加拿大银行考虑大幅降息，关税迫在眉睫：决策指南 - 彭博社

加拿大银行可能会在连续第二次会议上将利率下调半个百分点，使借贷成本达到更中性的水平，并更好地为潜在的关税战争交叉风向调整经济。

市场和大多数经济学家预计，由行长蒂夫·麦克勒姆领导的政策制定者将在周三将基准隔夜利率下调50个基点。这将使政策利率降至3.25%，这是中央银行对中性利率估计范围的上限——一个理论水平，在该水平上，借贷成本既不会刺激也不会限制经济。

随着通货膨胀徘徊在 2%的目标附近，中央银行表示，现在希望经济增长能够加快，以实现软着陆。在十月份，加拿大银行将借贷成本下调了半个百分点。第二次如此幅度的调整可能会给经济带来更强的推动。

“我们仍然处于经济的过剩供应区，看起来产出缺口并没有朝着银行希望的方向缩小，”花旗集团的经济学家维罗妮卡·克拉克在一次采访中表示，这意味着经济相对于其潜力表现不佳。“加拿大经济不再需要限制性利率。”

加拿大银行行长蒂夫·麦克勒姆。摄影师：大卫·川井/彭博社在监督中央银行历史上最困难的通货膨胀时期之一后，麦克勒姆现在面临着在考虑潜在贸易争端的回应时正常化利率的挑战。那场斗争的严重性和持续时间在唐纳德·特朗普就职并全面阐述其政策之前是不可知的。

麦克勒姆的任务是保持对适合乏力的短期数据的货币政策的关注，同时传达中央银行在没有更多明确性之前不会对贸易威胁做出反应或将其纳入模型。

蒙特利尔银行首席经济学家道格·波特在给投资者的报告中写道：“可以合理地认为，与美国的贸易不确定性加深本身就是采取更宽松立场的理由，以帮助保护经济免受外部压力。”

上个月，特朗普表示他将对所有进口到美国的加拿大商品征收25%的关税，这一举动将摧毁加拿大经济，他本周重申了这一威胁。周一，首相贾斯廷·特鲁多表示他将以同样方式回应，尽管他没有具体说明任何报复性征税的范围或目标。

根据在12月3日至12月6日进行的彭博社调查中回答相关问题的15位经济学家中的14位，关税战的净影响将是加拿大的年度通货膨胀上升。这将使麦克勒姆处于一个困难的境地，因为滞涨——经济缓慢或萎缩而价格压力上升的时期——的应对方案并不明确。

特朗普当选后，加拿大情绪改善被抹去

到12月初，经济预期降至一年低点

来源：Nanos Research为彭博社提供

至于中央银行对贸易战的最佳应对，14位回答该问题的经济学家中有五位表示应将利率降至刺激水平。三位表示政策制定者应将借贷成本保持在中性范围内，而两位表示暂停是最佳行动方案。一位表示转向限制性利率是最佳方法，另外三位则提出了替代建议。

尽管如此，关税威胁可能已经对经济产生影响。在特朗普当选之前，消费者信心稳步上升，但现在已逆转——预期处于一年内最低水平。在调查中，15位经济学家中有10位表示特朗普的威胁将对商业投资产生“某种影响”，另有五位预计将产生“显著影响”。

加拿大的经济并没有迅速恶化，但增长乏力。尽管家庭支出在很大程度上受到人口增长的推动，但经济增长在第三季度仅增长1%，低于银行的预期，因为投资和库存拖累了增长。尽管住房活动已开始反弹，且没有广泛失业的迹象，但劳动力市场仍有大量闲置——失业率上升0.3个百分点，达到6.8%，为自Covid-19以来的最高水平。

加拿大失业率达到三年高点

2000年1月至2024年11月的失业率

来源：加拿大统计局

注意：为便于观察，已去除Covid-19疫情期间的极端值

加拿大央行的利率路径现在预计将与美联储的路径出现分歧，预计政策利率之间的年差为119个基点。这推动加元兑美元交易至自2020年以来的最低水平。

分析师对麦克勒姆是否已经将政策推得过远与其南方邻国分歧意见不一。在调查中，15位经济学家中有8位表示，央行和美联储可以舒适地分歧150个基点或更少——7位表示限制超过该数额。如果加拿大央行在周三降息50个基点，其政策利率将低于美联储基金利率的上限150个基点。

经济学家现在预计央行将在本轮周期中将利率降至最低2.25%，比8月份的调查低75个基点。

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