沃尔格林投资者会接受西卡莫尔的收购提议吗？ - 彭博社

Andrea Felsted

摄影师：贾斯廷·梅里曼/彭博社沃尔格林联合公司正在与西卡莫尔合伙人进行私有化谈判。

随着沃尔格林的市值从2015年的超过1000亿美元暴跌至今天的不到100亿美元，这家药房集团显然成为了收购目标，特别是它由资深交易者斯特凡诺·佩西纳担任主席，他通过超过四十年的一系列交易建立了这家公司。

收购并非没有挑战，主要挑战之一是出售包括英国高街药剂师Boots在内的资产。但如果佩西纳和支持者能够收购这家美国巨头，然后将其拆分，留下核心的美国或英国零售业务，回报可能会相当可观。

彭博社观点索托的7.65亿美元合同正在改善棒球马斯克的DOGE可以向德乔伊的美国邮政服务学习。真的。特朗普的提名人正在测试共和党的护栏气候行动需要多热才能激发？不难看出，作为最大股东的佩西纳持有17%的股份，以及私募股权公司可能热衷于收购沃尔格林。如果谈判是认真的——而西卡莫尔可能只是参与方之一——他将不得不退出沃尔格林董事会。

整个公司现在的价值低于Pessina和KKR & Co.在2007年为Alliance Boots支付的金额，这家零售商和制药批发商随后在2012年开始的复杂两阶段交易中出售给了Walgreens。

下肚了

药房连锁店Walgreens的市场价值已经大幅下滑

来源：彭博社

与此同时，这家美国公司一直在努力扭转其命运。10月份，它宣布 季度亏损30亿美元，并表示将在未来三年内关闭1200家药房门店，约占其美国门店基础的14%。

在市场之外，Pessina及其支持者可以在季度收益的聚光灯下重组公司。

假设有50%的溢价，Walgreens的估值将接近140亿美元。这大致是公司在6月份削减指引之前的市值，导致股价下跌多达25%。再加上不包括租赁义务的64亿美元净债务，总交易成本将约为200亿美元。任何买家还必须对公司的阿片类药物法律责任持有看法。

但Walgreens拥有一些吸引买家的资产。Boots的企业价值可能约为70亿美元。它在一年前与Legal & General Group Plc达成协议后，也不再承担养老金义务。

Walgreens的核心美国零售业务本身也可能价值相似，而其在制药公司Cencora Inc.的股份将再增加47亿美元。

然后是美国的医疗资产，包括专业药房Shields Health和初级护理提供商Village MD。再加上国际业务，包括德国的制药批发业务、墨西哥的资产和在中国的投资，买家最终可能会为核心的美国或英国零售业务支付很少的费用——无论他们最终决定保留哪个。

但拆分将是复杂的，涉及多个后续交易。股东可能会要求比买家预期的更高的溢价。也不清楚他们是否能够为每个部门获得所需的价值，以使数学计算成立。

沃尔格林两年前试图出售Boots，但65亿到90亿美元的价格被认为过高。彭博社报道，它考虑了包括今年早些时候再次进行首次公开募股在内的选项，但再次搁置了计划。

虽然Boots在现代化其商店方面取得了进展，例如引入了热门美容品牌，但其大部分门店仍然需要投资。英国消费者也面临压力。与此同时，上一次感兴趣的一方，即私募股权集团TDR Capital和亿万富翁Issa兄弟的财团，正忙于他们的其他业务，包括正在经历销售下滑的超市连锁Asda Group Ltd。

假设收购成功，拆分按计划进行，佩西纳及其支持者当然需要一个退出方案。一个较小的美国或英国零售业务将高度产生现金，因此他们可以暂时持有，偿还为收购所需的债务。或者，他们可以寻求重新上市任一连锁店。但佩西纳通过将他最后一次大型私募股权投资出售给沃尔格林而成功实现了一次绝妙的操作——这次没有明显的买家。

这个挑战现在看起来还很遥远。首要任务是说服沃尔格林的董事会和投资者。不过，考虑到公司目前的困境，值得考虑这个解决方案。更多来自彭博社的观点

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