新世界秩序正在扰乱正常商业运作 - 彭博社

John Authers

市场对卢拉的利率观点并不感兴趣。

摄影师：卡洛斯·法巴尔/法新社/盖蒂图片社

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今天的要点：

新世界秩序

新世界秩序最为人知的是一个长期存在的阴谋论，最近与世界经济论坛计划接管地球的概念相联系。对于即将上任的总统来说，更为熟悉的是，这也是1990年代一条史诗般的职业摔跤剧情的名称，在其中霍克·霍根成为好莱坞霍根并复兴了他的职业生涯。现在，看起来金融市场确实正在形成一个新的世界秩序。

彭博社观点南非的希望不应再被浪费（再次）劳工在清洁能源上瞄准月球。终于。解读特朗普的茶叶尹锡悦的弹劾加剧东亚断层线目前，这是一 个混乱的世界。唐纳德·特朗普即将重返白宫的前景，以更连贯和高效的“美国优先”形象，迫使其他国家采取危机应对措施，并改变我们进行宏观投资和资产配置的方式。Tigress Financial Partners的策略师让·埃尔加斯提供了每日简明的情况摘要，并认为传统的经济分析现在必须被“尾部风险”情景规划所取代。他描述这一点的方式捕捉了当下的精神：

***再次自上而下!****旅行的感觉——未变!——“下推”经济学——二重奏——中央银行和政府!——不是自下而上!——市场焦点——重设目标!——权力从中央银行转移到主权法定权威!——最后的欢呼——“全球”!***金本位复兴!中央银行!——欧洲央行——没有惊喜!——欧元区——1933年世界经济会议!——见金德尔伯杰——世界在萧条中!——瑞士国家银行——领先指标!——降息50个基点!——动荡——欧洲——瑞士法郎“避风港货币”!

我插入了一些链接以提供背景，但关键在于，经济将更多地受到政府及其领导者之间互动的驱动，而不是中央银行之间的技术性互动。1933年在伦敦举行的现在已被遗忘的 世界经济会议 是可能出错的一个例子；本意是讨论一个新的货币体系，但在FDR发出一封“炸弹”信件表示美国不会参与后，会议以混乱告终。

我们正在上演类似的重演。在过去五年中，与美国合作的一些重要货币发生了什么。所有情况下，线条上升意味着货币对美元贬值：

强势美元仪表盘

自疫情以来，几种货币承受着最大的压力

来源：彭博社

在加拿大，上周的大幅减息后，周一传来震惊消息，我的长期前同事 克里斯蒂亚·弗里兰辞去了财政部长职务，因为她与 总理贾斯廷·特鲁多 在如何应对特朗普及可能的25%关税所带来的“严重威胁”上“意见不合”。弗里兰希望限制财政支出，以帮助国家为可能的关税战争做好准备；导致分歧的是财政政策而非货币政策。她的辞职进一步损害了加元。

在巴西，上周的超级巨型加息一个百分点之前，直接干预以支撑雷亚尔，而雷亚尔现在对美元处于历史最低水平。问题再次在于找到应对特朗普2.0的财政政策，市场的反应同样受到政治家和中央银行家的影响。

巴西的老将路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦最近接受了脑部手术，刚刚返回工作。出院时，他通过评论称最大的问题是高利率，令投资者感到不安。

这个国家唯一的问题是当前的利率，超过12%。没有解释，通货膨胀完全在控制之中。失责的是那些提高利率的人，而不是联邦政府。

这并没有给人留下深刻印象，因为巴西的财政状况显然正在削弱对其经济的信心。由于慷慨的养老金安排和给予州政府的高度自治，该国在预算制定过程中长期以来一直面临困难，但自卢拉去年初重新执政以来，其财政状况的恶化令人瞩目：

巴西的财政漏洞

自卢拉重新执政以来，该国的赤字急剧加深

来源：彭博社

卢拉对利率的抱怨也让市场感到冷淡，因为巴西长期以来倾向于通货膨胀，并通过高利率进行抗击——这反过来又使得该货币成为投机者的热门目的地。雷亚尔的隔夜利率舒适地高于通货膨胀率是常态，目前的政策看起来并不过分：

巴西利亚利率回归现实

在如此高的通货膨胀下，利率看起来并不极端

来源：彭博社

如果对新兴世界秩序还有乐观的空间，那就是市场变得更加挑剔。虽然几乎每个国家都有问题在处理特朗普2.0时，惩罚正施加于那些明显脆弱的国家，例如巴西的财政状况和缺乏信心的领导层。这并不全是关于特朗普。

拉丁美洲在本世纪初的全球化和中国崛起时期享受了繁荣。这是基于这样一种观念：它是对中国的杠杆投资，即使美国遇到麻烦也能增长。尽管股票在十多年里一直横盘，但只有在过去一年中，它们才与美国大幅背离。帮助美国的因素不再一定能帮助他们：

拉丁美洲的反向繁荣

该地区的股票市场已经进入第二个失落的十年

来源：彭博社

数据以2001年12月31日为基准，标准化为100。

此外，拉丁美洲已经与中国脱钩。该地区的股票市场长期以来被视为对金属价格的杠杆投资。然而，近年来金属价格的上涨对他们没有任何帮助：

金属需求不再有利

巴西不再被视为对商品的纯粹投资

来源：彭博社

数据以2004年12月20日为基准，标准化为100。

政府，甚至比中央银行更甚，正被特朗普2.0迫使采取立场。当他们没有做好准备时，巴西和加拿大的最新经验表明，无论中央银行是加息还是降息——投资者都不会感到满意。这似乎就是新兴世界秩序。

可可比比特币更好

超过60年来，可可，巧克力的基本成分，从未超过每公吨5000美元。在2024年，它从4200美元上涨到不到四个月内突破10000美元。天文数字的跳跃是由于对加纳和科特迪瓦这两个主要生产国的产量不佳的担忧，这两个国家约占全球供应的70%。价格从四月的高峰回落，但更糟糕的事情还在后面。在11月底，当国际可可组织表示今年的豆类赤字，创纪录的最大赤字，比之前预期的更大时，价格再次进入上升螺旋。撰写本文时，每公吨几乎达到12000美元，年初至今上涨181%。这甚至比比特币还要好：

速度与激情

产量不佳使可可的上涨速度超过炙手可热的比特币

来源：彭博社

数据截至2023年12月29日，标准化因子为100。

彭博可可子指数追踪自1960年以来的期货价格，变化更加戏剧化：

虚幻尖峰

子指数的显著激增超越了46年的记录

来源：彭博社

在假日季节的深处，飙升的可可价格对巧克力爱好者和巧克力制造商来说并不是好消息。西非的歉收在很大程度上是罪魁祸首，全球供应连续第三年出现赤字。以下是这一记录性短缺与以往表现的比较：

巨大的赤字

可可农民的痛苦对巧克力制造商来说是苦涩的消息

来源：国际可可组织

是的，这无疑与气候变化有很大关系。但尽管恶劣天气是显而易见的罪魁祸首，作物疾病、农田转为房地产以及老龄化的农业人口都加剧了这一问题。这限制了重建全球库存的机会（从而保持全球价格较高）：

未平仓合约和可可库存已大幅下滑

供应紧张，流动性枯竭

来源：ICE期货美国，彭博社

此外，种植者正在应对类似于大流行的情况。彭博情报的伊格纳西奥·卡纳尔·波洛和迪亚娜·戈麦斯认为，致命的可可肿胀病（CSSVD）可能会继续扰乱西非的生产。巧克力制造商巴瑞·卡勒巴特公司在其全年业绩中强调，树木疾病是2024-25年度（自10月1日开始）预期轻微盈余的主要风险。

今年早些时候发布的一项研究估计该疾病可能导致加纳50%的收成损失。该国的监管机构可可委员会也从农民那里购买豆子，估计大约三分之一的加纳农场正在与CSSVD作斗争。这减少了产量，甚至可能导致树木死亡，而成功治疗的病树可能需要近五年才能恢复。因此，巧克力制造商假设价格会在一段时间内保持高位。像好时公司这样的主要糖果集团在应对价格飙升时提高了巧克力价格。最新的美国消费者价格通胀数据显示，口香糖和糖果价格达到了历史新高：

不是一个甜蜜的点

糖果价格飙升至创纪录水平，而食品价格相对稳定

来源：彭博社

数据以2000年3月31日的100为基准进行标准化。

随着巧克力价格的飙升，消费者减少了需求。在八月份，亨氏 下调了其年度销售和盈利预期。彭博情报预计，巧克力制造商的成本将在接下来的六到十二个月内增加，而对林德特等高端品牌的需求可能会更具韧性。

科特迪瓦对新季节的产量增加持乐观态度，尽管过量降雨已经威胁到目标。目前尚不清楚供应是否足以打破连续三年的赤字。环境法规也是一个问题。 欧盟森林砍伐法规的延迟至2025年底为可可农民和巧克力制造商提供了喘息之机，因为他们正在寻找解决老化树木等问题的持久解决方案。此外，总部位于苏黎世的巴里·卡勒巴特表示，他们正在与科特迪瓦和加纳政府合作，通过推翻2018年禁止农民重新种植树木的立法来增加可可供应。首席执行官彼得·费尔德在上个月的财报电话会议上指出，讨论已经开始：

在那个时候，政府担心扩张和价格下跌。我们现在显然处于相反的情况。但是农民目前，谈到疾病时，当有肿胀病区时，技术上还不被允许重新种植树木。

来自巧克力制造商的其他创意解决方案包括寻找 可可脂替代品。这样的 替代品 可以节省大约 40% 的成本，Bunge Global SA 的食品解决方案总裁 Aaron Buettner 告诉 彭博新闻。但是，替换成分以使零食变得实惠，只有在味道没有妥协的情况下才能奏效。可可豆可能比比特币更难以替代，甚至更稀缺。**—**理查德·阿比

生存技巧

一些续集比第一部电影更好。我不是阿诺德·施瓦辛格动作片的粉丝，但 《终结者2》 是一个很大的例外；我们发现这个杀戮机器有一颗心，而 特效至今仍然处于另一个层次，已经超过 30 年了。我对超级英雄电影也不太兴奋，但 《黑暗骑士》，克里斯托弗·诺兰的“蝙蝠侠”系列的第二部，非凡——视觉华丽，角色有趣， 希斯·莱杰 在小丑中的表演堪称经典。《玩具总动员2》 将该系列提升到新的高度， 《壮志凌云：独行侠2》 也同样引发了争议。也许我们应该回到我们胜利的现场。还有其他建议吗？更多来自彭博社的观点：

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