中国的新货币政策呼应2008年的立场 - 彭博社

习近平，中国的总统。认真对待刺激政策。

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中国终于认真对待刺激政策了吗？

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生活充满惊喜。上周对韩国实施戒严的简短声明就是一个。周末叙利亚阿萨德政权的垮台是另一个。

但周末世界新闻中对市场潜在影响最大的消息并不是一个大惊喜。中国在最新的政治局会议上再次发出了刺激经济的声音。

让大家兴奋的是，中国将其期望的货币政策描述从“审慎”转变为“适度宽松”。上一次发生这种变化是在2008年11月至2010年刺激政策启动时。那时，中国被广泛视为拯救了全球经济。

香港的恒生指数当天上涨超过3%。欧洲也有类似的反应，矿业表现良好——力拓公司，通常被视为对非常敏感于中国的铁矿石价格的代理，最后我查看时上涨了约4%。

当然，这并不是我们第一次听到中国的这些消息。自封锁结束以来，投资者一直在期待政府的重大推动，但迄今为止，这种推动尚未实现。尽管如此，政府在九月份重设了预期(更多内容在这里)，投资者自那时以来一直在耐心等待。

那么这是否终于是市场一直在等待的大礼包？恐怕我们只能静观其变。

问题在于，中国可能正处于经济学家理查德·库所称的“资产负债表衰退”中。库创造了这个术语来描述日本漫长的荒野时代。它描述了一个人们和公司更关注减少债务和利用任何现金修复资产负债表，而不是用于资助增长的世界。

因此，您可以尽可能降低借款成本，但这不会产生太大差异，因为经济处于收缩而非扩张模式。

在这种情况下，您需要什么？作为一个倾向于奥地利经济学派的人，我建议在繁荣和泡沫时期，首先通过对资本配置保持更多的纪律，来避免资产负债表衰退。

不要以政治便利的名义补贴无利可图的项目和公司。尽量维持一个基本的资本成本——这在每个时代都不会相同——以至少对不良想法的传播形成一定的障碍。特别要注意房地产泡沫。

但这并不是我们所生活的世界。

解决中国资产负债表衰退问题

那么，如果您处于资产负债表衰退中并希望加快恢复过程，该怎么办呢？好吧，您需要财政政策介入。简而言之，政府花钱并承担私营部门想要摆脱的债务。

在2008年金融危机后，西方大部分地区经历了长时间的资产负债表衰退。我认为，到Covid袭来时，恢复过程基本上已经完成。

但您也可以说，封锁引发的财政刺激最终使我们摆脱了2010年代的债务通缩十年。（您还可以指出，这引发了我们自那时以来一直在挣扎的通货膨胀，但那是另一个话题）。

所以这就是我们现在的状况。适度宽松的货币政策是一回事。但要让中国重新启动，政府支出需要更有力度。

Capital Economics的朱利安·埃文斯-普里查德认为他们不会有所作为，他估计虽然政府会多花一点（占GDP的1-1.5%），但这不足以大幅推动增长。

彭博经济学的首席亚洲经济学家常舒则稍微不那么悲观，但在她为彭博终端撰写的最新文章中强调“我们需要看到宽松的细节和规模，以评估这些变化如何转化为2025年及以后的增长”。

希望这正是我们在本周晚些时候从中央经济工作会议上得到的内容，会议应该会更详细地讨论实际情况。

尽管如此，从投资的角度来看，值得记住的是，即使宽松的货币政策没有明显帮助西方经济，它确实似乎对股市产生了一些影响。因此，也许在这个时候，货币宽松和财政挥霍之间的确切分割并不重要。

无论如何，考虑到中国股票的价格水平，拥有一些直接的投资敞口——考虑到我之前提到的所有警告——可能会吸引冒险者。

对于那些更担心产权的人来说，投资于在其他地方上市的公司，这些公司可能会从中国的复苏中受益——例如FTSE 100中的商品和资源，可能还有法国股市中的奢侈品——也许是更好的选择。

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我今天早上阅读的内容

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• 是时候让在英国上市的 石油巨头BP出售自己了。壳牌应该收购它，哈维尔·布拉斯说。

便宜出售。摄影师：杰森·阿尔登/Bloomberg### 午间市场

观察更广泛的市场——FTSE 100上涨0.5%，约为8,345。FTSE 250持平在21,050。10年期国债收益率为4.26%，当天略有下降，与法国和德国的同类国债相符，而美国10年期收益率略有上升。

黄金上涨0.9%，每盎司$2,660，布伦特原油上涨约1.0%，每桶$71.90。比特币下跌1.7%，每枚$98,400，而以太坊下跌3.5%，每枚$3,855。英镑对美元上涨0.1%，为$1.276，对欧元下跌0.2%，为€1.208。

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今日名言

“在其他统计数据变得不可靠的同时，改变债务衡量标准，只会增加应纳入英国资产的政治风险溢价。”

海伦·托马斯

创始人，研究咨询公司Blonde Money

从国家统计局到英格兰银行本身，英国数据收集和分析的质量正 受到越来越严格的审查。### 给短期股票定个数

• 7,100 Oppenheimer资产管理公司首席投资策略师约翰·斯托尔茨夫对2025年底标准普尔500指数的目标预测。这使得该集团在同行中最为乐观 （迄今为止）。

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• 在企业方面，将会有来自包括贺卡零售商 Moonpig Group 和电子集团 Solid State 的更新。

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