银行在繁忙的杠杆贷款市场中提供免费交易服务 - 彭博社

Eleanor Duncan, Claire Ruckin, Aaron Weinman

2025-01-30

为私募股权公司提供服务的投资银行家们正提议免费进行交易，因为一场全球性反弹推动了对杠杆贷款的强劲需求。

据知情人士透露，他们正在推销大量交易，仅仅是为了降低现有杠杆贷款的借款成本，有时甚至自愿免费进行交易，以便在未来的交易中保持竞争力。

银行愿意承担损失，部分原因是为了证明员工人数的合理性，让他们的银行家在缺乏并购活动的情况下保持忙碌，并维持他们在排名表中的地位，这些知情人士补充道，并要求匿名。他们还希望在私募股权公司选择收购融资的安排人时占据领先地位。

这些交易的费用在2%到3%之间，约为500百万欧元交易的1250万欧元（1300万美元），相比之下，重新定价的固定费用仅在10万欧元到50万欧元之间，一些知情人士表示。

来源：彭博数据

注意：美元/欧元TLB发行

如果对银行来说很艰难，那么对投资者来说就更艰难，他们看到现有贷款的利润被挥霍掉。通过接受越来越低的利率，投资者的缓冲变得更小，使他们在经济衰退期间难以应对，从而使回报面临风险。

重新定价狂潮的最大赢家？拥有许多借款人的私募股权公司。他们的公司一次又一次地回归，寻求更低的利率，以抓住强劲的需求。

“虽然发行量上升，但对资产的需求上升得更快，”AGL信用管理公司的首席执行官彼得·格莱斯廷说。

根据彭博社汇编的数据，1月份发行的以美元和欧元计价的贷款中，超过80%用于重新定价现有债务。在欧洲，仅重新定价就占贷款总量的88%，几乎是前一个月的两倍。

根据花旗集团本周发布的研究，重新定价潮使得利差平均下降了55个基点。一些交易的利差下降超过100个基点。

对这些资产的需求来自担保贷款义务——主要将杠杆贷款重新打包成债券的投资工具。它们占据了70%的买方基础。最近，尽管CLO吸引了更多现金，但并购活动放缓使得它们缺乏投资的地方。

“供应不足影响到每个人，”专注于高收益债券和杠杆贷款的派恩布里奇投资公司的投资组合经理杰里米·伯顿说。“但你有投资者需要投资现金或保持现金投资。”

CVC拥有的冷冻烘焙食品公司Monbake在获得更好贷款利率方面毫不拖延。在筹集贷款以融资其收购约八个月后，它再次进入市场进行重新定价。根据知情人士的说法，投资者排队购买债务，而没有更新公司自上次交易以来的业绩和财务指标。

CVC的发言人拒绝评论。

一项价值27亿美元的能源公司Aggreko的欧元和美元交易反响非常好，该公司在过程中增加了重新定价的规模并降低了定价。它成功地削减了125个基点的当前利润率。

投资管理公司Sound Point Capital Management的创始人Stephen Ketchum表示：“即使是减少25或50个基点，在更大资本结构的背景下也是显著的。”

私募股权公司也在排队申请贷款，以防美国总统实施竞选威胁，对主要贸易伙伴征收关税，而他在上任的几周内一直没有这样做。这些关税可能会抑制全球增长，提高美国通胀，并可能导致美联储在今年暂停降息。

杠杆市场运行得如此火热，以至于银行在所谓的软调用期结束之前就开始推销交易，绕过投资者保护，并安排新的削减定价，以便在旧的“软调用”结束后立即生效，知情人士表示。例如，Aenova正在市场上提出一项提议的4亿欧元贷款，以降低其借款成本最多50个基点。

来源：彭博情报

软调用保护期为六个月，这意味着如果借款人在此期间决定重新定价或再融资，就必须向投资者支付罚金。传统上，这足以阻止借款人在此期间进行任何重新定价。

已经有迹象表明，贷款方正在争取更好的保护。在最近一笔针对爱尔兰加油站运营商Applegreen的交易中，投资者要求该公司将其六个月的软调用期延长至12个月。

投资者通常会容忍那些在特定时间段内改善了业绩或降低了杠杆水平的借款人的重新定价。但他们认为这一波交易纯粹是机会主义。

“在过去的12个月里，有许多公司进行了三次重新定价，”CLO发行商New Mountain Capital的董事总经理Ivo Turkedjiev说。“而且这个数字还在不断增长。这可能会导致疲劳。”

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