特朗普、习近平与真正大交易的艺术 - 彭博社

习近平和唐纳德·特朗普在2017年的北京。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 正如 尼克松访问中国，习近平会来马阿拉歌吗？
• 特朗普就职典礼的 邀请 提高了达成一项宏伟交易的希望。
• 支持：特朗普显然想要这个，并且知道他将 永远不会有更好的时机。
• 反对： 中国的货币 并没有被严重低估，通货膨胀限制了特朗普的行动自由。
• 还有： 他们知道这是圣诞节吗？ 40周年。

真正大交易的艺术

自从唐纳德·特朗普进入政治以来，我们知道的一件事是：他非常喜欢关税。对他来说，贸易是一个 零和游戏，美国应该利用关税来确保获得公平的份额。

我们从他在1970年代首次强行进入公众意识作为纽约房地产开发商以来就知道的另一件事是：他真的非常喜欢交易。交易的艺术阐述了他的信条。无论他在现实世界中是否证明自己是一个成功的交易者，这是另一个问题，但关键是他将自己视为一个寻求达成协议的谈判者。他本质上是交易导向的，这种特质对于房地产开发商来说显然比对于国际政治家更有用，他希望将自己的名字与非常大的交易联系在一起。

彭博社观点欧洲需要迅速履行对乌克兰的援助承诺在特朗普任内，巨额交易不会导致并购反弹原始流氓交易员的哀叹：合规仍然是事后考虑不要让对冲基金进入英国国债庙最后一个月的最后一件事，如果还不明显的话，就是他在美国的权力此刻非常接近于完全。刚刚输掉选举的政治家往往会像无头苍蝇一样乱跑一阵子，因此反对派似乎非常弱也就不足为奇了。随着时间的推移，这种情况很可能会改变。大企业急于为他的就职典礼捐款，以及华尔街许多人表现出的热情兴奋，增加了胜利的氛围。

特朗普的授权这次看起来更大。摄影师：安德鲁·哈雷尔/彭博社这是一项极其安全的赌注，这种情况不会持续，但将他目前的立场与他赢得授权的看法结合起来，给了 特朗普非常大的操作空间。如果能够达成一项重大协议，他的机会将不会比现在更大。因此，他必须迅速行动以达成协议。

习先生要去华盛顿吗？

把这一切结合起来，你就会看到 特朗普对中国的习近平发出的非凡邀请，邀请他参加自己的就职典礼。(习不太可能来，原因有很多。）在某种程度上，这只是一个外交礼节，但最好从特朗普的角度来看待它。通常，外国贵宾不会被邀请参加总统就职典礼，如果他们在国内处理自己的事务，美国人也不会感到冒犯。因此，重要的是这个大手势，这引出了一个迷人而引人入胜的可能性，即有某种宏伟的条约可以谈判，以避免冲突。

特朗普曾在一段时间内拥有传奇的广场酒店。摄影师：克里斯·霍恩德罗斯/盖蒂图片社向广场协议致敬，这是1985年由中央银行家和财政部长达成的协议，旨在削弱美元，而特朗普恰好在几年后拥有了这家酒店，有人建议习近平可能在某个时候被引诱进入马阿拉歌协议或特朗普大厦协议。特朗普选择对冲基金经理斯科特·贝森特作为他的财政部长，而不是一个火焰喷吐的贸易战士，这进一步增强了这一叙述。在夏季与曼哈顿研究所的讲话中，贝森特说：

我可以预见在接下来的几年里，我们将不得不进行某种宏大的全球经济重组，类似于新的布雷顿森林会议，或者如果你想回溯的话，像是钢铁协议或凡尔赛条约；在接下来的四年里，我们很有可能需要这样做，我希望能参与其中。

这样的宏大交易将涉及什么？特朗普在竞选期间告诉彭博新闻社的主编 约翰·米克尔斯韦特，如果中国公司将生产转移到美国并雇佣美国人，就不需要任何关税。根据这种承诺，以及人民币的升值使他们的商品竞争力下降，论点是，特朗普将放弃关税，大家都会更好。

享受阳光，达成协议？摄影师：约翰·罗卡/纽约每日新闻档案/Getty Images有迹象表明，这一直是特朗普的一个愿望。在七月份的共和党大会上，BCA研究公司的马尔科·帕皮奇指出，他只用了两次“关税”这个词，而且仅仅是在迫使中国将制造业从墨西哥转移到美国的背景下。特朗普在竞选后期提到关税的次数多了很多，但他希望将外国直接投资引入美国的核心愿望始终如一。根据帕皮奇在夏季的写道：

这将是美中贸易关系的革命性变化。首先，它将国家安全问题与贸易分开，调整美国的贸易政策以适应全球多极环境的现实。其次，它将使用1980年代经过验证的政策来解决贸易争端。中国会接受这个交易吗？显然会。它已经在努力降低自身风险的过程中大幅增加了对外直接投资。

《广场协议被视为美国在里根和克林顿后期繁荣的基本构建块之一——尽管这对日本来说可能并不那么积极。世界各地许多人都希望美元贬值，因为这使得以美元借款变得更便宜，而特朗普显然是其中之一。

交易者在东京证券交易所争吵，距离广场协议仅两天。摄影师：松本佳和/法新社/盖蒂图片社考虑到这些前兆，邀请函的发布可能是为这样的交易铺平道路。这可能符合中国的利益，因为它正遭受严重的信心缺失，这种缺失是由美国的贸易政策、疫情、房地产危机以及对私营部门的国内打压造成的。Gavekal Research的路易斯-文森特·加夫指出，中国的银行账户，无论是在国内还是在香港，目前都充满了资金。一旦明确中国公司不会在贸易战中受到影响，解锁这些资金将具有吸引力：

想象一个世界，在这个世界中，我们将会有（i）中国企业家信心的改善（多亏了马阿拉歌协议）和（ii）中国消费者信心的提升（多亏了中国的刺激政策），而这一切都发生在中国、香港和新加坡的银行账户中创纪录的现金背景下？这可能是“正确的尾部风险”，很少有人考虑。

其他人则持怀疑态度。“这是一个聪明的策略，但我认为习不会来，”Bannockburn Global FX的马克·钱德勒说。“我认为这是对游戏规则的误解。除非有交易在手，习为什么要来美国，尤其是和一个像特朗普这样随意发言的人？如果他来，他就冒着可能得不到任何东西或可能像加拿大那样被侮辱的巨大风险。”

问题真的是中国的货币太弱吗？

钱德勒补充说，呼吁对人民币进行重新估值将是解决一个目前并不严重的问题。更大的问题是找到一种方法，使美国的利率降低而中国的利率提高。就目前而言，中国不会让其货币与美元偏离太远。在过去几年中，这意味着将自己与强势货币挂钩，从而使人民币稳步升值，竞争力下降。此图显示了高盛的人民币贸易加权指数，表明它现在几乎与2015年一样强，当时当局实施了一次执行不力的贬值，短暂地威胁将世界推入危机：

人民币到底有多弱？

从实际情况来看，中国的货币在十年内是最具竞争力的

来源：彭博社

注：重新基准：100 = 2000年1月1日

还有一个重要因素，就是中国的通货膨胀，或者说缺乏通货膨胀。理论上，高通胀国家的货币应该相对于低通胀货币贬值，以便新的汇率仍然具有相同的购买力。近年来，中国陷入了通缩放缓，而美国则在与通胀作斗争。在其他条件相同的情况下，这应该意味着人民币更强，而不是更弱。消费者和生产者价格之间的差距很明显：

人民币强势的原因

中国疫情后的通货膨胀速度慢于美国

来源：彭博社

这表明人民币确实应该有更多升值的空间。然而，这也表明，美国竞争力的问题恰恰是中国的通缩，这在周一交易中进一步导致了 债券收益率的下降，从而对人民币施加了下行压力。这是其应对 房地产过剩问题的症状。

为什么习近平和特朗普并不像他们看起来那么强大：

另一个达成协议的理由是，双方并没有看起来那么强大。对关税威胁的明显中国反应将是进一步削弱人民币。这将激增美国的保护主义，但也可能会促使更多中国公民将他们的钱转移出国。消除贸易战风险的协议可能会使那些储蓄的资金投入行动。贬值人民币只会引发更多资金外流。

中国货币上空笼罩着令人畏惧的雾霾。来源：彭博社特朗普的回旋余地也比看起来要小一些。传统智慧在这种情况下似乎是正确的，即通货膨胀是他赢得白宫的最重要问题。他无法承受价格再次飙升的风险，而关税将大幅增加这一风险。特朗普在2018年的关税并没有将通货膨胀推高到目标以上，但在更广泛的产品范围内重复这一做法将是危险的。他和他的经济团队对此心知肚明。限制他雄心的另一个问题是，由于将生产“近岸外包”到不受美国愤怒影响的地区，中国的进口在整体中的比例已经大幅下降。特朗普宣布他打算对墨西哥征收关税将是解决这一问题的一种方式。最后一个问题是，达成协议需要涉及的不仅仅是美国和中国。广场协议并未包括任何来自共产主义或发展中国家的代表。如今，他们需要被纳入其中；达成一项宏大的交易将更加困难。显然，特朗普有一个目标，并且他确实有一定的机会实现它。即使是一个更有限的“停火”协议，停止征收关税，也会使全球宏观经济面临的风险大大减少。这不能被低估，但仍然是一个长远的目标。而且习近平可能不会进行这次访问。**—**理查德·阿比报道

生存技巧

吉尔·辛克莱，保罗·扬，鲍勃·盖尔多夫，博诺，和西蒙·勒邦。摄影师：克里斯·马龙/赫尔顿档案/盖蒂图片社令人恐惧的是，距离鲍勃·盖尔多夫和他的朋友们将圣诞慈善唱片带给世界已经整整40年了，《他们知道这是圣诞节吗》，这个周年纪念现在以一部新纪录片来庆祝。这部早期纪录片由盖尔多夫的合作者和组织者米奇·尤尔主持，对于我这一代的英国人来说，确实让人毛骨悚然。为了强调我们变得多么老了，这就是盖尔多夫和尤尔目前的样子。就像圣诞节的许多事情一样，流行音乐产业对它的商业开发实在令人厌恶。然而，这仍然是深具感动和振奋人心的，特别是当你观看那部激励它的精彩BBC报道关于埃塞俄比亚饥荒时。

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