改变投资格局的三大力量 - 彭博社
Mohamed A. El-Erian
审视现状。
摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg
过去12个月，有三个因素对金融格局产生了重大影响——以人工智能为中心的技术乐观、期待的提升，以及更高的政府债券收益率。这三者在今年仍将继续发挥作用，但方式上暗示着更大的波动性，以及需要重新思考投资，纳入公共和私人市场中更广泛的机会。
对于令人兴奋的技术创新在提升生产力方面的潜力的乐观情绪，反映在少数几家公司如何引领标准普尔500指数从一个记录水平跃升到下一个。这是一种有根据的情绪，因为人工智能将在我们所做的事情和我们如何做事情方面改善许多方面。考虑到进展的速度，这种情绪也是合理的。行业内一些人坦言，他们不确定这项技术在未来两年会发展到什么程度。
彭博社观点ESG的真正罪过不是意识形态，而是它毫无用处一剂DOGE（没有埃隆）正是欧洲所需要的跳过炒作，这里是AI“代理”如何真正提供帮助斯塔默能学会如何应对特朗普的直觉吗？ 展望未来，这种乐观情绪不仅可能因生成性人工智能的更广泛应用而增强，生成性人工智能最好被视为一种通用技术，同时也因人工智能其他领域的进展而增强。此外，量子计算和生命科学领域的持续工作也带来了令人兴奋的前景。在接下来的几年中，人工通用智能、量子和生命科学之间的相互作用将特别重要。
股市飙升的集中性质导致了几种异常宽广的估值差异。这些差异包括科技股与市场其他部分的对比、美国股市与外国股票的对比，以及美国股票收益与债券收益的对比。在引发几种异常现象，包括负股票风险溢价的同时，这些差异使得市场中的一些人期待在美国及国际上实现平衡。我们在资金流入更广泛的股票指数、债券市场以及日益增加的非美国股票中看到了这一点。
然而，期待中的收敛远非自动实现。为了让世界其他地区赶上美国，我们需要看到旨在改善欧洲、中国和一些新兴经济体经济基本面的以增长为导向的改革。在欧盟的情况下，这需要强有力的政治领导，特别是来自法国和德国的领导，而这两国都受到政治不确定性的阻碍。
收敛还依赖于应对可能加剧国际增长阻力的政策措施。这就是为什么市场如此关注美国的公告，以及美联储的政策方向。
目前，由于经济活动强于预期和相对顽固的通胀，美国政府债券收益率已经上升。这一情况因人们意识到美联储无法像几个月前许多人预期的那样迅速和大幅度降息而加剧。
美国收益率的意外上升也拉高了其他发达经济体的收益率，特别是英国，由于其国内挑战，英国对国外溢出的影响更为脆弱。这也影响了新兴经济体，包括那些认为自己已经创造了相当大的空间来降低利率的国家。所有这些因素共同阻碍了全球经济的有序对齐，通常情况下，滞后经济体会逐渐缩小与美国经济特例主义之间的差距。如果这种情况持续下去，缓慢的增长甚至可能削弱美国经济。
对过去12个月金融格局的这三个显著特征越是深入分析，越能指向未来可能出现显著波动的可能性。毕竟，确保向非科技和国际股票有序且相互支持的交接的条件远非自动。这些固有的复杂内生动态因政治和地缘政治的不确定性而加剧。
在这种环境下，投资者应该对投资方法的持续演变持开放态度，而不仅仅是选择为均值回归进行定位。换句话说，最近通过对一般市场敞口采取重主题覆盖所带来的巨大价值增量，特别是考虑到人工智能，可能会演变为在名称选择上更大的特异性。
这是一个更倾向于主动管理而非被动、基于指数策略的世界。投资者还应寻求从更广泛的投资机会中获益，包括通过将发达市场技术应用于新兴经济体的私人信贷市场来克服市场和机构的失败。他们还应更多地进入与整体市场不同步的机会领域，如诉讼融资。
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