西门子能源的复苏得到了GE Vernova的帮助 - 彭博社

西门子能源是Stoxx欧洲600指数中表现最好的股票。

摄影师：Liesa Johannssen-Koppitz/Bloomberg西门子能源公司在不到一年前被迫寻求政府救助，成为2024年欧洲表现最好的股票的候选者实属意外。更令人瞩目的是，通用电气公司的分拆公司GE Vernova Inc.无意中帮助了其竞争对手的复兴。然而，投资者越是比较这两家电力设备巨头，德国公司就越应该受益。

西门子能源于2020年从西门子公司分拆出来，因其风能部门出现质量问题和巨额亏损，在2023年被迫向柏林请求财政担保。从那个低谷开始，股价已经上涨了约七倍，投资者押注风能问题不会需要稀释性再融资，并开始更加关注公司的燃气轮机和电网业务，这些业务受益于电力需求上升。今年300%的价格涨幅超过了Stoxx欧洲600指数中任何其他成员。

电击

西门子能源在2023年的糟糕表现之后，2024年迎来了史诗般的复苏

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该集团拥有巨大的1230亿欧元（1290亿美元）订单簿，但如果不是通用电气在4月将其能源业务分拆为一家独立上市公司，西门子能源的优势可能会被忽视。GE Vernova正在受益于相同的电力需求趋势——这部分与数据中心以支持人工智能的繁荣有关——其股票在九个月内翻了一番。当对冲基金比较这两家公司时，德国同行显得非常被低估。也许它仍然是。

彭博社观点抖音的结束可能解决我们的创造力危机为什么货运市场停滞不前向RedNote的伟大飞跃将会失败如何阻止对美国金融系统的网络攻击西门子能源在全球大流行初期的股市首秀并不顺利：其天然气和电力业务似乎增长缓慢，几乎没有盈利，导致 重大重组。情况很快变得更糟：在2022年，西门子能源同意支付40亿欧元购买其未持有的约三分之一的电力子公司西门子歌美飒的股份。

但风能部门在定价合同时并未充分考虑通货膨胀的风险，并在急于开发更大、更强大的陆上风力涡轮机时忽视了可靠性；修复叶片和轴承问题的成本导致2023财年净亏损45亿欧元。风能部门每季度仍亏损超过4亿欧元，预计到2026年才会实现盈亏平衡。

在暂停销售两款有问题的陆上设计后，西门子歌美飒必须努力说服客户设备是可靠的。唐纳德·特朗普的再次当选——他并不支持风能——并不令人鼓舞。

但事后看来，投资者可能对将救助描述为政府救助的头条新闻反应过度。西门子能源并不需要纳税人的资金；主要问题是银行不愿意承保其大型的多年合同。柏林最终提供了反担保，而前母公司西门子则通过购买西门子能源在一家印度合资企业的股份贡献了数十亿欧元。

虽然西门子能源在整体上预计明年仅能大致持平，但在2024财年通过处置收益报告了利润，该集团的中期前景看起来要乐观得多。

转折点

经过几年的困难，分析师认为西门子能源的好时光即将到来

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注意：2024年的净收入因处置收益而增加

未来三年复合年收入增长可能超过10%，而该公司目标是在2028年实现10%至12%之间的调整后利润率，较之前预期的8%或以上有所提高，根据上个月发布的更新预测。1

对电力的需求增加不仅仅是因为人工智能：人口增长、气温上升（推动空调需求）和电动车等趋势将需要更多的电能。国际能源署预示着一个新的“电力时代，”全球电力消费预计到2035年将比总能源需求增长快六倍。同时，根据GE Vernova的预测，2024年预计将是全球公用事业支出超过石油和天然气行业的第一年。

由于转向不再燃烧煤炭和石油，以及确保在阴暗无风的日子里电力供应连续性的需要，燃气轮机市场正在恢复增长。摩根士丹利分析师马克斯·耶茨指出，行业范围内的轮机订单有望迎来自2015年以来的最佳年份。有限的生产能力对定价有利，而长期维护合同则非常有利可图。

对传输设备的需求正在迅速增长，因为工业化国家正在更换老化的变压器和开关设备，并将新的风能和太阳能连接到电网。

西门子能源的电网技术部门在2024财年的收入增长了约三分之一，预计在未来一年将增长约四分之一。该部门计划招聘数千名新员工 — 这是一个显著的承诺，而许多德国公司正在缩减规模。

由于客户的预付款，加上印度处置的收益，该集团已经恢复到净现金状态。但其政府救助的条款目前阻止该公司支付股息：因此，它可能会尽快试图摆脱这种支持。

这种资本回报的差异 — 本月早些时候，GE Vernova宣布了一项适度的股息和高达$60亿的股票回购 — 是投资者倾向于青睐美国公司的一个原因。虽然GE Vernova的风能部门在海上涡轮机发生叶片故障后也在亏损，但这并没有像西门子歌美飒那样成为一场巨大的灾难。结果是，尽管两家公司有类似的收入，GE Vernova的市值是其德国竞争对手的两倍多。

欧洲投资者已经疲惫地习惯了美国公司获得巨额溢价。可以公平地说，这两家公司都以非常高的近期收益倍数交易。

尽管如此，西门子能源庞大的设备和服务订单积压为未来收益提供了良好的可见性。如果股东能够更加相信风能可靠性问题确实已经过去，那么它的突破年可能会成为一个不只是昙花一现的年份。

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