美联储表示，财政部基础交易“明显”小于预期 - 彭博社
Elizabeth Stanton
美联储的研究人员表示，国债基础交易中的资金数量，这是一种债券市场策略，已经引起监管机构的关注，可能仅为常用估计的三分之一。
研究人员采用了一种新方法来估计，截至一月份，与基础交易相关的证券最少为3170亿美元。根据3月8日的报告，传统的代理人——由商品期货交易委员会测量的杠杆基金在国债期货中的空头头寸——估计为9910亿美元。
“根据这份由Jonathan Glicoes、Benjamin Iorio、Phillip Monin和Lubomir Petrasek撰写的报告，以前对基础交易量的了解有限。” 新的衡量方法表明，虽然“基础交易最近重新出现”，但其估计规模“可能明显低于仅由杠杆基金的国债期货头寸所暗示的。”
新的标准使用了两个指标，一个来自对冲基金的监管申报，另一个来自现金国债交易的TRACE数据集。基金的申报显示净回购敞口，这是基础交易头寸的代理。TRACE具有交易级别数据，包括是否涉及期货。
这种交易涉及将美国政府票据或债券头寸与相应的期货合同配对，以利用价格差异。虽然这对于保持期货价格接近相关证券的价值至关重要，但基础交易通常使用大量借款，这使得交易员在价格对他们不利时迅速撤离。这种解开已经动摇了市场，尤其是在2020年3月当疫情爆发引发全球现金飞逃时。
交易的杠杆性质“可能会增加国债市场的脆弱性，”作者写道。
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美国监管机构 已经采取行动要求 通过中央对手方清算所在2026年中期前将回购融资的国债交易迁移到中央对手方清算所。目标是减少与该交易相关的对金融系统构成的威胁。
美联储研究人员的新方法使用对冲基金的净回购敞口作为基础交易规模的上限，使用TRACE代理作为下限。TRACE代理“更及时”，并且显示截至1月中旬的交易量约为3170亿美元，低于11月的最高峰3520亿美元，他们说。
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