特朗普的第一周，美国股市上涨，因关税威胁缓解美元下跌 - 彭博社

Lu Wang, Liz Capo McCormick

2025-01-25

尽管在第一周股票和债券的波动性普遍减弱，但由于特朗普的言论，从美元到商品，一系列资产却出现了剧烈波动。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社特朗普政府的第一周如宣传所言，在金融市场上充满了兴奋——只是这种兴奋并不是大多数投资者所预期的那种。

在去年竞选期间变得如此受欢迎的特朗普交易——大量购买美国股票和美元，轻仓国际股票并做空国债——表现得还不错。美国股票确实上涨了，但没有日本、德国甚至部分新兴市场的涨幅那么大。美元下跌，国债市场整周保持平静，大多数收益率悄然下滑。

唐纳德·特朗普总统在上任的第一周进行了大量的事务，签署了行政命令，召开即兴新闻发布会，摆弄镜头，穿越全国，但他未能立即对美国贸易伙伴征收关税这一件事，触发了市场的意外反应。

这是他在整个竞选期间做出的承诺，也是特朗普交易理论的一个重要部分：对中国征收高达60%的惩罚性关税，将对竞争对手经济造成的伤害远大于美国，使他们的货币对美元贬值，并在各地重新点燃通货膨胀。这是对“美国优先”的市场解读。然而，至少在一周内，这却是“美国最后”。

“在选举后，偏向美国资产迅速成为共识立场，但在特朗普的第一周没有新的关税公告，我们看到国际股票和货币的情绪有所改善，”EP Wealth Advisors的投资董事总经理亚当·菲利普斯说。“美国优先的贸易本周稍作喘息。”

特朗普对贸易的温和态度帮助恢复了对非美国股票的兴趣

来源：彭博社

明确来说，美国股票的涨幅是强劲的。标准普尔500指数上涨1.7%，是自1985年罗纳德·里根以来总统任期开始的最佳表现。然而，在过去两年大部分时间里市场表现强劲的情况下，这些涨幅并没有那么引人注目，更重要的是，与其他地方的反弹相比。德国股票上涨约2.4%，日本上涨3.9%，墨西哥上涨约5%。

在广泛市场指标的表面之下，新纪元的赢家和输家显而易见。甲骨文公司，作为特朗普支持的1000亿美元人工智能合资企业的主要参与者，股价飙升14%，为四个月以来的最高涨幅。太空股票因特朗普承诺将美国宇航员送上火星而上涨，而特斯拉公司在他告诉政府考虑取消对电动车行业的补贴后股价下跌。

随着特朗普对关税的言辞有所缓和，美元对主要货币贬值。根据一种衡量标准，美元看起来有望创下自2023年11月以来最大的周度下滑，标志着自1970年代以来总统任期开始时表现最差。

新兴市场货币在对美元的交易中是最大的赢家之一，哥伦比亚比索、匈牙利福林和波兰兹罗提均上涨超过3%。赌注是：白宫将主要将贸易威胁作为谈判工具，至少目前为止，以从各国获取让步。

美国国债在市场中是一个罕见的安静角落。在最近几周因担心新政府的议程将增加政府借贷并推动通货膨胀而受到冲击后，债券勉强获得了最小的收益。 10年期国债的收益率与一周前几乎没有变化，标志着自九月份以来的最小波动。

当然，特朗普下的一切都可以像他发推特一样迅速改变。政府议程的广泛内容——减税、大规模放松管制、移民打击等——为对通货膨胀高度关注的市场增加了额外的不确定性。而议程中固有的相互竞争目标也让投资者感到困惑。例如，大规模驱逐无证移民将与在不推动通货膨胀的情况下刺激经济增长的目标相冲突。

“你仍然面临如何三角测量特朗普想要的一切的难题，”查尔斯·施瓦布的首席固定收益策略师凯西·琼斯说。“你想要更低的通货膨胀，但你想要关税——你如何将这两者结合起来？你想要一个更弱的美元，但你想要关税。要同时实现这三者将非常困难，市场仍在等待看看哪一个占上风。”

尽管在第一周股票和债券的波动性普遍减弱，但由于特朗普的言论，许多资产仍然剧烈波动，从美元到商品。周四，特朗普在瑞士达沃斯与世界领导人会晤时，告诉他们他将要求沙特阿拉伯和其他欧佩克国家“降低石油成本”，原油价格立即下跌。

然而，尽管引用白宫作为市场波动的驱动因素很有诱惑力，但更大的力量正在发挥作用。尤其是美国经济拒绝放缓，而企业盈利再次超出分析师预期。

不过，如果特朗普的第一任期可以作为参考，那么过度解读他总统任期初期的情况是一个错误。早在2017年，国债在初期下跌，而美国股票在起初落后于海外同行，最终在他任期结束时被逆转。特朗普可能会在下周引发新的抛售，当时更多的行政命令将在美联储政策会议和大型科技公司财报季之间的交易期中到来。

但是如果要说关于前几次交易会的事情，那就是：投资者们在押注他们的减税指挥官会成为美国企业的朋友，并且，或许，对海外公司不会像他们想象的那样敌对。

瑞银全球财富管理的美国股票负责人大卫·莱夫科维茨指出，特朗普去年赢得选举在很大程度上是因为美国人感到在拜登政府上任后不久就遭遇了通货膨胀的冲击。这使得总统对征收关税感到谨慎，他在一份报告中写道：“进一步推高价格的政策在政治上不会受欢迎。”