特朗普、美联储被视为冒险导致1270亿美元拉丁美洲债券潮 - 彭博社

Vinicius Andrade, Giovanna Bellotti Azevedo

2025-01-05

对预算赤字的日益担忧一直困扰着从巴西到哥伦比亚的市场。

摄影师：达多·加尔迪里/彭博社拉丁美洲借款人以三年来最快的速度涌向全球市场的债务销售狂潮预计将在2025年减弱。

创纪录的政府债券销售、大量首次借款人以及阿根廷企业交易的回升推动了去年1270亿美元的海外发行，比2023年增长了42%。这些交易的最大承销商预测今年的数字将相似，甚至略高。

然而，阻碍这一进程的是关于美联储利率削减路径的问题、唐纳德·特朗普重返白宫以及对中国经济的担忧。在巴西和哥伦比亚等国，政治风险的上升，加上选举的频繁，也可能对债务狂潮造成影响。

这是新兴市场共同面临的一系列挑战。但拉丁美洲的发行对美国经济和利率的前景更加敏感，法兰克福的联合投资私人基金公司新兴市场企业债务负责人谢尔盖·德尔加切夫表示。

“拉丁美洲将继续发行，但会有所选择，”他说。该地区“将不得不在特朗普的新经济和地缘政治政策与美联储的反应功能之间进行权衡。环境可能会变得更加动荡。”

主要驱动因素是美联储降低利率的速度，交易员最近将今年的降息预期削减至仅两次。他们将关注特朗普政府计划的措施——从关税到大规模驱逐——是否会加剧通货膨胀，从而导致降息减少并缩小债务销售的窗口。

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投资者一直在将资金撤出新兴市场债务，根据美国银行公司编制的EPFR数据，2024年全球新兴市场债券基金的资金外流总额达到240亿美元。

来源：彭博社

这与一年前形成了鲜明对比，当时美联储自2020年以来首次降息的前景促使各国政府和公司测试市场，他们发现买家手中现金充裕，需求强劲。

墨西哥和巴西在一月创下了创纪录的交易，并在一月的狂欢中。从未在国际上借款的公司看到他们的发行超额认购。所谓的跨界投资者在美国信用利差收窄时寻求拉丁美洲的交易。

“我们处于历史最低的利差，但我们受益于美国的情况以及跨界投资者达到这一水平，而不是因为我们自身的优点，”摩根大通拉丁美洲债务资本市场负责人Lisandro Miguens说。

这一切加起来是自2021年以来最强劲的销售潮，称之为“美好的一年”，花旗集团拉丁美洲债务资本市场负责人Adrian Guzzoni表示。

## 新兴市场动态：拉美债务销售面临风险

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花旗和摩根大通去年在该地区主导了承销业务，均预测2025年的发行量应大致与去年持平，甚至略高于去年的数字——尽管仍可能低于2021年记录的1530亿美元。

摩根大通预测2025年拉美银行的新发行额为99亿美元，分析师娜塔莉亚·科菲尔德在一份报告中写道，这一数字较2024年的115亿美元有所下降。

根据高盛集团的说法，主要驱动因素将是借款人寻求再融资。包括内森·法比乌斯在内的策略师在上个月的一份报告中写道，未来24个月内约有520亿美元的债券将到期。

周一，沙特阿拉伯、墨西哥和巴西肉类生产商JBS SA宣布了债券发行。斯洛文尼亚也聘请了银行进行可能的债务销售。

大约一半的发行将来自公司。美国银行预计今年企业债务销售总额将达到600亿美元，其中近四分之一来自巴西。然而，该银行表示，随着年末的临近，销售可能会放缓，因为可能会提高利率以应对通货膨胀。

预测还假设墨西哥国有石油公司——该地区最大的借款者之一和世界上负债最多的石油公司——将继续退出市场。

巴灵投资服务公司新兴市场企业信用负责人Omotunde Lawal表示：“大多数公司提前借款，因为他们不知道特朗普会带来什么。如果在特朗普任内利率保持较高且波动性增加，那么我们可能会看到借款量减少。”

政府，通常是首先进入市场的，将不得不应对特朗普总统任期对全球利率和美元的影响。2024年，美元经历了近十年来的最佳年份，彭博社追踪的23种新兴货币中仅有三种在年末对美元略有上涨。

对于拉丁美洲，国内的政治风险也层出不穷。对预算赤字的日益担忧困扰着从巴西到哥伦比亚的市场，而墨西哥批准了一项全面改革司法系统，一些人，包括穆迪评级，表示这可能会削弱其制衡机制。投资者还将关注智利的总统选举和阿根廷的立法投票，这些都可能带来波动并影响市场情绪。

摩根大通的Miguens表示：“对新兴市场仍然存在疑虑，尤其是在拉丁美洲，涉及基本面时。”