瑞士未通过其对商品投机者的研究 - 彭博社
Javier Blas
投机在高食品价格中扮演什么角色？一项瑞士研究对此问题没有提供任何见解。
摄影师：彭博社/彭博社瑞士联邦政府向立法者提出了一个简单的请求：撰写一份关于投机对农业商品市场影响的报告。政府官员有时间：超过两年。更重要的是，他们也有渠道。瑞士是全球商品交易行业的总部。但匿名作者交出的28页报告并没有阐明这一主题，反而像是一名大一学生熬夜赶出的作业——甚至像是ChatGPT在被要求“以瑞士联邦委员会的乏味方式撰写一份关于商品投机的报告。不要进行任何原创研究；忽略对行业的任何批评；最重要的是，不要提及任何名字。”时生成的内容。其结果更有趣的是它没有说什么，而不是它说了什么。例如，报告中缺少了行业中最大参与者的名字——这些公司在日内瓦及周边地区都有重大业务：嘉吉公司、邦吉全球公司、阿彻丹尼尔斯米德兰公司、路易·德雷福斯公司，以及中国的中粮国际有限公司。关于他们之间交易实力的集中以及他们在最近价格飙升期间赚了多少钱的讨论也缺失。如果有人在调查农业商品行业，却不知道最大参与者赚了多少钱，那么，他们就什么都不知道。瑞士研究并没有进行自己的研究，而是分析了其他报告的结论。问题在于，其中一些报告已经是元分析——分析的分析。因此，最终，瑞士花了两年时间来评估他人的研究。尽管如此，它得出的结论是一切都很好。“根据绝大多数科学研究，几乎没有证据表明食品投机推高了价格，”它说。“相反，许多研究甚至得出结论，投机对价格波动有调节作用。”与这一观点相悖的文献——包括一篇由联合国粮食及农业组织现任首席经济学家共同撰写的重要论文——在很大程度上被忽视。这很可惜，因为在过去15年中经历了三次重大价格飙升后，投机和农业商品市场的主题需要更多研究：在2007-08年、2010-11年和2021-22年。更重要的是，行业正通过合并集中在更少的手中。
是什么驱动食品价格？
在过去15年中经历了三次重大价格飙升后，人们对投机是否导致食品价格更加波动产生了显著兴趣
来源：粮农组织
我的直觉——以及多年的报道——与科学文献一致：在较长的时间段内，金融投机并不会推高价格。恶劣天气通常是价格飙升的最大因素，此外还有政策变化，例如贸易限制或强制在生物燃料中使用某些作物。瑞士政府本可以提供一些证据来支持这一观点，进行原创研究。
彭博社观点中国亿万富翁李书福重新调整他的汽车收藏特朗普可以与欧洲达成一笔好交易。真的。韩国的尹锡悦可以告别他的股票改革教皇走向绿色——人工智能何时会跟随？例如，它可以比较农业商品价格在有和没有大型衍生品市场的情况下的演变。以我钟爱的西班牙特级初榨橄榄油为例。它只在实物市场交易。然而，即便金融投机者无法购买橄榄油期货和期权——因为它们并不存在——其价格今年仍然飙升至历史新高1。瑞士人本可以深入研究我最喜欢的商品交易历史趣闻之一：自1958年以来，洋葱的投机已被美国联邦法律禁止。禁止购买或出售洋葱期货和期权的规定至今仍然有效，但对洋葱价格的波动性没有产生实质性影响——就像任何其他蔬菜一样。但虽然我同意学术文献认为投机在较长时间内不会影响商品价格，我不同意它在较短时间内不会扭曲价格。
不要只听我的话；听听嘉能可（Glencore Plc）的说法。今年早些时候，这家总部位于瑞士的大宗商品巨头声称，由于其竞争对手路易·德雷福斯（Louis Dreyfus）“操纵和人为抬高”2011年的价格，它在棉花交易中损失了2亿美元。（路易·德雷福斯对此主张提出异议）。我本希望瑞士的官员能询问嘉能可的看法，以及他们为何认为价格可能被人为抬高。毫无疑问，这起诉讼是一个红旗，表明需要进行调查。更令人担忧的是瑞士政府提议采取的措施——实际上是无所作为。“提高透明度本身不会改变任何事情，”报告指出。即使透明度是可取的，比如披露瑞士大宗商品交易公司控制的库存规模，这也不符合瑞士的做法。“储存实际上算作这些商业秘密的数量，公司并不愿意向竞争对手披露。因此，这项措施不符合瑞士的利益。”最大的失望在于，瑞士的报告又一次错失了机会，揭示一个仍在阴影中运作的行业。在过去几年中，几个政府、中央银行和全球金融监管机构都关注过大宗商品市场。在每个场合，几个词浮现出来：“不透明”和“未监管。”这些词并不意味着“糟糕”——它们主要意味着“我们不知道”和“我们不想知道。”
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