蓝筹股短期去杠杆时代接近尾声：彭博信用周报

过去两个月，金融状况以史上最快的速度放松，这可能会使企业高管们大胆地重新进入信贷市场，以筹集资金进行收购并向股东返现。

美国银行、花旗集团和巴克莱银行的策略师们预计，蓝筹公司将从清理资产负债表转向风险偏好模式，花费现金并在此过程中增加债务。除了借款成本下降外，经济增长今年可能会保持正向但温和，这将促使公司寻找提高收益和股价的途径。

巴克莱银行的策略师包括多米尼克·图布兰表示：“随着软着陆变得更有可能，公司可能会从衰退规划转向收购活动和/或资本支出。” 他们补充说，他们预计今年企业债券的风险溢价将扩大，以反映更高的债务负担。

像A级及以上的高信用评级的投资级公司有更多的能力在不被降级为垃圾级别的情况下增加债务水平。美国银行的策略师尤里·塞利格在1月5日的一份报告中写道，他们可能更有可能在未来几个月增加借款，因此高质量发行人的表现可能会在今年结束。

BBB级别的大量债务，接近垃圾级别，也面临风险：根据彭博智库的数据，随着利润率收缩和现金流减弱，超过6000亿美元的债务可能会被降级，自6月以来增加了1000亿美元以上。

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更安全的公司债券表现优异

来源：彭博社，ICE指数

注：季度超额回报 vs. 政府债务；BBB的表现使用2010-2013年的数据进行了贝塔调整

“显著变化”

穆迪投资者服务公司的高级副总裁埃德蒙·德福雷斯特表示，目前还为时过早判断蓝筹公司是否会增加债务水平来资助股息派发。

“在第四季度，情绪发生了显著变化，”但“我还没有看到证据表明这种情绪变化已经推动了公司增加借款来进行股票回购和派息，”他说。

一些发行人已经开始在高收益债券市场这样做，特别是在私募股权公司是所有者的情况下。汽车车身维修供应商Caliber Collision正在增加其债务水平来支付10亿美元的股息，穆迪本周早些时候表示。

由于额外的借款将削弱Caliber的信用指标，穆迪将与该发行人相关的债券进一步降级为垃圾级。然而，增加债务的决定反映了去年垃圾级公司改善资产负债表的情况。

一般来说，债务水平的变化可能会逐渐发生，因为借款成本相对较高，公司仍然持有现金，而反垄断监管机构更频繁地反对收购，根据美国银行的说法。但公司通过收购增加收益，或者向股东返现的诱惑往往是不可抗拒的。

“我们预计在今年的过程中会有一些适度的资产负债表杠杆化，但不会达到令人担忧的水平，”纽伯格伯曼集团LLC全球投资级联席主管大卫·布朗说道。“这种恶化大部分将来自两个方面：增加的并购活动和增加的股份回购活动。”

索娜丽·巴萨克重点报道了你需要了解的市场动态。

值得关注的事项
* 预计下周美国高评级债券销售额将达到约350亿美元，其中预计六家美国大银行中的一些或全部将占据大部分销售额。 + 在欧洲，82%的专业人士预计下周将有超过300亿欧元（329亿美元）的销售额。 * 中国人民银行可能会在1月15日将其一年期中期贷款便利利率下调10个基点至2.40%。 * 英国将于1月16日发布其就业数据，并于1月17日发布12月CPI数据。 * 美国总体零售销售数据将于1月17日发布，预计12月环比增长0.4%（而上月为0.3%，市场预期为0.4%）。 * 投资者将解读美联储于1月17日发布的褐皮书和欧洲央行于1月18日发布的会议纪要，以获取对政策展望的见解。 * 有关全球可能影响市场的数据和事件的深入了解，请参阅彭博经济学的全球经济下周展望。

回顾本周

• 随着收益季开始，华尔街的最大银行准备涌入美国公司债市场，受到临近到期和更严格的监管要求的推动，他们急于发行新债。
• 过去一年表现最好的蓝筹债券基金 — 由万得宝集团和太平洋投资管理公司管理 — 大举押注能源公司和银行。现在，他们正准备在2024年获得更多收益。表现最佳。
• Ardonagh集团有意进行有史以来最大规模的直接贷款交易，寻求多达50亿美元的资金来帮助再融资、重组资产负债表并进行新的收购。
• 保险行业等同于AT1的受限第一层票据市场 — 自2021年夏季以来一直没有看到欧元发行 — 随着AXA SA的创纪录交易再度回暖。随着旧类型票据的最后期限临近，可能会有更多交易出现。
• 惠普企业公司已获得融资承诺，用于其140亿美元收购Juniper Networks Inc.。
• 中国信贷市场的压力显示出减弱的迹象，两家主要房地产开发商和一家大型汽车经销商公布了偿还到期债务的计划。
• 中国奥园集团有限公司的60亿美元债务重组计划已经被香港法院批准，在经过两天的审判后，蔑视了债权人的反对。
• 违约的中国开发商Logan Group Co.披露了一项拟议的债务重组条款，并表示已与一组美元债券持有人签署协议，该开发商试图避免潜在的清算。
• 由Oaktree资本管理领导的一组机构提供了大约8.15亿美元的债务包，用于再融资Platinum Equity旗下的Electro Rent Corp.的现有债务。
• 包括巴克莱银行和瑞士银行集团在内的银行已承销了总额约10亿欧元（11亿美元）的债务包，用于支持贝恩资本对瑞典Eleda控股权的收购。

行动中

• **StoneX Group Inc.**正在加大力度其高收益销售、交易和研究业务，已经聘请了四名新的销售人员和两名高收益交易员，以期在高收益市场上与华尔街的大型银行竞争。
• 摩根士丹利已经聘请了迈克·韦尔，他在德意志银行工作了九年，来交易杠杆贷款。
• 伊夫·图尼尔将加入加拿大养老金计划投资委员会担任董事总经理兼信贷策略负责人。
• 阿尔班·普兰，前欧洲私人配售主管在阿伯丁公司，已经离开这家资产管理公司，加入Gravis Capital。
• 阿尔敏·彼得，瑞士银行的全球债务资本市场联席主管和欧洲、中东和非洲可持续银行业务主管，即将离职这家瑞士银行。
• 罗南·墨菲将加入桑坦德银行担任北欧投资级企业债券联席银行家。

可能错过的五个故事
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数据观察
* 宏观视角 * 私人信贷贷款监控 * 投资级债券 * 高收益债券 * 美元贷款 * 欧元贷款 * 全球信用指数回报
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