唐纳德·特朗普的关税威胁已经让垃圾债务市场感到恐慌 - 彭博社

Eleanor Duncan, Abhinav Ramnarayan, Kat Hidalgo

特朗普希望公司在美国制造更多产品。

摄影师：尼古拉斯·卡姆/法新社唐纳德·特朗普的团队可能一直在考虑对世界大部分地区逐步提高进口关税的想法，但为他瞄准的公司的融资银行家们仍然处于疯狂状态。

随着当选总统的就职典礼临近，一些受到威胁的行业的欧洲企业加快了借贷计划，以便在任何惩罚性措施之前做好准备。其他企业则被贷款方盘问他们将如何受到尚未披露的关税的影响。向风险较高的中型企业提供贷款的私人信贷基金，正受到投资者关于其对脆弱借款人风险敞口的质疑。

受到审查的行业包括汽车零部件、金属、医疗用品和能源基础设施。但特朗普的不可预测性和对戏剧的偏好意味着没有人真正知道这个自称为“关税人”会带来什么。

如此的不确定性使得三位参与欧洲杠杆融资市场贷款重新定价交易的人士表示，他们希望保持匿名，因为他们没有被授权公开发言，他们表示他们一直在争分夺秒地完成交易，以便在特朗普于1月20日上任之前完成。一位华尔街顶级公司的银行家表示，他们100%致力于在就职典礼之前完成交易。

虽然大多数因关税驱动的再融资争夺战发生在欧洲垃圾债务市场——该市场为许多处于风险行业的公司提供资金——但人们也担心特朗普的进口税可能在美国引发反弹，如果这导致通货膨胀并给联邦储备系统施加压力，使借贷成本保持在较高水平。

“如果特朗普出来说他想对所有进口征收显著关税，这不仅仅是哪个行业会受到影响的问题，而是它如何影响宏观经济形势，”伦敦朱庇特基金管理公司的高收益债券基金经理亚当·达林说。“如果他做出任何极端的举动，广泛的信贷可能会崩溃。”

汽车零部件供应商正处于风口浪尖。摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg目前，企业借款人的整体环境极为有利，他们支付的利差低于多年来的水平。这导致全球范围内出现了一波再融资交易，而关税问题则成为欧洲工业公司重新定价其利息成本的额外刺激——尤其是当贷款方开始要求更多透明度，以了解预期损失的程度时。

彭博社数据显示，欧洲的杠杆贷款市场在2017年以来的年初表现中，按交易量计算，迎来了最繁忙的开局。在28个分层中，有19个是重新定价，借款人正在寻求平均75个基点的利差削减。

在特朗普到来之前采取行动的愿望是可以理解的。尽管市场欢迎更有计划的关税引入建议，但过去预判他的行为一直是徒劳的。他承诺采取比他第一任期更为极端的措施，包括对所有进口商品征收高达20%的关税，以及对中国商品征收60%的关税。

“投资者在路演中提出了关于关税的问题，”欧洲最大的基金管理公司Amundi SA的高收益投资组合经理Marina Cohen说。“如果有潜在影响，我们想知道公司将如何应对。”

荷兰制造商亨特·道格拉斯上周与债权人举行了一次电话会议，讨论由摩根大通牵头的贷款交易的重新定价。根据知情人士的说法，这次会议持续了大约两个小时，而通常只需半小时左右，部分原因是贷方不断向公司提出关于关税对其底线影响的问题。

据同样的知情人士透露，亨特·道格拉斯约80%的产品，包括窗帘和建筑产品，都是在墨西哥为美国市场生产的。尽管管理团队无法量化关税将会带来什么影响，他们补充说，仍然达成了他们想要的交易。摩根大通的发言人拒绝置评。亨特·道格拉斯没有立即回应置评请求。

亨特·道格拉斯在关税问题上受到质询。摄影师：史密斯收藏/Gado/档案照片一些贷款人表示，即使是那些在特朗普第一次征收关税中受到伤害的借款人，也很难获得有意义的披露。一个解决方案就是在就职典礼之前调整他们的持股。

“自从九月份特朗普胜选的可能性看起来更大以来，我们一直在调整我们的投资组合，”高收益投资组合经理 瑞银资产管理 的扎卡里·斯瓦贝说。“因此，我们一直在管理我们的汽车和化工行业的风险敞口，并将资金投入到可能受到贸易战2.0保护的国内行业，比如医疗保健。”

这种部分撤退已经在垃圾债券价格中显现出来。投资者正在减少对负债过重的欧洲公司的短期贷款敞口，特别是在汽车零部件行业。标准轮廓汽车有限公司的债券自特朗普当选以来暴跌，尽管这在很大程度上源于本已疲弱的欧洲汽车市场。

对于Insight Investment的高级信用分析师凯瑟琳·布拉甘扎来说，最大的直接受害者可能是欧洲的高收益借款人，至少在关税冲击后的早期阶段——这一观点进一步证明了欧洲的预防性重新定价的激增。

“到周一，宣布关税的可能性很高，”她说。“这将是保护主义的，并将使美国高收益公司受益，”这些公司通常是那些必须与海外进口竞争最激烈的制造企业。“只有专注于欧洲的公司可能会遭遇困难。”

不过，Braganza 也指出，六个月后通货膨胀影响的规模是无法预测的，长期债务成本是否会回到 5% 或者附近也是未知的。

“我们对信用非常谨慎，”Jupiter 的 Darling 说。“关税在市场非常看涨、非常昂贵时是另一个风险，而且外部还有可能非常重要的宏观风险。”

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