播客：单只股票ETF可能听起来是个矛盾词，但它们很受欢迎 - 彭博社

摄影师：I-Hwa Cheng/Bloomberg这似乎是提高资产回报的一种稳妥方法：利用更便宜的资金来购买它。这就是所谓的外汇套利交易的核心。投资者利用两个国家之间利率差异来借入低利率的资金，然后投资于高利率的地方。当世界各地的央行采取不同的货币政策时，套利交易尤其受欢迎，因为一个国家可能在对抗通货膨胀，而另一个国家则试图促进增长。但要警惕。由于汇率容易出现不可预测的调整，这种交易也可能是损失巨额资金的好方法。

1. 为什么称之为套利交易？

在金融术语中，资产的“套利”是持有它所获得的回报。因此，套利交易涉及购买一种货币并将其“套利”直到获利。

2. 它是如何运作的？

根据经济理论，这种策略本不应奏效。高利率应意味着一个国家的经济基本面较差或通货膨胀较快，因此其货币应贬值。因此，两个国家之间的利率差异应反映投资者预期高利率货币相对于低利率货币贬值的速度。

3. 那么为什么它有效呢？

实际上，渴望高收益的投资者通常会忽视基本面不佳，只要回报足够高。携带交易者本身通过投资于高利率货币来帮助加强该货币。当这种情况开始发生时，更多的投资者希望参与这种交易，帮助货币进一步上涨。此外，理论并不总是符合现实。有时，高利率出现在政策制定者开始修复经济的转折点，促使该国资产升值。

4. 有哪些例子？

投资者几十年来一直利用这种交易赚钱，押注包括南非兰特、匈牙利福林特和墨西哥比索在内的货币。2018年，土耳其和阿根廷因其央行对本土经济困境的应对而成为携带交易场所。2022年，交易员看到了一个机会，当拉丁美洲多家央行为应对疫情封锁后的经济复苏而大幅提高利率时，尽管美联储和欧洲央行利率保持极低。2024年，由于美联储未能实施激进的降息预期，重新点燃了对美元的押注，利用备受困扰的日元作为资金货币。

5. 谁进行这些交易？

直到1990年代，这种策略是对押注于晦涩的新兴市场货币的对冲基金经理的领域，这个术语在主流金融界几乎不为人知。然后，日本银行将其利率削减至接近零，全球交易员意识到他们可以通过借入日元购买以美元计价的资产来获利。如今，这种策略是债券和其他固定收益资产投资者的领域，交易通常是短期的，根据国际清算银行的说法。

6. 他们是如何做到的？

实施套利交易的最常见方式是在利率较低的A国借款，将其兑换成利率较高的B国货币，并投资于B国的债券。不想或无法投资本币债券的投资者可以通过货币互换和期货合约获得套利回报，这些工具根据汇率随时间的变化而支付。

7. 回报如何？

在调整风险后，一些研究表明套利交易通常优于股票。彭博累积外汇套利指数追踪了八种新兴市场货币相对美元的表现，在过去20年中有11年取得了正回报，因此按照这个指标来看，获利的可能性略高于抛硬币。

8. 有什么风险？

经济学家们将套利交易比作在蒸汽滚筒前捡便士 —— 只要你不犹豫并被碾压。只需问问美国对冲基金FX Concepts，他们在2013年因对全球央行决定迅速降息至接近零的反应不及时而破产。另一个很好的例子是上世纪90年代末的日元-美元套利交易。1998年的一周内，日元对美元升值了16%，扭转了多年来通过借入日元投资其他地方获利的套利交易投资者的局面。

9. 为什么问题会突然出现？

在携带交易中，命运的逆转可能是由于低利率货币货币政策收紧、降低目标货币吸引力的意外事件，或者市场意识到目标货币已经脱离经济基本面而引发的。

参考书架

• 关于 中央银行独立性 和 对冲基金 的QuickTake解释。
• 彭博新闻 文章，讨论了与2024年初美联储决策相关的携带交易激增。
• 国际清算银行 报告，讨论了拉丁美洲的货币携带交易。
• 投资者Mark Dow的 博客文章，对携带交易进行了入门指南。
• 由旧金山联邦储备银行发布的 经济简报。
• 经济学家Jeffrey Frankel 解释了携带交易的运作方式以及当其逆转时会发生什么。

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单支股票交易所交易基金似乎是个矛盾词：一个通常包含整个投资组合的投资工具被简化为一个公司？但是，当这种类型的ETF出现时，存在的任何怀疑都已经消失。即使听起来很像赌博，交易员们对这种热辣酱着迷。今年，单支股票ETF的资产增加了一倍，达到了50亿美元以上。