与CVS不同，Walgreens有现成的解决方案来应对其困境 - 彭博社
Andrea Felsted
快速解决方案？
来源：彭博社
美国最大的药房连锁店正面临困境。
上周五，CVS Health Corp. 更换了首席执行官凯伦·林奇，由长期高管大卫·乔伊纳接任。几天前，沃尔格林联合公司宣布季度亏损30亿美元，并表示计划在未来三年内关闭1200家药房，约占其美国门店的14%。
这两家公司都在向潜在更有利可图的领域扩展，例如初级护理，而CVS则涉及保险，但这些领域的表现未如预期。再加上药房零售面临来自亚马逊和沃尔玛的竞争，更不用说数十亿美元的阿片类药物责任，两者的股价都出现了下滑。
彭博社观点致命的凤凰太阳要求更强有力的防御波音工会终于达成了一个合理的劳动协议民粹主义对经济增长不利特朗普的关税吸引选民。不要上当。虽然CVS没有简单的解决方案，但对于沃尔格林的投资者来说，有一个处方：由冒险的交易商、董事长斯特法诺·佩西纳领导的收购，得到一家或多家私募股权公司的支持。
尽管他在2021年辞去了首席执行官职务，佩西纳仍是公司的最大股东，持股接近17%，使他处于推动交易的有利位置。五年前，沃尔格林与包括KKR & Co.在内的收购集团进行了谈判，讨论私有化事宜。这些非正式讨论的具体情况尚不清楚，最终交易未能达成，但将公司从市场上撤回正是佩西纳的做法。
在2006年，这位接受过核物理学培训的意大利人将他的公司Alliance UniChem与英国药品和美容连锁店Boots合并。一年后，他与KKR一起将合并后的集团私有化，交易金额为160亿美元，这是当时欧洲最大的收购案。然后在2012年，他成功地说服Walgreens收购Alliance Boots。
一笔等待发生的交易？
Walgreens的贬值可能对买家有吸引力
来源：彭博社
当它在2019年与收购公司进行谈判时，Walgreens的市值约为550亿美元。如今，合并集团的股权价值已降至低于100亿美元——低于Pessina和KKR在2007年将Alliance Boots私有化时支付的金额。这一数学计算可能对习惯于交易的交易者以及潜在的赞助商具有吸引力，特别是考虑到利率正在下降。
考虑到股价下跌幅度，可能需要50%的溢价，这将使股权估值约为140亿美元。这大致是公司在6月削减指引之前的市值，导致股价下跌多达25%。再加上不包括租赁负债的64亿美元净债务，总交易成本将约为200亿美元。
在市场之外，Pessina和他的金融合作伙伴将能够在季度收益的聚光灯下重组该集团。除了处理非零售部门，如Village MD，该公司还必须改善其核心的美国药房业务，而该业务并未完全发挥作用。
但收购并不会一帆风顺。
首先，这可能需要以某种形式出售Boots。沃尔格林在两年前试图出售该连锁店，但65亿到90亿美元的价格被认为过高。它考虑了包括今年早些时候再次进行首次公开募股在内的选项，彭博新闻报道，但再次搁置了这些计划。这次可能需要更现实的价格预期。
沃尔格林还有超过200亿美元的长期租赁，主要是商店。虽然这些不需要像收购中的借款那样进行融资，但它们也是对现金流的另一种要求。至少在表现良好时，沃尔格林是现金产生的：截至8月31日的三个月内，其自由现金流为11亿美元。
即使面临这些潜在障碍，沃尔格林摆脱当前困境的路线比CVS更清晰。后者的市值约为760亿美元，规模要大得多。它还必须处理面临挑战的部门，如保险单位Aetna，该单位面临不断上升的医疗成本，以及Caremark药品福利管理业务，该业务由新任首席执行官Joyner之前领导，并受到联邦贸易委员会的审查。CVS在对冲基金Glenview Capital Management的压力下探索了分拆，彭博新闻报道。该公司周五表示，这不再是一个选项。
感觉不适
在最初的成功之后，CVS的医疗保健推动正在影响股价
来源：彭博社
考虑到CVS的问题看起来多么棘手，沃尔格林的投资者应该对一种非处方药感到高兴。
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