CLO经理担心Altice降级会引发风险最高债券的抛售 - 彭博社

在法国巴黎Altice办公楼的标志。

摄影师：Benjamin Girette/BloombergAltice France威胁债权人减记的后果才刚刚开始。

随之而来的CCC评级下调意味着一些抵押贷款义务管理人，他们将Altice等公司的贷款切片捆绑并出售为债券的CLO，面临着可能违反其通常允许持有的高风险债务最大额度的危险。

“随着Altice的贷款价值下降，CLO管理人将需要出售定价更高的其他CCC债务，”美国银行的策略师Pratik Gupta在下调之前表示。他说，如果管理人不做出反应，大约13%的美国CLO可能会因此而违反阈值。

为了重新回到阈值以下，一些人可能选择以大幅折扣出售，特别是如果大多数CLO管理人拥有的类似债务也受到评级下调。如果这一事件蔓延并引发CLO市场的长期关闭，将通过使风险更高的企业在近年来利率飙升后更难进行再融资，从而影响实体经济。

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花旗银行Inc.策略师王美琪领导的团队本周在一份备忘录中写道，投资者在涉及其他被评为B3的大额敞口时应“保持谨慎”，这一评级仅一步之遥，即将进入最危险的C类别。

ION Trading和Stada发行的债券，与Nidda Healthcare Holding GmbH有关的实体，是CLO投资者广泛持有的其他B3评级敞口，他们写道。Stada的发言人拒绝置评。

这种头痛标志着风险情绪出现了某种转变。CLO的销售在年初以历史上的快速步伐开始，因为“一切大涨”推动了对信贷的需求飙升，投资者在联邦储备开始降息之前，为了追求回报而提高了风险曲线。

尽管垃圾借款人中的信贷指标正在恶化，但需求激增，阿波罗全球管理公司指出，公司的收入不足以偿还债务。一份BofA的研究显示，B级或CCC级发行人的现金流为负，上周Oaktree Capital Management的首席投资官Bruce Karsh在一份备忘录中写道。

尽管单个贷款降级通常不会损害CLO向投资者支付回报的能力，但Altice的债务规模之庞大 - 仅Altice France的债务负担约为240亿欧元 - 意味着它在市场上产生了连锁效应。CCC的降级意味着它被归类为高违约风险。

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“许多较大的参与者将在许多这些名称中拥有规模和非常大的头寸，” Sound Point Capital Management美国履行信贷主管Gunther Stein在彭博信用边缘播客上说。

“这是我们所有人都必须考虑的事情，关于我们如何管理我们的投资组合，坦率地说，希望我们在退出这些头寸方面是早期的。”

值得关注的事项
* 根据经销商的非正式调查，预计4月份美国高评级债券发行额约为1000亿美元，而去年同月售出的金额为650亿美元。 + 在欧洲，50%的受访者预计下周销售额将在200亿至250亿欧元（216亿至270亿美元）的范围内下降 * 在美国，所有人都将关注周五的就业报告 * 在欧洲，4月3日将公布欧元区的通胀数据，根据彭博经济学家的预测，3月份通胀可能再次接近欧洲央行的2%目标。 * 在亚洲，中国3月份的采购经理人指数可能显示经济继续疲软，根据彭博经济学家的预测，官方非制造业采购经理人指数可能从2月份的51.4下降到50.6。 * 要深入了解可能影响未来一周市场的全球数据和事件，请参阅彭博经济学的全球经济周报。

本周回顾

• 截至周三，美国高评级公司债券销售额约为5300亿美元，创下有记录以来最繁忙的第一季度，因投资者在美联储开始降息之前争相寻求相对较高的收益率。
• 泰晤士水务有限公司的母公司表示，除非贷款人给予延期，否则将无法再融资或偿还于4月30日到期的1.9亿英镑贷款。这可能会导致母公司陷入破产。详情请见
• 随着欧洲和英国银行竞相偿还巨额疫情期间贷款，它们不得不更加依赖出售担保债务来满足资金需求。一些市场参与者怀疑市场是否达到饱和点。
• 家得宝告诉投资者，它预计将负担125亿美元的债务，以帮助资助其计划收购建筑产品分销商SRS Distribution Inc。
• 派拉蒙环球的债务评级被标普全球评级下调至垃圾级，原因是由于公司广播和有线电视业务持续下滑，现金流受到压力。
• 违约的中国开发商世茂集团控股有限公司的一个重要债权人团体敦促所有债券持有人拒绝公司提出的重组计划，双方的对峙正在升级。
• 狂热的信贷市场促使银行调整估计。摩根大通公司下调了其对美国投资级债券利差年底预测，称资产类别需求“压倒性”，而供应开始减少。该银行现在预计JPMorgan JULI指数的利差将在2024年年底达到95个基点，而去年11月的预测为125个基点
  • 德意志银行表示，它现在预计美国高评级债券利差将在未来三到六个月内收窄至75个基点，而2月份的预测为90个基点。
    • 德国银行预计欧元计价高评级利差将达到95个基点，比当前水平低19个基点，欧元高收益利差将在未来三到六个月内收窄50个基点至300个基点

在路上

• 约翰·艾尔沃德的对冲基金Sona Asset Management已经聘请了李霍普担任其欧洲杠杆融资团队的董事总经理，因为该公司继续扩张。
• 加拿大新斯科舍银行聘请了摩根大通的董事总经理安德烈亚斯·皮鲁萨科斯来负责杠杆融资发起工作，据知情人士透露。
• 瑞士银行瑞士银行集团正在聘请杰克·韦伯斯特，因为该银行希望重建其主权、超国家和机构债务资本市场业务，据知情人士透露。
• 大卫·特拉汉曾领导花旗集团投资级债务联合贷款部门，已经离开这家华尔街巨头。
• 美国银行公司的美国债务私人放款业务负责人史蒂夫·莫纳汉将在在这家华尔街银行工作近40年后退休。根据彭博社审阅的内部备忘录，已在该银行工作27年的马克·威廉姆斯将接替他。

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