咖啡的反弹迫使交易员寻求替代对冲计划 - 彭博社

准备出口的加工咖啡豆袋。

摄影师：Tomas Ayuso/Bloomberg咖啡价格一直在飙升，对于那些在全球买卖和运输咖啡豆的交易商来说，这意味着需要应对额外的风险。他们正在寻找替代方式来对冲价格，避免或推迟由于价格波动造成的现金紧缩。

阿拉比卡豆的期货价格——这种品种适合高端冲泡——今年在纽约上涨了约70%，突破了四十多年来的最高水平。大幅价格波动是常态。

当价格上涨过快时，管理交易商头寸的交易所或经纪人需要更多的抵押品或保证金，以维持已变得无利可图的卖出期货对冲。由于有数百万袋咖啡在库存或运输中，这可能意味着在价格大幅波动时会出现数十亿美元的保证金追缴。

对于在船上有货物或等待最终买方付款的交易商来说，保证金追缴可能会迅速耗尽他们的现金头寸。根据交易商和经纪人的说法，他们越来越多地转向期权和场外解决方案，以避免支付更多的抵押品，或者干脆减少交易量。

这些举动显示出在一个由小型参与者主导的市场中，流动性压力正在加大，他们并未为这些巨额现金追缴做好准备。这导致了价格的进一步波动，交易所的流动性减少。可可，另一种热门商品，也经历了类似的问题。

“这是一个非常动荡的时期，对交易者来说非常非常困难，”英国咖啡贸易公司Origin Commodities Ltd.和Dragon Commodities Ltd.的董事Kit Gulliver说。“你必须改变你处理这些事情的方式。仅仅坐在那里做你以前做的事情是亏损的秘诀。”

交易者在将咖啡从巴西、越南或危地马拉等国家的种植者运输到主要在欧洲和美国的买家时，需要对冲咖啡。当交易者承诺以与交易所相关的价格购买实物咖啡时，他们通常会出售期货以保护或对冲货物价值下跌的风险。巴西的一位顾问估计，在11月咖啡市场中，高达70亿美元的保证金被要求。

银行已经为一些大型集团提供被称为“流动性互换”的产品，银行在收取费用的情况下，基本上为客户持有对冲头寸一段时间。这些结构意味着交易者可以避免与保证金要求相关的风险，直到货物交付，尽管如果价格在协议结束时没有下降，他们最终可能仍需支付。

根据交易者的说法，在最近的咖啡牛市中，券商和金融服务集团也开始向小型客户提供该产品。

“对这些产品的请求确实有所增加，”StoneX Group Inc.的交易高级副总裁Albert Scalla说，并补充说该公司在有限的基础上向客户提供流动性互换。

交易者还利用掉期来减轻其他形式的抵押品，比如进行对冲所需的初始保证金，他说。

回购或“回购协议”对行业来说也变得越来越重要。在这里，交易者将实际的咖啡货物出售给他们的银行或经纪人，获得临时现金，并避免价格波动的压力。然后，他们在约定的时间以额外的利息回购或重新购买货物。

“无论是银行进行流动性掉期，还是实际上从交易中购买实物并稍后再卖回以释放一些现金，场外交易活动都非常活跃，”软商品经纪人 TP ICAP Group Plc.

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不过，如果ICE仓库中不断增长的库存可以作为任何指示，最后的选择就是简单地减少交易并减少在途咖啡的数量。

这并不是说现在在市场上并不赚钱。路易·德雷福斯公司在其 2024年上半年的财务报告中表示，其咖啡部门的业绩是一个亮点，并且部分由于更好的来源利润而有所改善。