债券交易员为新的点阵图做准备，有三次削减的问题 - 彭博社

在今年年初大幅降低对2024年的预期之后，债券交易员周三将根据政策制定者发布的最新预测来获取下一个线索，自那时以来，美联储对利率削减的预期已大幅减少。联邦储备利率削减自今年年初以来已大幅减少。周三，债券交易员将根据政策制定者发布的最新预测来获取下一个线索，自那时以来，美联储对利率削减的预期已大幅减少。

在消费者价格指数报告显示连续第二个月核心通胀高于预期之后，联邦储备的新所谓点阵图对国债市场来说意义重大。去年12月，美联储政策制定者的中位预测显示2024年将有三次四分之一点的利率降低，而衍生品合同显示截至周三已定价略高于这一水平。

问题在于政策制定者是否会保持这一预期，或者在价格上涨仍远高于他们的2%通胀目标之后可能会将其缩减。

美国银行公司的策略师警告说，只需两位官员转而支持两次降息，中位数点阵图就会上升 —— 他们认为这将刺激国债收益率。基准10年期收益率已经稳定在约4.2%，远高于去年年底的水平。

“市场现在对点阵图的任何变化都非常敏感，”美国银行的美国利率策略总监梅根·斯威伯说。“每个人都在关注最近的所有数据，并想知道这将如何影响官员的季度预测以及美联储整体的决策。”

美联储预计将在3月19-20日会议上保持利率不变，这将是第五次连续会议，决策者们尚未明确表示对通胀是否朝着维持2%的目标前进充满信心。周二的消费者价格指数数据显示，核心指数（不包括波动较大的食品和能源价格）连续第二个月上涨0.4%，为自去年5月以来最大的连续两个月上涨。

2024年美联储的中位预测不是下周的唯一焦点。包括PineBridge投资的Michael Kelly在内的投资者们还将关注明年预计的宽松程度。

上次，决策者们预计2025年将会有整整一个百分点的降息。这是在上个季度美国经济增长表现优异之前的情况，现在预计2025年初将继续保持高于趋势的GDP增长。

“对我们来说真正的问题不是今年降息两次还是三次，而是明年是否会有任何降息” Kelly说道，他是PineBridge的全球多资产主管，该公司管理着约1570亿美元的资产。

“腹部”

Kelly表示，他和同事们在1月份长期政府债券持有利润丰厚后获利了，目前他们在股票方面超配目标，并预计美元将升值。他认为中期国债存在风险——即所谓的曲线“腹部”，如果出现软着陆，通胀降至2%，而没有发生重大经济衰退。

尽管如此，摩根大通公司首席执行官杰米·戴蒙本周警告称，不应将软着陆纳入展望之中。他表示，他不会排除美国出现经济衰退的可能性。美联储在经济衰退时通常会迅速而深刻地降息。

尽管美联储主席杰罗姆·鲍威尔经常淡化点阵图，告诉议员们本月它“不是一个计划”。但有时它也被证明是有帮助的，比如去年六月，决策者们没有加息，但点阵图显示2023年后还会有更多加息，有助于避免投资者对紧缩周期结束的过度狂热。

彭博智库的看法…

“市场对美联储何时开始降息周期的关注可能不太可能在3月20日的联邦公开市场委员会会议上得到澄清。中位数的‘点’可能显示今年减少一个降息，但到2025年底联邦基金利率水平不变。”

— 伊拉·F·杰西和威尔·霍夫曼，彭博智库策略师

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这些预测还包括对“长期”政策利率的估计，被视为他们对“中性”利率的一种代理，即既不刺激也不拖累经济的立场。自大流行病爆发前以来，美联储决策者对中性利率的中位数一直保持在2.5%或更低。

前财政部长劳伦斯·萨默斯上周警告说，这对中性来说太低了。作为彭博电视台的付费撰稿人，他表示中性更可能在4% 或更高，而不是低于3%。他说，这表明今天的设置并不像美联储认为的那样具有限制性。

观看：前美国财政部长、彭博撰稿人劳伦斯·H·萨默斯表示，货币政策并非一般所认为的那样具有限制性。

如果政策制定者在下周将他们的长期估计调高，市场观察人士表示，这将是对国债的另一个风险。投资者在过去一年中，参与者预测的平均值一直在逐渐上升。至于掉期交易商，他们已经在打赌未来几年基准利率将远高于2.5%。

除了这种上升趋势之外：美国联邦借款的稳步增长威胁着对长期收益率施加压力。周二的10年期国债拍卖展示了投资者所描述的需求平平，尺寸扩大。发行规模。

所有这些“都表明长期利率将保持在较高水平”，摩根大通美国利率策略联席主管杰伊·巴里在本月的一次网络研讨会上表示，这是因为不断增长的联邦债务负担。

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