拉丁美洲正在重写规则，令投资者感到不安 - 彭博社
Vinicius Andrade, Leda Alvim, Michael O’Boyle
抗议者在9月7日的圣保罗集会上谴责巴西对埃隆·马斯克社交网络X的禁令。
摄影师：玛伊拉·埃尔里希/彭博社最近一系列司法和经济规则的变化提醒人们，在拉丁美洲运营是多么不可预测，这削弱了该地区对已经因多年低回报而感到疲惫的外国投资者的吸引力。
在对该国的司法系统进行全面改革的过程中，墨西哥的货币已从世界最佳变为最差，批评者表示这可能会侵蚀其民主；在巴西，对埃隆·马斯克的X的禁令引发了包括资深投资者马克·莫比乌斯在内的反对声音，他表示该国“必须谨慎行事”，以确保不会抑制海外投资；在智利，可能动摇可再生能源行业的立法变更计划可能会质疑该国整个监管框架。
新兴市场投资者对游戏规则的变化并不陌生——迪尔玛·罗塞夫决定强制巴西公用事业公司降价，墨西哥在建设中途取消机场，以及阿根廷对石油公司YPF SA的没收只是三个显著的例子。高调的、有争议的立法和法律决定也并不新鲜——即使在发达国家，最近美国最高法院的裁决也因过于政治化而受到质疑。
但考虑到拉丁美洲政治动荡的历史以及从财政恶化到经济政策担忧的众多风险，这威胁到全球投资者再次寻找其他机会的理由。
“这些事件可能对回报产生巨大影响，无论是国有化还是延长总统任期的努力或法院的组成，”伦敦Aviva Investors的分析师卡门·阿尔滕基尔赫说。“投资者将非常关注下一个面临风险的国家。”
虽然很难确定法律争端造成的确切影响——墨西哥比索也因 套利交易的解除而受到冲击，而巴西雷亚尔则因政府支出担忧而屡次暴跌——这又是对那些因该地区的动荡和乏善可陈的回报而不断失宠的外国投资者的市场的又一次打击。
随着地方风险增加，拉丁美洲货币落后于新兴市场同行
来源：彭博社（截至2024年9月12日）
今年新兴市场表现最差的五种货币中有四种来自拉丁美洲。墨西哥和巴西的股市在美元计价方面落后于大多数主要同行，并且在过去三年中几乎没有新的上市公司。该地区在MSCI全球股票基准中的权重已降至二十年前的一个小部分。
闲置矿山
或许最近困扰该地区的法律不确定性的最明显例子来自巴拿马，去年抗议活动导致政府闲置了一座价值100亿美元的铜矿。
这座矿山约占巴拿马国内生产总值的5%，由加拿大矿业公司First Quantum Minerals Ltd.拥有，面临批评者的反对，他们表示运营合同削弱了该国对其矿产资源的国家主权。First Quantum正在寻求赔偿，并处于更广泛的仲裁过程中。
2024年1月9日，抗议者在巴拿马关闭的First Quantum Minerals Ltd.矿山外。摄影师：Walter Hurtado/Bloomberg最新的冲突来自墨西哥。在推动似乎无法阻挡的货币反弹后，交易员们在6月选举后急于撤退，该选举使Morena党获得了压倒性的立法多数，以推动改革。
主要担忧是对国家司法系统的全面改革，替换所有法官——包括最高法院的法官——为选举产生的官员。批评者表示，这一变化在几天内通过了国会两院，可能会削弱对权力的制衡，并使私营公司在民族主义政府面前处于劣势。
“墨西哥终于做到了——他们把一切都搞砸了，”Macquarie的策略师Thierry Wizman和Gareth Berry在周三的一份报告中表示。“我们担心外商直接投资（FDI）下降的前景，也担心在下一次审查中未能续签USMCA。我们还担心这可能造成或暴露的社会分裂。墨西哥比索的许多损失将是永久性的。”
自6月选举以来，peso对美元贬值了13%，成为新兴市场中表现最差的货币。它几乎抹去了自2018年安德烈斯·曼努埃尔·洛佩斯·奥夫拉多尔上任以来的所有涨幅，这一涨幅使其获得了“超级peso”的称号。
“这在重要性上算是首位，”纽约Ariel Investments的高级新兴市场分析师Ted Mann谈到墨西哥的司法改革时表示。“由于这最终可能是制度衰退和权力集中开始的风险，因此对墨西哥资产加上更高的风险溢价是有道理的，这将最终恶化外国投资者的制度环境。”
示威者在2024年9月3日于墨西哥城抗议墨西哥的司法改革法案。摄影师：Fred Ramos/Bloomberg投资者还在关注智利，智利总统加布里埃尔·博里奇的政府正在寻求改变小型电力生产商的定价机制，该机制预计将持续十年。此举在该国寻求为医院到警察部队等各类事务筹集资金之际，可能会影响吸引了数十亿美元投资的主要太阳能行业。
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上个月，标普全球评级在一份报告中表示，提议的变化可能为其他行业的类似措施铺平道路，并补充说这“很可能会改变我们对智利监管框架的看法。”
X禁令
在巴西，司法部门在与马斯克的一场非常公开的争执中再次成为焦点。此次冲突导致X在该国关闭，使巴西成为全球关于互联网言论自由监管斗争的中心。
虽然X的封锁更多的是噪音而非市场驱动因素——该国的财政账户和利率的走向仍然更为重要——但这对投资者来说又是一个负面信号。
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“政府可能会辩称，这种禁令是为了打击虚假信息、保护国家安全或保护用户数据——这些都是合理的理由，”莫比乌斯在他的网站上写道。“但全面禁令对企业、投资者信心和这些国家的全球形象产生的影响提出了重大问题。”
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“不幸的是，直到我们重新建立这种信任和制度稳定性，拉丁美洲在资本配置的角度上将必然是一个更具战术性的地区，”abrdn拉美股票的投资组合经理爱德华多·菲格雷多在一次采访中表示。