日本中央银行减少戏剧性，利率获胜 - 彭博社

日本银行的前进道路更加棘手。

摄影师：理查德·A·布鲁克斯/法新社/盖蒂图片社

上田和夫似乎已经下定决心在新的一年里避免冲击——以及随之而来的自我伤害。在七月份让投资者感到意外后，日本银行行长需要周五的加息显得平淡。以这个标准来看，他算是赢了。

这次四分之一的加息将主要利率提高到0.5%，可能是本世纪最明确的加息信号。过去两周，演讲和泄漏的信息充斥着即将收紧的暗示，除了美国总统唐纳德·特朗普针对日本的突然决定。即使是政府，在上次选举失利后处于弱势，也签署了同意。与六个月前的对比，当时银行意外加息并发出鹰派信号，简直天壤之别。

彭博社观点在夜间吠叫的狗也会咬人吗？贝利·吉福德不能永远依赖特斯拉法兰西非洲已死。西非现在有机会。奢侈品需要回归其标志。特朗普可以提供帮助。然而，前方的道路在实质和信号上将更加棘手。

上田在两年前被任命时明确表示，他的首要目标是结束过去十年特征的超宽松政策——而不转向任何接近限制性的立场。最初的目标是将利率提高到零以上，日本银行在没有根本扰乱市场或经济的情况下实现了这一目标。接下来的目标是逐步提高借贷成本，并缩减保持长期市场利率微小的巨额债券购买。这需要精细的沟通，这一任务在七月份被银行证明超出了其能力。当时的错误不是加息本身，而是冲击感和强有力的前瞻性指引。这个失误被视为股市在接下来几天下跌的一个重要因素。

星期五的声明重申了七月的鹰派指引——如果经济条件持续，将“继续提高政策利率并调整货币宽松程度”——并添加了一个关键的附加条件，指出在八月官员承诺在市场动荡期间不会加息后，全球市场的稳定性。这个夏天的惨败可能是当前一代日本官员铭记于心的教训。现在的信息应该是温和的。

我们必须给上田一些赞誉。尽管去年的崩溃，他迄今为止做到了几十位前任无法做到的事情，反复提高政策而没有对更广泛的经济造成太大损害。但他的工作比大多数同龄人更棘手。总督不仅需要保持政策的支持——所有关于加息的讨论不断忽视日本经济在2024年收缩的可能性——他还需要确保通货紧缩已经被驱逐。（政府尚未正式宣布价格下跌时代的结束。）

现在的问题是利率能或应该升多高？上田对中性利率持谨慎态度，即货币政策既不促进也不妨碍经济的水平。但随着银行继续引导借贷成本上升，情况变得更加复杂。“我们越接近中性利率，就越需要关注各种因素，并考虑未来是否应该提高利率，”上田在十二月说。这一点因他所承认的事实而变得复杂，即银行不知道中性利率在哪里。走得太快，超出那个利率，他就有可能破坏迄今为止所做的一切工作。

新年的承诺，比如更多去健身房或每晚睡八小时，通常不会持续太久，除非有外部的纪律约束。最终，日本央行无法超越更广泛经济所能承受的范围，无论是在加息的终点还是银行到达那里的速度上。最聪明的中央银行家早就意识到，公众越是准备好他们的举动，他们的自由度就越大。植田是谨慎的。

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