即使股市泡沫，也要保持投资 - 彭博社

Nir Kaissar

上车吧。

摄影师：斯宾塞·普拉特/美联社

也许你有一大笔现金可以投资，但你对将其投入接近历史高点的美国股市感到恐惧。或者你担心市场反转，想知道是否该兑现。如果这两种情况听起来很熟悉，那就像银行和经纪公司在发布他们的股市预测时所做的那样：押注市场将上涨。

尽管市场显然泡沫严重，他们很可能是对的。标准普尔500指数正处于自1990年代以来的最佳两年之后。以25倍的预期收益率计算，它的价格仅在2000年互联网泡沫破裂和2022年科技崩溃之前更贵。按市值计算，标准普尔500中最大的七家公司共同占据了该指数的三分之一以上，其市盈率中位数更是高达31。

彭博社观点抖音出售应成为特朗普的第一笔交易不要让数据愚弄你：美国正在辜负职场女性私募股权不应出现在你的401(k)中特朗普的内阁人选为低谷做好准备再加上迷因股票的回归，以及令人困惑的750亿美元对比特币的杠杆押注，更广为人知的是MicroStrategy公司，这一切看起来都像是股市大跌的经典前奏。

尽管如此，华尔街的策略师们并没有被阻止 预测今年将有新的增长。这是因为，虽然估值是中期股票回报的有用指标，但它们在短期市场波动中却是糟糕的晴雨表。市场在任何给定年份的表现更好的指引是其过去的行为。历史表明，市场上涨的频率往往高于回落。

事实上，频率要高得多。从1928年到2022年10月，这标志着上一个熊市的结束，标准普尔500指数在78%的时间里处于牛市，基于市场策略师Ed Yardeni编制的 天数统计。修正更为常见，但通常是温和且短暂的回调，发生在更广泛的牛市中。

市场通常上涨是因为盈利通常增长，而更高的利润导致更高的股票价格。自1990年以来，标准普尔500指数的12个月滚动每股收益在72%的时间里高于前一年，按月计算。这大致与牛市的频率相符。

这也解释了为什么华尔街的策略师通常持乐观态度，以及为什么在方向上，他们通常是正确的。自1990年以来，他们的平均预测在73%的时间里预示着标准普尔500指数的年同比收益增长，而他们在79%的情况下是正确的。

乐观预测是早期而非错误

股票在互联网泡沫高峰期比现金更具投资价值

来源：彭博社

注：总回报指数化为100。

因此，尽管市场明显过热，策略师们平均再次提高了对标准普尔500指数的目标价格也就不足为奇了。彭博社跟踪的25位策略师都预计标准普尔500指数的盈利将在今年增长——平均预测为每股268美元，高于去年每股239美元的实际盈利。他们还假设标准普尔500指数的市盈率为24.2，略低于其当前倍数。这使得标准普尔500指数的目标价格约为6500点，较其当前水平高出大约10%。

这太简单了，任何人都可以做到。只需给标准普尔500指数贴上一个合理更高的盈利数字——自1990年以来，策略师们平均提高了他们的前瞻性一年盈利目标7%，这可能并非巧合，正好与自1950年以来标准普尔500指数的年化盈利增长相匹配。然后将你的盈利目标乘以大约该指数当前的市盈率，瞧，你就是华尔街的策略师。

偶尔，当熊市出现时，你和那些西装革履的人会犯错。但没有人能可靠地预测这些，而它们对长期投资者来说不应该重要，因为市场总是会恢复，或者至少一直以来都是。

市场的持久韧性使得长期预测变得更加简单和可靠，并且它们指向的水平可能比你想象的要高。如果标准普尔500指数的盈利继续以每年7%的速度增长，基于该指数历史平均市盈率18倍，标准普尔500指数的价格在30年内应接近33000点，在50年内应超过126000点。从更长远的角度来看，待在现金中似乎并没有那么吸引人。

我意识到在市场似乎处于高位时，随意抛出令人兴奋的数字是有危险的。我想起了经济学家欧文·费舍尔在1929年股市崩盘前夕的臭名昭著的 声明，他声称股价已经达到了“一个永久高原”。或者是 道琼斯36,000，这是一本在2000年互联网泡沫崩溃前出版的书，预测道琼斯工业平均指数，这一与标准普尔500指数竞争的市场追踪指标，将在几年内增长三倍以上。

是时机，而非方向性，导致了这些预测的失败。《道琼斯36,000》所需的时间比作者估计的要长，但最终值得等待。在自1999年该书出版以来的25年里，道琼斯和标准普尔500的年回报率为8.2%，包括股息。与此同时，作为现金常见替代品的一个月期国库券在同一时期的年回报率仅为1.8%。

在费舍尔时机不当的支持之后，结果也类似。如果你在1929年市场高峰时购买了标准普尔500，你在随后的25年里每年将获得6.4%的收益，而国库券的年收益率仅为0.7%。

投资者应该做的一件事是重新审视他们对股票的配置。在相对于其他资产的两年强劲收益之后，大多数人的股票配置可能已经悄然上升，导致投资组合的长期预期回报更高，但波动性也更大。将更多资金配置到现金中，以利用下一个买入机会，这也是合理的，正如 沃伦·巴菲特似乎正在做的那样。

但是完全放弃一个昂贵的市场或推迟投资新的储蓄是一种失败的策略——没有办法知道市场何时会下跌，尽管偶尔会有波动，但股票在长期内可能会提供最佳回报。更好的计划是定期投资，最好使用低成本的广泛市场指数基金，并保持投资。不管市场多么泡沫，未来它都会更高，而且会比你预期的高得多。华尔街对此充满信心。来自彭博社观点的更多内容：

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