主要跟踪股票和固定收益的ETF自2016年以来看到最好的同步增长-Bloomberg

近几年来，逆市表现的市场对评论家们并不友好。

摄影师：Andrey Rudakov/Bloomberg根据华尔街的担忧者所说，随着2023年接近尾声，地球上最大的金融市场正在进入危险区域。

在经历了激烈的第四季度反弹之后，S&P 500的命运仅仅取决于七家前景堪忧的公司。臭名昭著的对冲基金交易正威胁着已经不稳定的国债市场。数万亿美元的债务即将到期，而消费者的大流行时代储蓄正在迅速耗尽。

三个多月后，取而代之的是一轮新一轮的投机狂热。尽管标普500指数刚刚结束了一周略微下跌，但科技股和比特币的历史性涨势最近一直在肆虐，与此同时，数十年来信贷业务也在加速进行。美国经济以健康的速度增长，由彭博编制的跟踪股票、国债和企业债券的投资组合正准备迎来自2016年以来表现最佳的五个月。

在这个时代的迹象中，一个由机器人驱动的理财顾问正在向零售投资者开放私人信贷投资的热门世界，由新潮的加密货币资助。

过去几年中逆市表现的市场对评论家们并不友好。然而，一个不断增长的小群体正在表达担忧，认为泡沫很快就会暴露，新的通胀恐惧威胁着延迟美联储的货币政策大转变。

“这就像是吸毒一样。市场从人工智能故事中汲取最好的，从去通货紧缩故事中汲取最好的，从增长故事中汲取最好的，然后永远投射出来，” StoneX全球宏观策略总监文森特·德卢瓦德说。“你听到了所有这些警告，‘哦，事情变得很棘手了，股市太贵了。’而你在底层看到的是同样的股票每天都在上涨。”

经济并没有收缩，而是一直在稳步增长，消费者的财务实力得到提升，受益于通胀调整后的收入增加和资产价格的上涨。也许这并非巧合，标普500指数最新的上涨始于十月——正是在经济学家开始提高他们对2024年美国家庭消费的预测时。

增加投资者信心的是企业的韧性。对人工智能等技术创新的需求推动了利润重新扩张，而在低利率时代债务的到期使大型企业得以经受数十年来最激烈的货币紧缩。

至少，这是持续市场繁荣的广泛理由。在股票市场中，对冲基金不断涌入像英伟达公司这样的最佳表现股票。根据摩根士丹利首席经纪部门的数据，动量股现在占据了自2007年以来他们多头头寸的最大比例。

尽管目前这种押注正大获成功，但摩根大通公司警告称，如果情绪转变为对经济或人工智能的担忧，那么“动量崩盘”将会到来。

小鱼小虾交易员并不在意。根据桑迪尔资本研究编制的数据显示，他们正涌向看涨期权，花费的资金比看跌期权多，这种情况自2021年的模因股票时代以来就没有出现过。

“YOLO的回归不在我的二月宾果卡上，”高盛集团的董事总经理斯科特·鲁布纳说，YOLO经常与赌博零售群体联系在一起。“我需要每天早上醒来看看哪只股票能在周五前涨50%。”

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标普500指数周二创下了今年的第17个历史新高，然后回落。由于利润增长更快，该指数的市盈率已经比2022年前一个峰值时下降了大约两个点。

人工智能明星英伟达的股票交易倍数为36倍，而当时互联网狂热的老明星思科公司的倍数为130倍。对于宾夕法尼亚大学金融教授杰里米·西格尔来说，他在2000年3月称科技股是“傻瓜赌注”的声誉，这种估值差距就是为什么今天的泡沫警告被夸大了。

“我们不处于泡沫之中。这个词被过度使用了，”西格尔说。“我没有看到红旗。”

并非每个人都坐得舒服，本周的经济数据重新引发了通胀担忧。美国银行首席投资策略师迈克尔·哈特内特警告说，所谓的“七巨头”股票和加密货币世界正在形成泡沫特征，他提到它们的价格上涨速度等因素。

截至周三，投资者向美国股票基金和跟踪加密货币的基金注入了创纪录的新资金。

投资者感到可以竞拍各种风险资产的一个原因是：整个华尔街现在已经接受了仍处于较高水平的国债收益率。尽管经历了一周的轻微债券戏剧，但波动性已经从通胀驱动的熊市时期释放的高点下降，当时由于收益驱动的压力引发了跨资产交易格局的震荡。

所谓的ICE BofA MOVE指数，通过利率互换期权跟踪美国债券的预期动荡，现在接近2022年美国央行启动紧缩政策前的水平。而国债 基差交易, 一种引起监管机构关注的债券市场策略，正在减少。

随着世界借贷成本的相对稳定感回归，轻松货币时代的 欢乐日子 回归信用市场。 狂热的 零售交易员，保险 基金和养老基金经理正在吸收历史性的债务供应量。上周，债券违约保险的平均成本达到了自2021年以来的最低水平。

最高风险投资级债务与最安全垃圾债务之间的差距最近 收窄 到两年来的最紧，表明对投机级市场违约的担忧正在减弱。

“零利率下的疯狂日子让市场承担风险并依赖你的朋友（联邦储备）安全带你回家，”Loop Capital Asset Management的Scott Kimball说。“今天的情况完全相反。有收益、增长，而你的搭档让你清醒过来。”

狂喜正在全球蔓延。尽管中国的困境削弱了新兴市场的故事，主权风险溢价已经下降，而携带交易正在回归。银行们又开始出售AT1债券 —— 这种证券在一年前瑞士信贷(Credit Suisse)的崩溃中被清零 —— 并受到强劲需求的回应。

虽然现在还不像FTX著名的居家交易日那样，但快速致富的计划又回到了加密货币市场。像狗狗币这样的老牌币种甚至超过了比特币，比特币本身在今年某个时候飙升了70%，随着新的交易所交易基金的到来。佩佩(Pepe)是一个以青蛙为主题的币种，而Dogwifhat —— 是的，字面上是一只戴帽子的狗 —— 几乎每天都在创下新高。

“显然，有很多新的乐观情绪，新的参与者最终开始在像memecoins这样的领域出现，”加密基金Split Capital的Zaheer Ebtikar说道。“但是市场中仍然存在着不确定性的气氛，即价格能够保持这么高多久，市场中可以存在多少杠杆，尤其是在memecoins这类最危险的资产中。”

Memecoins再次呈指数增长

周交易量达到自2021年以来的最高水平

来源：Kaiko

这种狂喜有助于推高所谓的加密公司的股价，例如比特币代理MicroStrategy和Coinbase Global，这两家美国最大的加密货币交易所。随着每家公司的股价飙升，它们通过发行可转换票据筹集了数十亿美元。

在零售-投机-复合体从加密货币到股票中发挥作用的同时，热门股票的不断上涨显示出疲态。纳斯达克100指数连续第二周下跌，中止了为期四个月的27%的涨势，而比特币在本周早些时候首次突破73000美元后出现回落。

交易员将在下周关注美联储的政策公告，以评估即将到来的利率削减的速度。随着长期机构投资者的股票持仓跃升至疫情后的高位，根据巴克莱银行美国股票策略主管Venu Krishna的说法，这种定位可能会使市场容易受到负面的意外影响。

“如果出现问题，意味着有更多东西可供出售，这是一个问题，”他说。