通胀情绪再遭恶劣惊喜 - 彭博社

Jonathan Levin

杂货惊喜。

摄影师：大卫·保罗·莫里斯/彭博社

美国人对持续的通货膨胀越来越担忧，候任总统唐纳德·特朗普需要确保他不会通过不合时宜的减税或提高进口成本的关税来加剧这些焦虑。

最新数据显示，通货膨胀心理正处于一个特别棘手的时刻。周三的一份报告显示，消费者价格指数在12月份上涨了0.39%，这是自2月份以来最大的单月涨幅。尽管大部分涨幅来自著名的波动性类别，但这些也是对消费者心理影响最直接的领域：油价和超市商品。供应担忧和寒潮导致能源商品指数上涨了4.3%，家庭食品价格连续第二个月上涨，禽流感导致鸡蛋价格飙升。

彭博社观点Capital One高收益账户并不高盛和花旗是富人和穷人的加沙停火协议是特朗普的胜利洛杉矶的野火困境：快速重建还是安全重建？总体而言，这些并不是经济学家认为的“核心”类别，它们可能对整体通货膨胀的基本趋势没有太多影响。但同样真实的是，特有的供应冲击开始让许多家庭感到有些过于常见。有些月份，热度来自汽车保险，其他月份则是机票。最近几个月，鸡蛋末日事件也加入了这个混合体。大多数美国人并不关心当下的通货膨胀问题的具体细节——似乎总是有一个这样的情况。

通货膨胀反弹

食品和能源是12月通货膨胀的主要因素

来源：劳工统计局数据通过彭博社的ECAN

经济学家认为，通货膨胀预期是一种自我实现的预言：期望价格上涨的消费者可能会将其视为理所当然，而不是将生意转向其他地方。在极端情况下，他们可能还会要求更高的工资以跟上，这会推高企业成本，并促使公司进一步提高价格（臭名昭著的工资-价格螺旋情景）。这个经济体远未进入工资螺旋，但你不希望预期进一步失控。

密歇根大学周五发布的一项调查显示，美国消费者预计未来5-10年价格将上涨3.3%，这是自2008年以来最严重的长期通货膨胀预期。纽约联邦储备银行周一发布的一项调查显示，消费者预计未来三年通货膨胀为3%，这是自2023年11月以来该指标的最高水平。诚然，这些调查可能受到受访者对问题理解不完善和各种偏见的影响。（密歇根大学的调查显示，民主党人在上个月突然变成了通货膨胀悲观者，而共和党人奇迹般地变得更加乐观。这究竟是什么促使了这种变化？）

党派通货膨胀预期

总体而言，通货膨胀预期上升，但意见沿党派分歧

来源：密歇根大学

Morning Consult和克利夫兰联邦储备银行研究每周发布一项指标，试图“间接”量化12个月的通货膨胀预期，以调整这些调查固有的一些问题。Morning Consult-克利夫兰联邦储备银行的问题不是询问通货膨胀，而是询问消费者在未来12个月的价格预期下，他们的收入需要如何变化才能使他们“同样富裕”。该系列表明，通货膨胀预期虽然没有恶化，但已停滞在一个较高的范围内。按人口统计分解，显然自11月5日选举以来，共和党人的态度有所改善，但不足以真正推动整体趋势的变化。

间接预期

另一项关于通胀预期的指标显示它们正在停滞不前

来源：晨咨询和克利夫兰联邦储备银行研究

在这样的环境中，白宫和联邦储备委员会的政策制定者需要尽其所能来平息消费者的紧张情绪——而不是加剧这种情绪。不幸的是，如果唐纳德·特朗普总统试图实施大规模的刺激需求的减税政策，并增加应该机械性推高进口商品价格的关税，那么不确定性可能会增加。特朗普的关税策略的辩护者表示，其影响将相当于一次性的价格水平转变，而专家们表示这与“持续性通胀”是不同的。也许是这样，但一个刚刚从超市价格震惊中勉强恢复过来的家庭不太可能这样看待。

本周，我的彭博新闻同事珍妮·伦纳德和萨莱哈·莫辛的 报告 告诉我们，新的经济团队正在“讨论逐月缓慢提高关税，这是一种旨在增强谈判杠杆的渐进方法。”这听起来像是一个有趣的计划，旨在对美国的全球朋友和贸易伙伴施加压力，但这也可能进一步损害通胀预期。这就像将广告中提到的一次性价格水平转变分解成一系列看起来非常像……持续性通胀的小块！我几乎为负责将这个糟糕的主意（关税）变得不那么糟糕（“分级关税的时间表”）的政府经济学家感到难过。可惜，这似乎是我们正在走的方向。

退一步来看，最新的通胀数据其实并没有那么糟糕。虽然供应方面的风险始终存在，但鸡蛋和汽油的通胀不会永远持续，而核心CPI指标——不包括波动较大的食品和能源——则以0.23%的环比变化让经济学家感到惊讶。根据这些数据，彭博经济学现在估计，关键的核心个人消费支出指数（对美联储政策方向至关重要）在12月份可能仅上涨了0.17%。如果将这一增速向前推算，2025年上半年核心PCE很可能会趋向2%。债券交易者抓住了这些乐观信号，截至撰写时，2年期国债收益率下降了9个基点，降至4.27%。

在许多方面，去通胀的故事仍然可能在2025年或2026年迎来一个美好的结局。但不稳定的通胀预期正成为这一结果的主要风险，政策制定者应尽其所能避免自毁前程。

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