BlackRock的IBIT追赶上Grayscale的GBTC；MFS将推出主动型ETF - 彭博社
Katie Greifeld
灰度比特币信托ETF（GBTC）标志位于纽约证券交易所（NYSE）的地板上。
摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社 欢迎来到ETF IQ，一个致力于1200亿美元全球ETF行业的新每周简报。我是彭博新闻记者和主播凯蒂·格雷菲尔德。订阅彭博财富简报的读者将每周收到这份弹出式简报，除非您选择退出这里。
如果你来找国王
当涉及到ETF包装的新资产类别时，黑石投资公司有一个熟悉的策略：如果您以极低的费用推出并发挥您的分销力量，您不一定必须是某个类别中的第一名。现在看来，比特币ETF的情况也不会有所不同。
灰度比特币信托基金（GBTC）领先于黑石投资公司的iShares比特币信托基金（IBIT）的优势已经缩小到仅20亿美元，这意味着黑石投资公司即将夺取世界最大比特币基金的王冠。这是在GBTC连续68天蒸发约160亿美元后，使该ETF的资产减少至194亿美元。与此同时，IBIT已连续吸纳资金68天，将其总资产增加至约173亿美元。
综合考虑，根据彭博智库的数据，IBIT可能在四月底之前超过GBTC。
IBIT 追赶 GBTC
GBTC 的领先优势缩小到 20 亿美元
来源：彭博社
其中很大一部分归因于费用：IBIT 的最终年费率为 0.25%，而 GBTC 收取 1.5% 的费用。 Grayscale CEO Michael Sonnenshein 在本周接受彭博电视台采访时被问及 GBTC 的费用何时会下降。作为回应，他指出公司最近提交了一份“迷你”版本的 ETF。
“在等待监管批准的情况下，我们将能够在市场上推出多种产品，以满足投资者在他们的加密货币旅程中所处的位置，”他说。
迷你基金的费用尚未列出。根据迷你基金的申请文件，现有的 GBTC 股东将自动拥有 GBTC 和 BTC 的股份，而不会产生应税事件。但批准可能还有几个月的时间，如果 IBIT 继续以这种速度取得进展，那么到那时，GBTC 很可能会失去其王冠。
诗意正义
这有点是时代的标志：这家在将近一个世纪前推出了世界上第一个共同基金的公司本周提交了其 ETF 首次公开募股计划。
MFS 投资管理公司申请创建五只主动管理的跨股票和债券的交易所交易基金，证券交易委员会的文件显示。该公司以马萨诸塞投资者信托基金而闻名，这是有史以来第一个开放式共同基金，计划在今年7月庆祝其100周年。
直到现在，总部位于马萨诸塞州波士顿的MFS — 截至3月底管理资产约6300亿美元 — 是少数尚未进入8.6万亿美元ETF市场的公司之一。其ETF的最终推出将是低成本交易工具正逐渐主导投资领域的最有力迹象之一。
投资者涌向ETF
近年来，共同基金资金净流出，而ETF吸金如潮
来源：彭博智库，投资公司协会
即使是最传统的资产管理公司也被迫接受ETF，因为共同基金继续失去市场份额 给它们的交易所交易的表兄弟。尽管MFS表示，它仍然看到对现有产品的长期需求，但此举是为了满足对ETF格式的兴趣。
“我们相信提供主动型ETF将补充我们现有的产品系列，并为投资者提供更多选择，”一位发言人在电子邮件中表示。
该公司提交了MFS主动核心加债券ETF、MFS主动增长ETF、MFS主动中间市政债券ETF、MFS主动国际ETF和MFS主动价值ETF的申请文件。目前尚未列出基金的费用和代码。
看到这些基金最终如何受到接待将会很有意义。尽管近几年主动策略蓬勃发展，仅今年就吸引了近740亿美元，但计划中的基金将进入ETF市场的成熟领域，该市场拥有近3500只在美国上市的基金。
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深入挖掘
在彭博电视台的 ETF IQ 节目中，Arch Indices 投资顾问公司的联合创始人兼首席执行官杨唐前来谈论 Arch Indices VOI 绝对收入 ETF（VWI）。它本质上是防御性的 — 该投资组合的明确目标是通过持有一揽子分红股和债券 ETF 来提供收入，同时最大程度地减少波动性。
与新发行人交谈总是很有趣，因为 ETF 行业已经发展到一个比以往更容易推出新基金的地步，但由于市场饱和，资产筹集比以往更困难。VWI 仅在去年十月推出，资产规模约为 200 万美元，规模较小。唐谈到了这一挑战以及 Arch 与财务顾问进行的对话：
我们还没有存在很长时间。我们是在十月份推出的，当我们开始时，很多人的反馈是，这很有趣，但我想观察一下。我想确保这确实能够做到你所说的。
迄今为止，自10月份推出以来，VWI的回报率约为7.3%。这介于iShares核心美国综合债券ETF的4.1%回报率和Schwab美国股息股票ETF的11.5%之间。
下周在ETF IQ节目中
黑石集团的Rick Rieder和Amplify ETFs的Christian Magoon将与我、Eric Balchunas和Tim Stenovec（代替Scarlet Fu）一起出现在Bloomberg电视台的ETF IQ节目中。请在每周一中午在Bloomberg电视台直播观看，也可在Bloomberg终端的TV <GO>上观看，还可在YouTube上观看。
### 特斯拉
特斯拉公司是一家电动汽车公司，但可以说其最重要的使命是为埃隆·马斯克创造现金。这不仅仅是我的说法。2017年，马斯克告诉特斯拉董事，他需要数十亿美元来“尽可能多地用于减少通过将资金用于火星来最小化存在风险”。一位特拉华州上诉法院法官今年写道，“殖民火星是一项昂贵的事业。马斯克认为他有道义义务将他的财富用于实现这一目标，而马斯克认为他从特斯拉获得的报酬是资助该使命的手段。”也许火星更多是2017年的事情，在2024年，马斯克有了竞争性优先事项（人工智能、脑植入物、Twitter），但重点是：
- 埃隆·马斯克对世界有着宏大的计划，并在追求这些计划时有一种道德使命感。
- 这些计划需要大量资本。
- 除了特斯拉（现在），这是一家市值约5000亿美元的上市公司，他可以用来做其他事情。
我不想暗示特斯拉纯粹是埃隆·马斯克的个人储蓄罐，因为这并不是真的。它制造电动汽车。它继续投资新项目。历史上，它为特斯拉股东创造了很大的价值除了埃隆·马斯克之外，尽管最近并不是那么多。（自2021年高峰以来，它已经损失了超过60%的价值。）但特斯拉也是马斯克的主要储蓄罐，他有很多需求。马斯克解决了（困难、资本密集型）电动汽车问题，现在特斯拉是他解决其他许多困难、资本密集型问题的主要财富来源。
Bloomberg观点金钱问题：播客，第2周拜登明天用阿拉斯加石油换取进步选票中国的魔幻思维和会计季节伊朗和以色列的针锋相对可能结束了。威胁并未消失。你知道这个故事：2018年，为了满足马斯克的火星雄心，特斯拉董事会授予他一揽子有条件的特斯拉股票期权，如果特斯拉取得巨大成功，这些期权将价值约550亿美元。它确实成功了：到2021年，特斯拉市值达到1.2万亿美元，马斯克获得了所有期权，有一段时间价值超过1000亿美元。他利用他庞大的特斯拉财富 — 出售股票和抵押1 — 来资助他的各种其他项目，比如购买推特，我相信还有一些与火星有关的事情。到今年，他又向特斯拉董事会要钱。但与此同时，一位不满的特斯拉股东理查德·托内塔起诉了公司，称马斯克的薪酬方案是非法的，今年1月，特拉华州法官裁定是非法的。因此，马斯克的期权消失了，至少在理论上可能会对他实现火星、人工智能、大脑、推特或者他现在从事的任何其他事情造成影响。
特斯拉今天提交了一份代理声明，要求股东解决这个问题，并重新打开资金水龙头。有两个具体的要求：
- 特拉华州法官裁定，马斯克的2018年薪酬方案部分违法，因为她发现了股东投票批准它的问题。因此，特斯拉要求股东再次批准2018年的薪酬方案，以便马斯克可以恢复他的期权。
- 特拉华州法官裁定，马斯克的薪酬方案违法，因为特斯拉，像大多数美国大型上市公司一样，是在特拉华州注册的。据推测，得克萨斯州的法官不会这样做，因为得克萨斯显然将马斯克视为州政策的一部分。因此，特斯拉要求股东批准将公司重新注册在得克萨斯州。
这两个要求都带来了一些复杂性。
首先，重新批准2018年的薪酬方案的经济学问题。2018年，特斯拉董事会授予马斯克12批股票期权，每批代表当时特斯拉股票的1%。这些批次将根据绩效目标（特别是市值目标）获得，第一批在特斯拉达到1000亿美元的市值时获得（当时的市值约为590亿美元），其他11批将在500亿美元的增量上获得，最终一批将在6500亿美元时获得。2 他有10年的时间来实现这些里程碑；他在三年内实现了。 今天的代理声明说：
2018年，董事会认为绩效障碍异常高，随后，马斯克先生实现了——并超出了——2018年首席执行官绩效奖的每一个关键里程碑，这些里程碑为我们的股东创造了显著的价值。
并引用股东信中的话，比如3：
2018年奖励计划的要求非常雄心勃勃——而且都实现了。投资者不应该期望重新吸收取消的期权，并认为所有这些价值创造对我们来说毫无代价。
还有：
我选择特斯拉作为我的主要投资，是因为为埃隆·马斯克选择的薪酬计划。与许多销售人员没有什么不同，你表现出色时就会得到奖励，有时奖励非常丰厚。相反，许多首席执行官即使公司在很多情况下明显未能为股东创造价值，也会得到巨额奖励，这就是为什么多年前我看过他们，但没有选择他们。
而且，对，到2021年，所有里程碑都已实现。但特斯拉的市值，截至昨天收盘时，仅略高于5000亿美元；今天早上更低。四个里程碑——大约涵盖了马斯克期权的三分之一——尚未实现！当然，在2018年，股东们可以合理地说“如果他把这家公司带到6500亿美元，那将是惊人的，我们应该奖励他”，如果后来市值下跌，他们就没有理由拿回奖励。但在2024年，他们被要求重新批准这些奖励，“我们需要奖励马斯克，因为他让这家公司市值达到6500亿美元”这个要求有点奇怪，当实际上这是一家5000亿美元的公司时。
其次，重新批准薪酬方案的法律。实际上，这并不明显会奏效。以下是特拉华州执行薪酬法律的大致运作方式4：
- 一般来说，公司董事会可以支付其首席执行官他们认为合理的任何薪酬，法院不会对其进行第二次审查。
- 除非首席执行官也是“控股股东”，就像马斯克一样，5在这种情况下，法院将审查薪酬方案是否“完全公平”。
- 如果股东在充分知情的情况下投票批准了薪酬方案，那么证明其完全公平的责任就落在反对者身上。
- 如果他们没有批准，或者投票不是充分知情的，那么证明完全公平的责任就落在马斯克和董事会身上。
一月份，法官发现股东已经投票批准了2017年的薪酬方案，但他们的投票并不是充分知情的，因为他们不知道董事会在制定方案时存在一些利益冲突。因此，证明这是公平的责任落在了特斯拉身上，法官得出结论认为这并不公平，称其为“一个难以理解的数目”，并暗示董事会在支付马斯克更少的情况下也可以达到其目标。
现在股东将再次投票。让我们假设这次他们的投票将是充分知情的。（他们可以阅读法官的意见！它附在代理声明中！）但接下来托内塔可能会再次提起诉讼，认为薪酬方案仍然不公平。这一次，举证责任将落在他身上。但是…他不能通过附上法官之前的意见来证明他的案子吗？法官之前的意见发现薪酬方案在一月份并不公平，那么可以说现在也不公平，股东的批准可能无法解决这个问题。
现在，我不确定这是对的。6 但我也不确定它是错的，特斯拉也是如此。 代理声明表示：
公司要求股东根据特拉华州普通法和法定法律批准2018年首席执行官绩效奖。特拉华州普通法批准允许特拉华州公司验证公司行为，即执行该行为的人缺乏必要的公司授权。普通法批准还可以通过授权否则构成违约的行为来消除违反受托责任的索赔。当正确实施时，普通法批准“回溯”到验证挑战行为的初始制定。公司认为，在托内塔意见下，2018年首席执行官绩效奖是可以根据特拉华州普通法批准的行为。…
虽然公司认为批准应该得到特拉华州法院的支持，但特别委员会指出，即使我们的股东投票赞成批准2018年首席执行官绩效奖，也可能无法完全解决问题。特别委员会及其顾问指出，他们无法确定在这些新情况下，股东投票批准2018年首席执行官绩效奖将如何在特拉华州法律下处理。
正如我之前所写：“可能这个案例的规则是，特斯拉不允许支付马斯克558亿美元，无论其股东如何想，无论有多少股东在充分知情的情况下投票批准。这足以让你想搬到德克萨斯州。”
第三：得克萨斯。我之前写过搬到得克萨斯的问题，问题在于，如果特斯拉搬到得克萨斯只是为了给马斯克更多薪水，那么某个股东会在特拉华提起诉讼阻止搬迁，而特拉华法院可能会表示同情。我写道：
因此，股东会对特拉华法官说“埃隆·马斯克试图给自己支付550亿美元，你阻止了他这样做是因为这对股东不公平，现在他正试图将特斯拉搬到得克萨斯，以便他可以（1）摆脱你和（2）支付给自己750亿美元，所以你必须再次阻止他。”我认为这是一个特拉华法官可能会觉得有说服力的论点？我的意思是，她确实阻止了马斯克给自己支付550亿美元。想必这次搬迁将更加令人不悦。
此后，特拉华上诉法院在二月做出了一项特拉华上诉法院的裁决，发现TripAdvisor Inc.计划从特拉华搬到内华达可能实际上对股东不公平，因此需要法院审查，但拒绝阻止公司搬迁：法官推理说，如果最终对股东不公平，那么股东可以（在特拉华）起诉要求赔偿，但这并不足以阻止公司搬迁。因此现在看来法院不太可能阻止特斯拉搬迁。不过，可能会有诉讼。
我还写道：
我确信，当特斯拉实际要求股东批准在德克萨斯州重新注册时，它将请优秀的律师撰写一份代理声明，强调德克萨斯州的许多公司优势，吸引和留住人才的重要性以及马斯克为特斯拉提供的价值。
而今天的代理声明特意表示，不，我们并不是只是为了给马斯克更多薪水才搬到德克萨斯，你怎么会有这种想法。“德克萨斯是特斯拉的家园，”董事会主席罗宾·丹霍姆在致股东的信中写道：
德克萨斯已经是我们的商业家园，我们致力于此。德克萨斯州吉加工厂是美国最大的工厂之一，占地2500英亩沿科罗拉多河而建。吉加工厂是我们最具创新性的车辆，包括Cybertruck和Model Y的制造中心。我们在德克萨斯州有大量的制造、运营和工程员工，我们的高管也驻扎在那里。德克萨斯是我们应该继续努力实现我们的使命，加速世界向可持续能源转型的地方，我们正在为未来车辆的工厂建设和扩张以及满足能源存储需求以及通过全自动驾驶和Optimus的人工智能进展奠定基础。
我们收到了成千上万的特斯拉股东的来信，大大小小的支持回到德克萨斯州。我们听到了您的声音，现在我们正式要求您以有意义的方式发言：并投票支持将特斯拉带到我们的商业家园德克萨斯州。
而且，虽然信中继续抱怨特拉华州法院的裁决，但代理声明的其他地方暗示结果在德克萨斯可能也不会有所不同7：
在大多数特斯拉特别委员会调查的领域中，德克萨斯和特拉华州法律基本上适用相同的实质规则，尽管德克萨斯有时会以稍有不同的方式表述。这些包括对公司和股东共同拥有的受托责任、公司机会原则、董事免责、赔偿、预付款、商业判断规则以及司法审查的整体公平标准。
也就是说：德克萨斯法律与特拉华州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克萨斯并不是为了给马斯克更多报酬。现在，我认为德克萨斯可能会更愿意接受给埃隆·马斯克巨额薪酬的方案，而特斯拉也这么认为。但我无法证明这两点：德克萨斯法院在考虑存在利益冲突的交易、CEO薪酬等方面有很多经验，而德克萨斯法院则没有。如果特斯拉搬到德克萨斯并在2025年给马斯克提供一份巨额新薪酬方案，股东提起诉讼，德克萨斯法院否决，那将非常有趣。这也是完全有可能的！德克萨斯和特拉华的规则“基本上是相同的”！据说！
尽管如此，特斯拉正在要求股东再次批准马斯克的薪酬，现在，当它仍然在特拉华州时，部分原因是为了确保这不是它搬到德克萨斯的原因：
在思考有关重新注册决定可能如何发展的各种情景，并观察到股东和媒体对重新注册以及Tornetta的广泛关注后，委员会确定了可能就重新注册进行股东投票的披露需要涉及马斯克的薪酬。否则，潜在的重新注册可能会被错误地视为对Tornetta裁决的直接反应，并且旨在在他在特拉华州无法获得的不同司法管辖区为马斯克授予薪酬。而且，如果股东们没有被告知有关马斯克薪酬的任何现有计划，重新注册投票可能会受到未充分告知的攻击。
重新批准马斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉华州完成的一项未竟事业，以便能够迁至德克萨斯。
分手费用
我在这里当然不会给职业建议，但只是假设：
- 如果你是一名投资银行家，今年对你的薪酬感到不满，而一家竞争对手投资银行正打算以更高的薪水挖你走，那就听听他们的意见吧！这会有什么坏处。
- 如果你与他们见面，大家相处融洽，他们提供给你更多的薪水，而你想把这个报价拿给你目前的雇主以试图得到更多的钱，那就去做吧。8
- 如果这是你的计划，不过，也许不要在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署一份就业合同。9
- 或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，确保就业合同不包含一项不可谈判的“分手费”，要求你如果最终不在那里工作就要向新银行支付400万美元。
- 或者，如果你在将他们的报价拿给你的旧银行之前签署了一份就业合同，而就业合同确实包含了400万美元的分手费，如果你将这个报价拿给你的旧银行，他们想留住你并提出一个很好的反对报价，而你决定接受它：确保在你与旧银行的新协议中有一项规定，即“如果新银行起诉我以执行那笔分手费，旧银行将支付我的律师费，如果新银行赢得了那场诉讼，旧银行将支付400万美元。”
我可以理解遵守第3和第4条可能很困难。但在这种情况下，第5条确实是必不可少的。幸运的是，它完全解决了问题，对你来说。
这里有一篇彭博新闻关于迪恩·德克的故事，他是瑞士信贷集团的房地产和博彩银行家。2015年，他的收入为110万美元，“是多年来最低的收入”，因此在2016年，当杰富瑞金融集团接触他时，他很愿意。他向一位同事发送消息说：“看看情况如何。”“知道选择肯定没坏处。”最终，杰富瑞向他提供了一份1000万美元的保证金和400万美元的违约金，在2017年1月，他签署了录取信。 “1月3日下午5点，在德克签署录取信不到24小时后，他正在与瑞士信贷谈判要求更多的钱和晋升”，他得到了，所以他留了下来。
杰富瑞提起诉讼，案件在法庭上进行，似乎他们可能会赢，他将不得不偿还400万美元。但对他来说无所谓：
瑞士信贷同意支付他的法律费用 - 以及任何损害赔偿。现在，瑞士银行将不得不承担费用。瑞士银行拒绝置评。
对，我的意思是如果瑞士信贷想要从杰富瑞那里买回他，就必须支付全价。无论如何，现在他在桑坦德银行工作。
DXYZ N-2
我们已经谈过几次关于Destiny Tech100基金，这个基金有一个非常好的推销和一个非常尴尬的股价。推销是，该基金（通常被其股票代码DXYZ称呼）是普通零售投资者公开、交易的方式，可以接触到像Stripe和SpaceX这样的热门私人初创公司。然而，股价太高了：DXYZ昨天收盘价为43.50美元，市值约为4.75亿美元，大约是每股净资产价值4.84美元的800%溢价。如果昨天购买了一股DXYZ，你将获得非常少的暴露于其5000万美元的热门科技初创公司组合，以及大量暴露于其追捧的股市溢价。
上周，当股价为80美元，市值约为8.75亿美元时，我写道：
建模的一种方式是，普通公众投资者对热门私人初创公司的股份拥有8.75亿美元的需求，到目前为止只有约5400万美元的供应。但如果该基金持有的每个股份在上市时上涨1000%，今天购买该基金的人将亏钱。
后来，当股价更高时，我提到了显而易见的解决方案：
DXYZ应该出售股票！大量的股票。它应该以比净资产价值高1000%的溢价向公众出售股票，然后利用这笔钱投资更多私人公司的股份。如果你做足够多这样的事情，那么：
1. 你会消除溢价：出售股票并购买基础资产将使股票价格更接近基础资产的价格。
2. 你会平均估值。现在DXYZ拥有，称之为，10亿美元的股票和5000万美元的投资组合，溢价为1900%。如果它再出售10亿美元的股票，并将收益投资于新的私人公司股份，那么它将拥有20亿美元的股票和10.5亿美元的投资组合，溢价为90%。进步！
这方面存在一些限制：DXYZ不仅需要筹集资金；它还需要部署资金，找到愿意以合理估值出售股份的优质私人公司（或其股东）。
好的，对的。昨天DXYZ申请出售多达10亿美元的股票。“2024年4月12日，我们的普通股在纽约证券交易所的最后报价为每股29.00美元，比2023年12月31日我们普通股的净资产价值每股高出499.17%，”招股书的第一页加粗警告。“这一步将加速我们在向私人科技提供公共访问方面的势头，并继续朝着我们在$DXYZ投资组合中拥有100家公司的目标迈进，”其创始人在推特上发推文，Sohail Prasad。如果你有一个价值5000万美元的私人公司组合，以4.75亿美元的市值交易，你确实需要出售更多股票！你拿出1美元，投资于私人股票，将其转化为10美元的公共股票。出售更多10美元的公共股票，购买10美元的私人股票，并增加100美元的公共价值。然后再做一次；这是一个永动机。
当然，并不是真的。提交文件的确有降低溢价的有用效果。今天中午，DXYZ的交易价格约为35.20美元：仍远高于其净资产价值，但正在逼近。
谁来监督这些手机
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无可挑剔的工作，也许是证券交易委员会有史以来做过的最好的事情。
根据证券交易委员会的执法重点，也许是单一最糟糕的金融犯罪 — 可能是导致最近证券交易委员会罚款金额最高的不端行为10 — 是在个人手机上谈论业务。“金融，归根结底，取决于信任，”证券交易委员会主席加里·根斯勒说，在罚款的一部分之后。“通过未能履行记录保存和账簿记录义务，我们今天起诉的市场参与者未能维护那种信任。”“归根结底，每个人都应该遵守同样的规则，”他说，在另一起案件之后，“今天的指控表明，我们将继续追究违反我们经过时间考验的记录保存要求的市场参与者的责任。”那是在2021年12月。几年后，显然证券交易委员会也必须遵守这些规则。
我希望银行会为他们的钱提起诉讼？我希望证券交易委员会的执法律师们去参加了一次与银行高层的会议，并开始指责他们的员工有些人发短信谈论业务的行为，然后证券交易委员会的律师的手机响了，她拿出手机说“抱歉，你介意我回复这条短信吗，这是关于另一起案件的”然后回复了短信。银行首席执行官说“等等，你刚刚”然后证券交易委员会的律师把手机放回去说“我们不是来谈论我的”然后继续指责他。这绝对是一个完美的金融监管故事。
事情发生
黑石集团在沙特阿拉伯的激进增长之路。华尔街银行领导者称赞IPO市场的复苏。鲍威尔降低了对降息预期。AI需求激增威胁全球电力供应。野火正在颠覆华尔街一些最安全的赌注。普华永道回击恒大信函。巴西女子大胆地将老人尸体推进银行共同签署贷款。“我们从Multiamory播客学到了一种叫做‘敏捷Scrum’的策略，这是从商业会议模型中改编而来。"为羊准备的斧头。欧盟法院裁定‘巴勃罗·埃斯科巴’不能注册为商标。
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