特朗普的石油和天然气数学无法成立 - 彭博社

Liam Denning

寻找价格信号。

摄影师：卢克·沙雷特/彭博社

美国能源系统有一个特定的心理模型，设想在坚决的办公桌下隐藏着一个巨大的阀门。总统可以顺利地调节能源流动和价格的想法当然是荒谬的——这似乎也是即将上任的特朗普政府的一个信念。

本周，我们听到了当选总统及其任命官员关于能源的几条令人震惊的声明。首先是唐纳德·特朗普提名的财政部长斯科特·贝森特提出的“计划”，目标是3%的经济增长、3%的联邦赤字和每天额外300万桶油当量的生产。第二是特朗普周一晚上的威胁，称要对从加拿大和墨西哥进口的“所有产品”征收25%的关税。

彭博社观点康卡斯特的分拆计划太好，无法为了快速现金而放弃帕姆·邦迪有将捐赠者置于法律之上的记录巴菲特的生活建议可能比他的投资组合更有价值支付诈骗激增。银行需要帮助贝森特的300万桶“当量”意味着他在这个数字中包括了天然气。行业的经验法则是，6000立方英尺的天然气具有1桶原油的等效能量。基于这一点，这种增长已经是预期之中的。国际能源署预计到2028年（特朗普政府结束时），美国的石油生产将增加超过100万桶/天。同时，美国正在建设约126亿立方英尺的液化天然气出口能力，相当于每天另外210万桶，这表明该行业预计新的生产将为其提供支持。

贝森特无疑意味着在此基础上再增加300万，如果不是，为什么要提到它呢？这看起来非常不可能，原因如下：

能源主导地位对股票并不是赢家

美国石油和天然气产量以及不同总统政府下能源行业的表现

来源：能源信息管理局，彭博社

注意：生产数据以每天百万桶油当量计算。能源行业数据是能源精选行业SPDR基金与标准普尔500指数的表现差异，以百分点表示。特朗普2017-19年的数据不包括Covid-19大流行的第一年。拜登的数据截至2024年8月。

你会注意到在页岩时代的前三个政府中，生产有显著增长。但你也会注意到，能源投资者只有在现任总统乔·拜登的政府期间才获得了回报。发生了什么的长篇解释（见这个和这个），但基本的事情是，石油和天然气生产商发现，如果你优先考虑利润而不是单纯的产量，你可能会有一些剩余的钱给股东。与沙特阿拉伯石油公司不同，后者实际上是政府的一个部门，表面上看是私有化的，美国石油行业由竞争的商业企业组成，这些企业对价格而不是命令做出反应。埃克森美孚公司上游部门负责人在周二的会议上对听众表示“钻探，宝贝，钻探”并没有发生。

在头条数字之下，石油生产在拜登政府下达到了历史最高纪录。但这仍然比特朗普时期的峰值高不到50万桶每天，并且是由于从大流行和乌克兰战争的恢复所推动的。如今的市场远不如以前宽松，中国需求显著疲软，美国需求结构性减弱，而OPEC+则保持超过600万桶每天的闲置产能以支持价格。考虑到这一切，以及行业的自律，即使开放更多的联邦土地——反正也是美国生产的少数部分——也不太可能将产量提高到已经预期的水平。除非，当然，价格再次飙升——这将削弱特朗普减少美国人能源成本的承诺。

天然气看起来相似。液化天然气出口已成为美国生产商需求增长的边际来源，特朗普肯定会解除拜登今年早些时候实施的出口许可证“暂停”。但这始终看起来像是一个 （误导性的）政治噱头，并且无论谁赢得选举，普遍预计在选举后会被逆转。与此同时，特朗普对关税的偏好产生了连锁反应，正如他第一任期时所见，钢铁关税提高了液化天然气开发商的成本，而中国在2019年大部分时间停止了对美国液化天然气的进口。

美国石油和天然气正在复苏

美国原油和天然气的产量以百万桶当量每天计算

来源：能源信息管理局

关税再次成为议程的一部分，特朗普对美国邻国的威胁，如果实施，将对美国能源产生直接且负面的影响。加拿大占美国原油进口的61%，平均每天超过400万桶，墨西哥占另外9%。

大多数美国石油进口并没有走那么远

美国原油进口来源，百万桶每天

来源：能源信息管理局

注：截至2024年8月的12个月平均值。

你对那张图表的第一反应可能是：美国不是石油独立吗？确实如此，但在 净基础上。与椭圆形办公室阀门模型不同，现实世界的石油市场根据经济优化流动。因此，虽然美国如今最终出口的石油确实多于进口，但其炼油厂仍然每天从外国供应商那里购买超过660万桶原油，因为这能带来最佳利润。加拿大石油在多个方面都是理想的：它在一个稳定的美国盟友附近生产，而且其中大部分是重质油，特别适合美国炼油厂的加工能力。墨西哥石油通常也是重质油，并且靠近墨 Gulf Coast 的炼油中心。

将当前西加拿大精选原油的价格提高25%将导致燃料价格上涨，影响迅速波及到中西部的大部分地区。这似乎很糟糕。如果想法是激增的美国产量——尽管有很多理由说明贝森特的计划不会成功——会取代加拿大的原油，那么炼油厂已经充斥着页岩油的轻质原油。他们需要的是重质原油。相关的是，如果这是目标，那么特朗普为什么还 reportedly 考虑 试图恢复基斯通XL管道?

除了同时伤害美国的炼油厂和司机，对加拿大和墨西哥的石油征收关税还会削弱美国的能源安全。共和党人对拜登从战略石油储备中释放的1.8亿桶石油感到沮丧，以应对俄罗斯入侵乌克兰的影响。那么，为什么对我们两个最近的邻国施加石油贸易限制是合理的呢？他们每39天就向美国供应这么多石油。

简短的回答是，这没有道理。贝森特的三主题口号和特朗普的关税发作（这绝不是他的第一次）或许只是另一轮政治炫耀或谈判策略。我们很快就会发现这一点。不会改变的是，表面上看，它们暴露出对能源市场、美国在其中的位置以及与其他政策目标之间联系的缺乏理解。特朗普对激增的美国产量、低能源价格和对贸易的蔑视之间存在持续的脱节。这是永远无法算清的石油和天然气数学。

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