4月1日对其大马士革外交使馆的袭击而在一周前向以色列发射了300多枚导弹和无人机之后。伊朗将最新的袭击描述为失败，可能已经足够调和，以避免进一步升级，尽管以色列总理本雅明·内塔尼亚胡面临来自其极右翼联盟伙伴的批评，称其回应“软弱”。美国总统乔·拜登和英国首相里希·苏纳克告诉内塔尼亚胡“抓住胜利”，不要进行报复，因为以色列的升级空中防御系统（在美国军方和其他国家的大力协助下）几乎击落了每一枚伊朗武器。“现在以色列的安全最好通过坚定和克制来维护，而不是通过军事升级，”彭博社的社论写道。然而，如果紧张局势继续升级，一个危险的情景可能出现：以色列可能选择袭击长期引起国际摩擦的伊朗核设施之一，而伊朗则通过对持有以色列核武器的设施进行反击。

以色列迪莫纳市附近的内盖夫核研究中心来源：Planet Labs Inc. via the Associated Press**在乌克兰努力捍卫自身免受俄罗斯侵略的突破性进展中，**共和党最终放弃了对帮助基辅的反对立场，提供了950亿美元的援助，同时也支持了以色列和台湾。但对于乌克兰备受困扰的军队来说，共和党的立场转变可能来得太迟了。众议院议长迈克·约翰逊被迫求助于民主党，以克服共和党的极端保守成员并推动通过这项立法。这样一来，约翰逊可能会冒着丢掉工作的风险。

中国已经加大了其已经强大的制造业部门，作为振兴经济的一部分，这在美国和其他贸易伙伴中引起了不安，担心廉价的中国商品——如太阳能电池板——会涌入市场。美国本周重申对中国工业产能过剩的担忧，而北京则坚称其公司受到无法以价格竞争的发达国家的惩罚。中国第一季度的GDP同比增长了5.3%，尽管劳动力市场仍然表现疲弱。而对于房地产危机，看不到任何好转的迹象。

从左起，中国人民银行副行长宣昌能、美国财政部长珍妮特·耶伦和中国财政部副部长廖敏在华盛顿财政部举行的会议上，时间为4月16日。摄影师：Tierney L. Cross/Bloomberg特斯拉正在裁员 超过其历史上最大规模的裁员，裁掉了超过10%的员工，即数千名员工，因为其电动汽车需求放缓和自身销售疲软。更糟糕的是，首席执行官埃隆·马斯克后来承认一些解雇补偿过低。Liam Denning 撰写 为 Bloomberg 观点，称这些大规模裁员“更像是为了省钱而不是对财务和股票产生转变性影响”。为此，Denning 表示，该公司需要一个新的低成本模型或一个功能性的机器人出租车。特斯拉的收益将于下周发布，马斯克将前往印度，与太空初创公司会面。

杰米·戴蒙 毫不掩饰，摩根大通全力支持人工智能。作为全球最大银行的负责人，他开启了 由 Emily Chang 主持的 Bloomberg 原创系列节目 The Circuit with Emily Chang，阐述了他对人工智能时代货币未来的愿景。在最新一集的 The Deal with Alex Rodriguez and Jason Kelly 中，我们发现一位 NFL 明星如何成为华尔街的一员。前亚利桑那红雀队宽接手拉里·菲茨杰拉德 解释 为什么一位银行家的鼓励和一个董事会席位提升了他的财务水平。

拉里·菲茨杰拉德摄影师：迈克尔·希基/盖蒂图片社 北美### 下周你需要了解的内容

• 特斯拉、Meta、巴克莱斯和备受困扰的波音的收益。
• 澳大利亚、马来西亚、新加坡的通胀数据和日本央行会议。
• 中国、欧洲汽车制造商在北京车展展示车型。。
• 特朗普在最高法院提出免责声明；他的欺诈审判继续进行。
• 白宫记者晚宴在华盛顿举行。。

无人机战争的危险经济学

伊朗上周末对以色列的报复性袭击突显了无人机如何彻底改变了冲突。在无人机如何改变战争经济中，彭博原创展示了这种相对廉价但准确的技术如何改变了战斗的动态，从而颠覆了现代战争。伦敦国王学院的高级讲师安德烈亚斯·克里格指出了这种平衡效应，称无人机为“21世纪战争的AK-47。”

观看 如何无人机正在改变战争经济2024年的大市场反弹看起来危险地接近崩溃，因为华尔街曾经无敌的牛市队伍开始撤回他们的赢利。

随着国债收益率上涨，美联储鹰派势力上升，以及中东地区的冲突加剧，资金以一年多以来最快的速度撤出股票和垃圾债券。抄底者被压制了。标普500指数本周每天下跌，前七大科技巨头收盘跌幅近8%，股票波动率上升。

推动逆转的是紧张局势的加剧，牛市可能不太愿意在自去年10月以来创造数万亿美元交易利润后轻率对待。首要原因是有证据表明通货膨胀已经取代了衰退成为央行家的主要敌人。随着大宗商品价格飙升和经济数据顽强走高，由鲍威尔主席带头的发言人们给了人们对货币政策长期期待的转变泼了一盆冷水。

这增加了背景，需要辩护，StoneX Group首席市场策略师凯瑟琳·鲁尼·维拉（Kathryn Rooney Vera）说。

“在一个高地缘政治风险的世界里，大宗商品价格上行风险，通胀上行风险，我认为我们在配置上必须更加保守，”鲁尼·维拉通过电话说。“我会从目前的高飞股票中轮换出来，把资金投入真正高收益的短期票据。”

这一观点表明，资产之间经常被忽视的估值失衡开始再次变得重要。随着政府债券抛售，10年期国债收益率再次上升至4.6%以上，约比标普500指数的所谓收益率高出40个基点。这一差距，作为一种估值工具的基础，被称为联邦储备委员会模型，可以说是自2002年以来对股票最不利的时期，相对而言。

上周五开始下跌六天，标普500指数连续录得自2022年以来最糟糕的连续下跌，使其四月份的损失超过5%。两年期国债收益率周二曾短暂上升至5%以上，这是固定收益市场的一轮抛售，已经抹去了本月高收益和投资级债券的涨幅。

本周交易员感觉到央行行长有意限制对即将放缓的押注。鲍威尔周二表示，获得降息所需的信心可能需要“比预期更长的时间”。一天后，美联储理事鲍曼警告称，通胀进展可能已经停滞。周四，当被问及整年保持利率不变是否合适时，明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里回答说：“可能是的。”

鹰派姿态加剧了投资者中正在积聚的抛售压力。根据美国银行援引EPFR Global数据，截至周三的两周内，从股票基金中赎回的资金达到了211亿美元，创下自2022年12月以来的最高水平。根据LSEG Lipper的数据，投资者以14个月来最快的速度从垃圾债券中提取现金。高盛集团的Prime Brokerage数据显示，对美国交易所交易基金的空头头寸增加速度是自2022年以来最快的。

“有弱势持有者在抛售，而且将继续抛售，因为他们一开始并不热衷于购买，”Academy Securities Inc.宏观策略负责人Peter Tchir说。“人们被吸引追逐涨势，以高估值购买股票，现在，一个月左右后，这些交易并不奏效。”

过去两周市场隐含的货币宽松预期已经崩溃，交易员预计今年降息不到两次。这比2024年早些时候最多六次的预期要少。

中东地区的紧张局势加强了更为谨慎的立场。据报道，以色列周五早上对伊朗进行了回击，尽管最新的紧张局势得到了控制，但人们仍然担心中东地区已经因以色列-哈马斯冲突而动荡，可能会导致油价超过每桶100美元的更广泛的战争。

今天的投资者面临着一堆风险，他们以前已经表现出能够应对这些风险，这要归功于弹性的企业盈利和充满活力的经济增长。自哈马斯袭击以色列以来，标普500指数上涨了16%，自10年期国债收益率在2023年达到峰值以来上涨了17%，自美联储两年前开始加息以来上涨了约20%。

然而，市场涨幅的巨大规模如今威胁到了未来的风险资产。

在股票生态系统内部，特别是在纳斯达克100中，估值担忧正在积累，其七大成员看到了自2022年11月以来最严重的周跌幅。看起来更便宜的公司又开始胜过它们通常由人工智能增强的增长对手。与其增长对手相比，罗素1000价值指数上周下跌了0.7%，而增长对手下跌了5%。

富兰克林富时投资解决方案的MosaiQ投资策略负责人Max Gokhman表示：“人们对人工智能进行了大量基于信仰的投资，推高了许多大型科技公司的估值。价值股的超配看起来越来越有吸引力，这是我们正在积极讨论的事情。”

在伊朗和以色列之间长达数十年的暗战中最具煽动性的一周在德黑兰宣布击败了据称是以色列无人机对其领土的小规模袭击后于周五以解脱告终。

但是，虽然这次袭击，以色列并未正式宣称，目前避免了引发新的升级，但无法逃脱的是，这种针锋相对的交流引入了一个新时代，两个对手看起来更愿意直接对抗对方，而不是通过代理人。政府官员和专家担心，这可能导致开战。