利用投资信托折扣 - 彭博社

John Stepek

2024-12-20

一个视觉隐喻。圣诞快乐！

摄影师：克里斯·拉特克利夫/彭博社欢迎来到获奖的《精华财务》通讯。我是约翰·斯特佩克。每个工作日，我都会关注市场和经济中的重大新闻，并解释这对您的资金意味着什么。

本周在投资信托领域，一切都与折扣有关。激进投资者萨巴终于通过给其持有大量股份的七个投资信托的股东写信，明确了其意图。

您可以在这里阅读更多关于此事及受影响的信托的信息。但结果是，萨巴认为这里有机会接管这些信托，并通过“对股东友好的公司行动”（正如萨巴的信中所述）以及通过改变投资策略来解决持续的折扣。

在继续之前，给那些不熟悉投资信托的人快速回顾一下。投资信托（或封闭式基金）是一家上市公司，其工作是投资于一组资产（上市或非上市）。基本上，它是一个恰好在股票市场上市的投资基金。

因此，信托的股价独立于基础投资组合的价值（净资产值，或NAV）进行交易。股价可能高于每股NAV，在这种情况下，它以溢价交易。或者——更典型的是——它可能低于NAV，在这种情况下，它以折扣交易。

由于各种原因，近年来平均折扣在历史标准下一直很大，并且根据行业机构投资公司协会（AIC）的说法，在2024年进一步扩大。年初，平均折扣为13.7%。截至12月12日，折扣为15.2%。

实际上，这意味着以85便士购买价值100便士的资产。这听起来可能像是一个便宜的交易——确实可以是——但当然，只有当折扣实际缩小并使您能够更接近NAV退出时，这才算是一个便宜的交易。

无论如何，回到Saba，您可以争论它的批评在多大程度上是合理的——投资信托行业确实存在许多与个别董事会无关的“大局”问题。Merryn和我在最新的市场回顾版中讨论了一些利弊 Merryn Talks Money播客。

但在我看来，任何引起人们注意投资信托值得关注的事实，尤其是那些具有机会眼光的投资者，都是好事。该行业占FTSE 350的很大一部分——为其提供一些推动，对更广泛的市场来说也不是坏事。

一种不寻常的投资信托

我认为今天不如不深入探讨Saba所针对的个别信托（你可以在上面的链接中找到它们的名称），而是看看一个不寻常的投资信托，它将折扣收窄视为其策略的核心部分。

一如既往，为了明确，这并不是推荐——本周专栏的重点是突出有趣的想法。如果你想进一步研究它们，并考虑它们如何与你自己的需求和投资组合相匹配，那就由你决定。

该信托是MIGO机会信托（MIGO），由Nick Greenwood和Charlotte Cuthbertson管理。定期收听播客的听众可能会记得Nick在今年早些时候是Merryn的嘉宾。MIGO的特别之处在于它存在的目的是投资于其他投资信托，即它认为被错误定价的信托。

德意志Numis刚刚发布了一份关于该信托的便捷报告。该经纪公司总结了其策略如下：“管理者寻求在大幅折扣下交易的基金，具有通过情绪变化和/或公司行动收窄折扣的潜力。”这听起来有点像Saba，实际上。

这种方法意味着该信托通常深入那些不受欢迎的领域，确实处于投资光谱的价值端。如果你以大幅折扣购买某样东西，那么吸引力在于你拥有“安全边际”，这是价值投资者总是提到的经典观点。

这提供了一种安心感，因为至少有一些“内在价值”的迹象（尽管基础资产流动性越差，你就越不能明确依赖这一点）。

所以如果信托反弹并且折扣缩小，你将从情绪的好转中受益。但如果没有，厌倦的投资者最终投票解散的可能性就会增加——而你也可以通过这种方式认识到价值。这至少是理论。

考虑到职责，信托在广泛的主题中有投资，但作为一个非常宽泛的概述，我会说你可以将它们分为两个主要类别。一个是简单地不受欢迎的领域——例如，当前的一个兴趣领域是新兴市场，而铀在近年来是一个成功的交易。

另一个是我所描述的“复杂、流动性差的东西，需要研究”。所以我们谈论的是拥有未上市资产的行业，如私募股权、可再生能源或航运；甚至只是发现可能对股价产生积极影响的公司行动。

简而言之，MIGO的卖点在于它在投资信托领域寻找便宜货，省去了你自己去做的麻烦。当然，投资便宜货的一个问题是，有时它们之所以便宜是有原因的。因此，拥有一个多样化的投资组合有助于抵消那些表现不佳的投资。

信托本身目前的交易折扣大约为2.7%。这基本上与其5年平均水平一致。没有正式的折扣控制机制，但信托确实定期回购股份。

无论如何，我再重复一遍，这不是任何方面的推荐。但如果你觉得萨巴的策略很有趣，这个信托在某种程度上采取了类似的方法（尽管没有激进主义）。请自行研究。

周一将是2024年最后一期《Money Distilled》，然后我们将休息直到新年。祝你周末愉快！

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危机已经结束——目前是这样。摄影师：克里斯蒂安·博奇/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场——富时100指数下跌1.0%，约为8,030。富时250指数下跌0.8%，为20,240。10年期国债收益率为4.55%，当天有所下降，与其美国同类产品一致，而法国和德国的收益率持平。

黄金上涨0.3%，每盎司2600美元，布伦特原油下跌约0.6%，每桶72.40美元。比特币下跌3.5%，每枚93940美元，而以太坊下跌5.4%，每枚3230美元。英镑对美元上涨0.1%，为1.250美元，对欧元下跌0.2%，为1.203欧元。

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“我可以看到意大利在这里进一步收紧。这无疑是一个非常好的故事。”

埃拉·霍克哈

牛顿投资管理公司固定收益部负责人

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下周需要关注的主要故事包括：

当然是 圣诞节 —— 所以在英国的数据或公司方面没有太多活动。周一我们将发布 英国第三季度GDP的最终估计。其他地方，我们将获得最新的 日本通胀 和 就业数据，以及 美国耐用品订单。

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