英国投资信托：受ISA百万富翁和Boaz Weinstein青睐-彭博社

Merryn Somerset Webb

博阿兹·温斯坦，Saba Capital Management的创始人兼首席投资官，在2023年6月7日在纽约举行的彭博投资活动期间。他是英国投资信托的粉丝。

摄影师：Jeenah Moon/彭博社 梅琳·萨默塞特·韦伯在这里，看看如何成为一个ISA百万富翁…

情况比那更糟

首先，简要谈谈今天早上的经济数据。约翰和我多年来一直在说政府关注错了地方：国内生产总值并不重要。人均国内生产总值才重要。

如果国内生产总值在上升，但人口也在增长，以至于人均国内生产总值在下降，那是件坏事。但如果国内生产总值在下降，而人均国内生产总值在上升，那就是好事。重要的不是一个国家有多少活动，而是每个人如何从这些活动中受益。

最新数据相当糟糕——2023年最后一个季度下降了0.3%，全年仅上升了0.1%（尽管可能会有修订）。但看看人均国内生产总值，情况要糟糕得多。去年每个季度的人均国内生产总值都下降了，全年下降了0.7%。

长期来看也是如此。在过去20年里，国内生产总值以相当低的年增长率增长（1.39%），但人均国内生产总值增长得非常缓慢——仅为0.71%。正如Panmure Gordon的西蒙·弗伦奇所指出的那样，比前四十年低了70%。

英国可能是世界上第六大经济体，但按人均国内生产总值来看，我们更接近第20位。这是所有政治家现在都需要完全专注的事情 - 这才是真正会产生影响的事情。

投资信托基金的新啦啦队长

想成为ISA百万富翁吗？当然想（假设你还不是）。

所以你可能想看看其他人是如何做到的。答案（显而易见，真的…）是长期投资，等待复利的魔力为你发挥作用。但是瞥一眼在投资平台持有账户的1,001名ISA百万富翁的投资组合 互动投资者揭示了他们成功的秘密。

首先，他们没有太多现金。他们尽可能早地使用他们的津贴（更多时间，更多时间来复利）：去年4月6日至30日之间，他们的12个月订阅中约40%是在这段时间内完成的，而非百万富翁ISA持有者的比例为24%。

他们也进行多元化投资（这里是真正有趣的部分），他们在投资信托上的配置比其他ISA投资者高得多：在研究的百万富翁投资组合中，前两个持有的投资信托分别是Alliance Trust Plc和Scottish Mortgage Investment Trust Plc（顺便说一句，这两者都在我的ISA中）。

如果你有充分的远见，你也可以只投资一个信托基金，自ISA推出以来，仍然成为百万富翁。投资公司协会已经发布了一份名单，列出了英国提供的32个信托基金，如果你自1999年以来每年在它们中投入全部津贴，到2023年底为止（总共为£306,560），并且每次都重新投资红利，那么这些信托基金就能成为你的法宝。

列表中的前两名——安联科技信托股份有限公司和Hg资本信托股份有限公司——本可以带来更多收益。如果你一直只持有它们，现在你将拥有一个超过200万英镑的免税资金。苏格兰抵押贷款排名第四——它可能经历了一段相当不愉快的几年（股价仍比2021年底的高点低40%以上），但如果你从1999年开始持有，现在你将拥有1639261英镑。

这对长期投资信托的粉丝来说是有意义的，并且增加了成为这些粉丝的潜在原因清单（正如约翰和我都是已经是的）。投资信托公司在最简单的情况下是投资于其他公司或资产的公司。它们的封闭式结构（当你投资时，你购买的是股票，而不是向公司注入资金）意味着它们有一个永久的资本池来投资，不需要不断担心投资新资金或出售资产来应对赎回，就像开放式基金那样。

它们还可以借钱来增加回报，当他们认为明智时；它们的股票可以以溢价或贴现交易，就像运营公司一样；而且至关重要的是，它们都有独立的董事会，明确负责保护股东的利益。把这一切加起来，信托公司长期表现优于开放式基金是完全合理的，而且成功的长期投资者喜欢持有它们。

深度折扣

话虽如此，并非所有人都是粉丝。尽管上述所有好消息，该行业似乎正在失去而不是获得他们。Winterflood（专业投资者之一，而非ISA投资者）刚刚发布的行业调查显示讲述了这个故事。

它显示，预计在未来一年内净买家数量下降，对该行业新产品推出缺乏热情，对较小信托缺乏兴趣（只有62%的人会投资市值低于2亿英镑的信托），对独立董事会的作用印象淡薄的受访者数量下降。

这种不受欢迎正在表现在异常高的折扣上。到12月，英国投资公司列出的392个信托中有70个以超过其净资产价值三分之一的折扣交易，平均折扣接近17% —— 自2008年12月以来最宽。在疫情前的2020年，平均折扣更接近于零。

这些情况有些是合理的。显然，负债水平高的信托容易受到升息的影响，投资于利率敏感资产的信托也是如此，比如基础设施、可再生能源、私募股权和商业地产。英国股市（许多信托在其中运营）多年来一直非常低迷。事实也是财富管理者确实需要比小型信托能提供的更多流动性 —— 交易所交易基金提供了明显的廉价竞争。

然而，无论有没有意义，该行业有一个相对较新且非常大的粉丝。昨天，美国激进对冲基金Saba Capital的创始人博阿兹·温斯坦在伦敦政治经济学院的另类资产会议上发表讲话。Saba已经在英国投资了约10亿美元的投资公司，这让城市各处的董事会感到恐慌（Saba的名字总是伴随着“激进”一词的提及）。

他对该行业持有一种与回答Winterflood调查的财富管理者截然不同的观点。他不打算减少购买。相反，他热爱这个行业，他告诉观众。他喜欢股东得到“适当对待”以及坐落其中的强大治理框架。他说，在美国，股东经常受到“侧面的肾上腺打击”。但在英国不会。

但最重要的是，他喜欢那些折扣以及在股价回归净资产价值时的机会：英国投资信托行业的折扣提供了Saba迄今见过的“最佳套利机会”之一。

从历史上看，信托基金在长期内表现优于开放式基金，并且在折扣达到目前水平后，它们的表现通常非常出色。它们也在这一过程中创造了相当多的百万富翁 - 如果温斯坦对它们现在提供的价值是正确的，它们可能会创造更多的百万富翁。Merryn Somerset Webb是BlackRock Throgmorton Trust Plc的董事，并投资于其他如上所述的信托基金。

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午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数持平，约为7,570点。富时250指数上涨0.3%，至19,060点。黄金上涨0.3%，至每盎司1,998美元，布伦特原油价格下跌约0.7%，至每桶81美元。英镑兑美元下跌0.1%，至1.255美元，兑欧元上涨0.2%，至1.169欧元。

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每日一句

“这次衰退是如此温和，及时的指标表明它已接近尾声。”

露丝·格雷戈里

英国资本经济公司副首席经济学家。

对今天早上的英国国内生产总值新闻持乐观态度。### 给…税收优惠下个数字