私募股权不应出现在你的401(k)中 - 彭博社

Allison Schrager

这要看怎么做。

摄影师：德鲁·安格雷/Getty Images 北美“这是圣杯，”那人用庄重的语气对我说。他在私募股权行业工作，他指的是401(k)市场。我们只是在招待会上闲聊，但事实证明，他的看法在行业中并不罕见：私募股权希望获得美国人的退休账户的访问权限，并且正在游说当选总统唐纳德·特朗普的政府来实现这一目标。

我对我新认识的朋友的比喻持怀疑态度。但我对他声称小型零售投资者应该将稀缺的退休资金投资于这样一个不透明且监管较轻的资产类别的说法更加怀疑。而且几乎四分之一的经济学家在最近的一项调查中同意我的看法：私有资产不应出现在401(k)账户中。

彭博社观点不要让数据愚弄你：美国正在辜负职场女性特朗普的内阁人选准备迎接低谷不要指望你的银行工作能比人工智能更持久飙升的债券收益率为财政理智提供了有力的理由这并不是说支持投资于私募市场的人没有他们的理由。其中一个与时间跨度有关。退休基金是为了长期投资，而私有资产应该提供更高的预期回报，以换取流动性不足。为什么长期个人投资者不能像养老金或保险公司等长期机构投资者一样受益呢？另一个与多样化有关。私有资产是一种独特的资产类别，将其纳入退休基金将使其能够通过提供更广泛的资产访问来降低风险。

理论上，这两个论点都有其合理性。但在实践中，存在一些问题。首先，私人资产所涉及的风险不仅仅是缺乏流动性。更是缺乏透明度。

市场定价提供了有价值的信息，使证券价格保持相对诚实。私人基金每年提供其回报的估计，但由于其投资没有 市场价格，因此无法知道这些估计是否准确。一些养老金基金现在发现，他们多年来承诺的回报并没有实现，如果他们能拿回他们的钱的话。

私人市场的监管也较少。在1929年股市崩盘后，达成了一致意见，即零售投资应该是透明且受到良好监管的。几十年来，在公共交易所出售的证券受到大量审查。但为“合格投资者”——富有或精明的人士，似乎知道自己在做什么——开辟了一个例外。他们可以自由投资于监管较少的证券，包括私募股权和信贷。

也许这个例外是不公平的，因为这意味着只有富人才能接触到某些投资。但即使是这样，也并不意味着应该让市场上最不成熟的投资者拥有异国资产。

无论如何，目前还不清楚私人资产提供了多少 多样化。在某种程度上，这取决于基础投资是什么——它们可能是债务、购物中心、养老院，或者只是对一家私有公司的杠杆投资。许多私募股权或信贷与公共市场交易的内容并没有太大区别，这就是为什么收购基金与公共市场高度相关，它们的策略可以 用公开交易的资产进行复制。最大的区别在于，私人市场不够透明，监管较少，杠杆率高，并且收费更高。

私人市场和公共市场到底有多不同？

私募股权的回报与标准普尔500指数的回报高度相关

来源：彭博社

另一个担忧是，并非所有的私募股权和信贷基金都是平等的：有些基金的回报比其他基金更高。零售投资者不太可能接触到这些更好的基金，尤其是如果它们的纳入会引发更多的监管审查。而且，尽管私人资产在几十年内确实提供了更好的回报，但有证据表明，随着这一资产类别的增长以满足追求收益的养老基金的需求，回报 开始变得不那么理想。进一步扩展这个市场的经济理由并不强。

时机也非常糟糕。私人基金在低利率环境中蓬勃发展，那时杠杆成本低，许多机构投资者在追逐收益。那些日子已经结束，行业可能更有可能缩小而不是增长。

底线是，流动性溢价或所谓的多样化收益并不足以让零售储户投资于私募基金。金融市场上发生的一切都有一个指导原则：没有更大的风险，就没有更大的回报。这适用于私募市场，也适用于公共市场。

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