联邦储备委员会在再次降息之前应暂停 - 彭博社

The Editorial Board

着急什么呢？

摄影师：岩村幸/Bloomberg

投资者将最近的通胀数据视为美联储再削减短期利率四分之一点的绿灯。当中央银行的政策制定者本周开会时，他们明智的做法是说：“慢一点。”进一步的降息可能在2025年是必要的，但目前暂停更为合理。

消费者价格通胀上升至11月的2.7%，高于10月的2.6%。剔除食品和能源价格后，所谓的核心CPI通胀连续第四个月维持在3.3%。市场对这些数字的反应基本符合预期——并得出结论认为没有必要调整他们对政策利率再降息的预测。但这不是正确的测试。问题不在于最新的数字是否令人意外，而在于通胀是否在回归2%目标的轨道上。

进展缓慢

消费者价格，%与去年同期变化

来源：BLS通过FRED

现在，这一点并不明确。核心通胀从2022年接近7%的峰值回落的过程可能已经停滞，价格仍然以比美联储目标稍快的速度上涨。可以肯定的是，在接下来的几个月里，双方都会面临压力。还要注意，美联储主要关注个人消费支出通胀指标，而不是CPI。PCE通胀更接近2%的目标——因为它对住房成本的权重较小，而上涨的租金是保持CPI通胀上升的主要因素。最近，住房成本有所放缓，这应该会缩小这两种指标之间的差距。

另一方面，美国劳动力市场仍然紧张。根据历史标准，失业率较低，最新数据显示，实际小时工资比一年前高出1.3%。旅行成本和汽车价格都在上升。除住房和能源外，服务价格在11月份上涨了0.3%——再次，涨幅超过了目标要求。总体而言，这些数字尚未表明当前的政策利率过于限制。而且，尽管他们可能不愿意讨论这个话题，美联储的政策制定者会意识到当选总统唐纳德·特朗普正在提议大幅新的关税和减税，这两者都会推高价格。

美联储在与投资者沟通时使自己的工作变得更加困难。它同时偏好“前瞻性指引”和“数据依赖”。前者强调政策稳定预期的重要性：中央银行解释其思路，以便利率变化能够提前被定价，而不会造成冲击。与此一致，它定期发布“预测”（而不是“预报”，它自以为是地坚持）其政策制定者认为未来几个月利率应该在哪里。相比之下，数据依赖强调不确定性：未来的利率将取决于通胀前景，而通胀是波动的，唯一固定的点是2%的目标。

美联储不时会改变重点，但通常试图兼顾两者——对利率的稳定预期与对价格变化信息的关注。但当两者相悖时，它必须做出选择。本周是提醒投资者“让数据决定”优先的好时机。

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