企业债券的安全性已经达到近十年来的最高水平 - 彭博社

全球高级信用市场的质量自容易货币时代初期以来就没有这么好过。

安全的单A级债券接近成为投资级指数中最大的部分，这是大约10年来的首次。与此同时，该组中的高风险债券较少。这意味着投资者整体购买了更高质量的篮子，并支持一些市场参与者的观点，即估值并没有看起来那么夸张。

“评级机构正在关注公司的债务比率，这些比率似乎正在变得更好。当然，这使得这种利差看起来相当合理，”负责Gutmann Kapitalanlage AG基金管理的Thomas Neuhold说道。“只要有支持，比如来自央行的降息，我们就可以再收紧一点，”他说。

投资级信用市场的质量提升

基准指数接近扭转容易货币时代的遗产

来源：ICE BofA指数，彭博社

注：双A级和三A级债券占指数的其余部分

根据ICE运行的一个指数显示，投资者为向全球投资级公司借款而不是向政府借款所获得的额外补偿已降至两年来的最低水平。但指数的质量显著提高：上次利差达到这个水平时，三B级公司的债券占该组的一半以上。

安全性的转变与超低利率时代相反，那时借款成本下降得如此之多，以至于即使是最不稳定的公司也会大量发行新债务。虽然那场狂欢的遗产仍然在影响市场的某些部分，比如房地产，但近年来的整体趋势是信用评级的恢复。

今年将是连续第四年，主要评级机构宣布高评级公司的升级次数多于降级次数，根据彭博社编制的数据。

近年来，高评级评级已经改善

来源：彭博社编制的数据

注：北美和西欧比率的单一平均值

与此同时，交易员不再如此担心主要经济衰退，尽管借贷成本仍然很高，而预计通胀率下降将促使央行在今年晚些时候降息。

“看似完美的软着陆、疲弱增长和通胀下降的背景，再加上降息，提供了很多支持，”Legal & General Investment Management的高级投资组合经理Mark Benstead说。投资者希望将资金投入运作也可以“继续推动优质信用收紧。”

德意志银行AG信用策略师也同意。“央行降息的信号正在提振动物精神，但一旦这些降息得到确认，通过财富效应建立狂喜的空间是存在的，”Steve Caprio和Karthik Nagalingam在周一的一份备忘录中将他们的利差目标调得更紧。

当然，高评级指数质量的改善并不意味着风险已经消失。未来一年存在诸多不确定性，选举即将到来，战争仍在进行中，降息的时间仍不明确。Newton Investment Management的固定收益主管Ella Hoxha表示，尽管公司资产负债表普遍改善，“风险已更多地转移到公共部门。”

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然而，决定利差的主要因素仍然可能是来自资金充裕的投资组合经理的债券持续需求，市场行话中称为“技术面”。

“我们经历过利差收窄、估值被拉伸的时期，特别是在疫情前的几年，” Aviva Investors的全球投资级信用主管詹姆斯·沃金斯说。“只要这些技术面保持不变，我们就可以长时间保持紧张的估值。”

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