尽管熊市，外国资金仍然无视美国国债风险 - 彭博社

美国财政部大楼位于华盛顿特区。

摄影师：塞缪尔·科鲁姆/彭博社无论你是在与欧洲最大的资金管理公司、澳大利亚的巨型养老金基金，还是日本的一家现金充裕的保险公司交谈，当谈到美国国债时，你都会听到一个响亮的信息：它们仍然难以超越。

自从即将上任的副总统JD Vance表示他担心国债面临可能的“死亡螺旋”以来，四个月过去了，如果债券警卫试图推高收益率，包括法律与一般投资管理公司和阿穆迪SA在内的公司表示，他们愿意给新政府一个怀疑的好处。

尽管国债陷入了一个历史性的熊市，全球基金仍然有很多理由购买。与日本和台湾等地的债券相比，这些证券提供了巨大的收益溢价，而澳大利亚快速增长的养老金行业每个月都在增加国债，因为市场的深度和流动性。美国看起来也比一些面临自身财政问题的欧洲主权市场更安全。

全球基金在国债中占最大份额

截至2024年第三季度的国债证券份额

来源：证券行业和金融市场协会，彭博社

投资者也对 特朗普提名对冲基金经理斯科特·贝森特担任财政部长，负责监督政府的债务销售感到安心。贝森特的确认听证会定于周四在参议院举行，他的目标是通过减税、控制支出、放松监管和廉价能源将赤字削减至国内生产总值的比例。

“关于‘死亡螺旋’的风险，任何债券市场都可能陷入相互强化的高收益率和高债务预测的循环，”英国最大资产管理公司Legal & General Investment的宏观战略负责人克里斯·杰弗里表示。但“即将上任的财政部长谈到了在2028年实现3%赤字的目标。如果联邦政府采纳这样的愿景，债券投资者没有理由罢工。”

海外投资者对国债的态度比以往任何时候都更加重要。根据最新的美国政府数据，截至10月底，外国基金持有7330亿美元的长期美国债务，约占未偿还总额的三分之一，略低于他们在9月份所持的创纪录的7430亿美元。

关于是否继续购买国债的辩论的核心是 美国最大的 联邦赤字，排除疫情和全球金融危机等极端时期。有许多迹象表明投资者开始变得紧张。基准美国10年期国债收益率自9月份的低点以来已上涨超过一个百分点，并威胁再次突破5%的关键心理水平。

周三，10年期国债收益率下降14个基点，降至4.65%，这是由于美国温和的通胀数据，这是九天来的首次下降。

日本的投资者——最大的海外国债持有者——意识到风险上升，但仍然热衷于购买。

东京日兴资产管理公司的首席全球策略师Naomi Fink表示：“市场的主流观点是，美国国债市场规模过大且流动性过强，美国铸币税根深蒂固，无法削弱国债在全球中央银行储备中的核心作用。”

她说：“在我们的中央情景中，我们预计美国国债收益率的调整将以有序的方式进行。然而，尽管仍然较小，但我们认为更具破坏性的调整的可能性已经增加。”

日本投资者偏爱国债的一个原因是它们提供了对无敌美元的敞口。该国的资金在2024年对未对冲的国债投资的回报率将达到12%，其中至少11.5%归因于美元的升值。

来自欧洲的观点

欧洲基金也普遍持乐观态度，表示国债收益率的任何激增都不太可能，尤其是特朗普似乎意识到需要保持全球投资者的支持。

安盟迪（Amundi）在巴黎的全球综合策略副主管Anne Beaudu表示，市场预计新政府将意味着更高的美国增长和通胀，这导致收益率曲线陡峭化，但这实际上使国债更具吸引力。

“美国债券在这些水平上看起来更具吸引力，因为上升的收益率最终将对增长前景或风险资产表现产生压力，而加息的门槛仍然非常高，”她说。“但市场在我们对特朗普的议程有更多清晰认识之前，肯定会保持谨慎。”

由于美国债务不断增加，至少一些全球基金对国债持谨慎态度。

根据10月份发布的最新数据，截止到9月的财政年度预算赤字膨胀至$1.83万亿。如果特朗普兑现减税和增加支出的承诺，预计赤字将进一步扩大。

“随着大量新发行进入市场，收益率曲线将保持非常陡峭，这又对国债产生负面影响，”伦敦RBC Bluebay资产管理公司的高级投资组合经理卡斯帕·亨斯说。他表示，美国收益率有至少一些飙升的可能性，类似于2022年英国首相利兹·特拉斯任期内的情况。

不过，最近几周国债的抛售使BlueBay相信削减其对30年期收益率将表现不如两年期收益率的押注，该公司本周表示。

‘没有更好的地方’

作为美国债务的第二大海外持有者，中国的投资者认为国债崩溃的前景微乎其微。

“即使对美国更高的借贷成本和财政压力的担忧是合理的，但我们看到债券市场发生灾难性崩溃的机会是相当低的，”中信证券首席经济学家明明在北京表示，中信证券是中国最大的券商之一。

“如果美国债券市场出现任何不必要的波动，美联储仍然有很多工具来稳定市场和管理流动性。这将有助于缓解压力，”他说。

台湾的投资者也在继续向美国债务投资。

“尽管市场预期加息会放缓或幅度减小，以及关于‘死亡螺旋’的讨论，但资金流入的势头并没有减弱，实际上，随着收益率的上升，我们看到资金持续涌入，”元大证券投资信托董事长刘俊彦表示，该公司是岛上最大的本地资产管理公司。

“对于大多数台湾投资者来说，结论可能是没有比这里更好的投资地方。”