美联储的信息传递在三个方面不足 - 彭博社
Bill Dudley
我们在这里面临的是沟通不畅的问题。
摄影师：安德鲁·卡巴列罗-雷诺兹/法新社通过Getty Images
美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，中央银行的沟通将成为其2025年货币政策审查的一部分。这是有道理的，因为美联储的沟通塑造了市场对未来利率路径的预期，并影响金融状况——货币政策的关键传导渠道。
在学术经济学家和市场参与者中，鲍威尔领导的美联储通常在沟通方面获得了良好的评价。2024年布鲁金斯学会的调查给美联储 一个中位数的B+，略低于2020年的调查，但高于2016年的B-评分。然而，最近批评声增加。在上个月的新闻发布会上，许多人注意到美联储决定降息与其预测修订之间的矛盾，后者显示2025年经济增长强劲和通胀上升。
彭博社观点TikTok出售应该是特朗普的第一笔交易不要让数据愚弄你：美国正在辜负职场女性私募股权不应出现在你的401(k)中特朗普的内阁人选为低光时刻做准备美联储的沟通在几个方面可以改进。首先，中央银行的 灵活平均通胀目标 (FAIT) 机制缺乏清晰度。官员们没有说明“平均”适用的时间段，也没有说明他们应该允许通胀超过2%多远，以便在经历短缺时期后达到2%的平均水平。鲍威尔暗示，这将通过放弃FAIT并重新回到始终以2%的通胀目标为目标来解决。这有两个好处，简化了沟通，并消除了在通胀持续低于2%后迟迟收紧货币政策的偏见。
其次，美联储的经济预测摘要显示了19位联邦公开市场委员会成员的经济和利率预测，但存在重大缺陷。例如，FOMC成员不一定基于一套共同的假设进行工作。正如鲍威尔在上个月的新闻发布会中所指出的，有些人将当选总统唐纳德·特朗普提议政策的经济影响纳入了他们的预测中，有些人则没有，还有一些人“没有说明他们是否这样做”。
而且，由于国内生产总值、失业率和通货膨胀的个别经济预测并没有明确与利率预测挂钩，因此很难判断利率预测的变化是由于经济前景的差异，还是由于美联储应如何反应的差异（在经济学家的术语中——美联储的反应函数）。
最后，SEP关注每位参与者的模态经济预测。这掩盖了政策制定者对风险和不确定性的评估差异，以及如果模态预测未能实现，政策制定者可能如何反应。
修复SEP中的这些缺陷是困难的，这就是它们持续存在的原因。这表明，前进的更好方式可能是开发和发布一个共识预测，正如许多其他中央银行所做的那样，并淡化SEP。然而，开发一个及时且能代表FOMC的共识预测受到成员规模和地理多样性的制约。当FOMC在2012年评估构建共识预测时，主要障碍包括及时达成一致预测的困难，以及对共识预测的重大分歧需要多大程度才足以引发异议的缺乏共识。
发布美联储工作人员的预测将避免这些问题。它以及时的方式提供，并且已经作为FOMC成员个人预测的基准。尽管美联储工作人员可能对其预测立即公开（而不是像现在一样延迟五年发布）不太热衷，但这种方法在欧洲中央银行已经成功运作，该行也有大量且地理上多样化的成员，且没有遇到重大困难。此外，考虑到美联储的预测在每次会议后三周发布的FOMC会议纪要中被总结，因此几乎不再是秘密。
第二种淡化SEP的模式预测的方法是披露关于经济在各种假设下可能表现的替代情景。这已经通过工作人员的“替代模拟”定期进行，其Tealbook在每次会议前分发给美联储政策制定者。这将使市场参与者更好地理解美联储在经济前景变化时，例如由于贸易和移民政策的变化，可能如何回应。
第三，美联储官员应为量化宽松（QE）和紧缩（QT）制定一个连贯的沟通机制。这包括关于何时应进行QE以支持市场运作与在美联储受到短期利率零下限制时提供额外货币政策刺激的指导。它还应包括一个明确的成本收益框架，以便市场参与者更好地判断经济前景的变化将如何影响QE和QT的时机和规模。
美联储沟通的质量越好，市场参与者就能越准确地评估政策如何可能随着经济情况的变化而改变。这加紧了美联储货币政策行动与金融状况之间的联系，从而提高了货币政策传导的速度和精确度。
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